新浪科技 李何冉
今天晚间,新浪科技从触控科技(滚动资讯)内部获悉,该公司已经决定延缓赴美IPO计划。由于引擎故事不被认可导致触控整体估值的下降。就在5天前,触控刚刚确定股票交易代码确定为“NEXT”。
而在陈昊芝的一封有关延缓上市的内部邮件中,他的一些言论还引发了猎豹移动CEO傅盛的抨击。一时间,触控和陈昊芝继宣布IPO之后再一次站在了风口浪尖。
陈昊芝不满估值
据触控科技CEO陈昊芝在一封内部邮件表示,资本市场愿意给触控科技2015年移动游戏业务利润的8-10倍PE,假设按照2015年利润预期90%完成度达到5400万美金,那么触控的市值将达到5.4亿美金。
对于这一价格,陈昊芝在邮件中表达了不满,并认为不该低于中国手游的估值,“以2014年Q1作为可比数据,我们仅游戏业务有3500万以上的净利润,超过中手游(这是摊消了人员、办公、行政、一切成本后的净利润)。我们还有引擎及开发者平台的业务需要持续投入成本,这部分成本对冲了游戏业务的利润。”目前中国手游的市值为6.57亿美元。
同时,陈昊芝在邮件中透露,1年前亚马逊曾愿意出6亿美元收购旗下Cocos游戏引擎。他认为,目前触控的估值不应该低于两者之和。
而触控的引擎及开发者平台的业务还没有实际收入体现,所以无论2014年还是2015年都无法计入我们平台收入作为财务预测,陈昊芝表示在这方面触控“非常难受或者说吃亏”。
引擎平台未被认可
一位不愿具名的投行人士对新浪科技表示,本次触控暂缓上市最主要的原因是引擎平台的故事未被认可,而由于该业务需要持续投入成本,反而影响了整体公司的利润。
对于这一说法,陈昊芝本人没有做出回应。但他在邮件中称,“看到非常多的投资人对触控科技平台和引擎概念的认可,但是由于没有收入支撑,他们不可能给出超出市场普遍认知的定价方式。”
众所周知,游戏发行业务的净利率在10%-20%左右,而游戏自研的净利率在30%左右甚至更高。2013年,触控的《捕鱼达人》系列在其流水中的占比为53.8%,以此推算,2013触控游戏业务的净利率应该至少维持在20%-30%左右。
招股书显示,2013年触控R&D(research and development,科学技术领域)投入1.05亿,营销和市场费用投入1.49亿,据推算,研发费用应该大多数投到了引擎相关的平台业务上,销售和市场费用也有部分投入。
触控R&D投入在2011-2013年分别为1206万、3892万和1.05亿,2012年和2013年的同比增速为222.6%和170.27%。2012年在R&D的投入增速超过了运营总成本的增速,这是2012年亏损突然大幅扩大最重要的原因。
从招股书中可以看出,触控很希望成为一家以游戏引擎为核心的平台级公司,但尽管Cocos系列引擎有较高的市占率,还是没有被美国资本市场接受。
傅盛:合股比例不影响员工利益
陈昊芝在邮件中称,“以现在的估值上市,员工手里的股票很可能是4股合1股,尽管他相信公司上市后会大幅上涨(投行的判断可能是6、7倍的超额认购)”,而陈昊芝希望将估值做的更高,“这样大家拿到的期权会在上市的时候有机会1:1转换成公司股票,最不济2:1,随着股价的上涨现在的期权也是货真价实的。”同时他还拿出猎豹的10股合1做了对比。
对此,傅盛在微博上回应称,“一个公司发给员工股份比例是额定的,合股比例不会影响公司分配给员工的总利益,猎豹移动拿出了10%以上的股权分配给了除我之外的团队,价值2亿美金。”
随后,傅盛对新浪科技解释称,因为猎豹的母公司金山软件已经是香港上市公司,总股本很大所以导致猎豹兑换ADS是10换1。傅盛称,由于大家兑换ADS的比例相同,员工能在公司上市获得多少利益与ADS兑换比例无关。
对此,陈昊芝回应称,自己的算法没有问题,与傅盛强调的总比例是两回事。同时他表示,“不想就这个事情纠缠,希望理解”。
随后,陈昊芝又在微博上回应傅盛称,“对于触控内部邮件提及猎豹的期权ADS分配制度很抱歉,公司之间制度的设定不同,目标不同。不过,首先都是希望激励员工的投入和获得认同,初衷都是为企业和员工着想。”
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