中经合在华三条标准：不倾向投资海归

　　陆悦

　　从几个电脑爱好者组成的黑客组织发展成为近10亿美元市值的高科技公司，这整个历史既充满了故事的戏剧性，也拥有商业的必然性。

　　9月22日，在美国纳斯纳克上市的DivX公司(美)，成为2006年以来最成功的首次公开

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发行之一，这家视频压缩技术提供商，为其投资者美商中经合带来了超过40倍以上的回报。

　　但作为中国本土成长起来的老牌VC，美商中经合却变得谨慎起来，其投资速度并没有随着中国市场竞争的加剧而变快。即使是那些被外界报道成“很快达成投资意向的企业”，中经合也都做过长达半年时间的尽职调查工作。

　　中经合董事总经理张颖告诉《第一财经日报》：“我们现在更加谨慎，从企业成长、培育、发展到成熟的角度来看，一家VC的生命力和所投企业的总体成长速度息息相关，这是共识。”

　　对于时常碰到VC们争抢项目的现象，中经合通常会“退避三舍”。张颖认为他们之所以选择退让主要由两个原因造成，蜂拥争抢的情况往往令创业者心态变差，企业因此开出更高的价钱，这样的投资很难带来好的回报；其次竞争者的过多，会造成中经合成为参与者，而不是主导者，这并不符合中经合信奉的投资理念。

　　张颖通常的工作状况是，10%的时间用在看案子，70%的精力会投入到已经投资的公司，包括为这些公司提供猎头服务，帮助其进行新业务拓展、品牌传播和销售，准备下一轮融资，如果发展到最后一步上市阶段，公司还会引荐相关的投资银行，剩余的20%时间则留在了中经合的内部管理和对外沟通上。

　　张颖说，有一次他翻阅案头的项目，2006年上半年仅是经他手的项目不下80个。如果算上整个投资团队看过的项目要超过六七百家。而最后能够获得美商中经合投资的不过三四家。中经合的投资频率并没有多大变化。

　　“不帮助企业，就是在最高境界的赌博。”张颖淡淡地说，在公开场合，这位投资者更愿意配合老总去曝光，充当配角。

　　但帮助不是干预，张颖又一次强调。他并不赞同一些投资者宣称的“所有的公司我都炒过CEO”的说法，他认为在中国不能强势，真正的投资者应该是在企业发展过快时，提醒他们，在企业业务低迷时推动一把，“VC应该是一种平衡艺术”。

　　张颖介绍，经过几年的发展总结，中经合在中国已经形成三条投资标准：不倾向于那些毫无本土工作经验的“海归”；第二是创业者的背景和公司结构要相对简单；第三是如果要求400万美元以下投资，“我们倾向于独家，我们很保守，但对价钱很介意”。

　　数据显示，在中经合过去的投资案例中，有60%以上的项目是作为唯一投资者进入，与其他VC的合作项目较少。

　　中经合的投资组合中包括100多家高科技公司，其中超过20家公司已成功退出，在中国，

　　在全球范围内，中经合回报率最高的项目来自对一家美国B2B公司——第一商务(Commerce One)的投资。1996年，中经合向还处于发展早期的第一商务公司投资150万美元，第一商务上市后，中经合获得的回报超过1亿美元，回报率超过100倍。