红筹网通IPO记

　　回放：上市“红”镜头

　　镜头1：中国网通集团(香港)有限公司(HK：0906)11月17日于香港联合交易所主板正式挂牌上市。中国网通股份交投活跃，全日收市价为每股港币9.25元，较招股价每股港币8.4元上升9%。全日最高成交价为每股港币9.5元，总成交量为29901万股，总成交额约达港币27.742亿元。

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　　镜头2：11月16日晚，网通在美国纽约证券交易所成功挂牌，开盘价23.85美元，高出21.82美元的ADS发行价2.03美元。网通股价在开盘两小时内一路飙升，最高上探至26.1美元，在其后交易中又逐渐回落，最低下探于23.8美元。截至北京时间11月17日纽交所收盘，网通股价报收于24.9美元，较发行价上涨3.08美元，涨幅达14.12%，成交量达788万股。

　　镜头3：10月27日，中国网通展开全球路演，11月9日路演结束。两周的全球路演极为成功，公司高层领导在亚、欧、美三大洲的各主要城市会见了近百家机构投资者，并且克服了美国总统大选、国内利率上调、国内电信公司高层变动等复杂因素的影响，成功地推介了网通的投资故事。

　　数据表明，网通获得了28倍的香港散户超额认购倍数、20倍的全球机构认购倍数。香港方面的专家称，招股反应可以说是出乎市场的预料之外，事先一般估计认购超额10倍多。这就是继中国移动、中国联通、中国电信之后，中国向国际资本市场讲述的第四个电信故事的序曲。

　　业内分析认为，网通此次上市，与其前期的融合、重组、改制工作形成了一个庞大的系统工程，目的是要将网通由一个传统的国有企业转变为一个有竞争力的、以股东回报为导向且有效管理的现代企业。同时，通过上市，网通还可以吸引和获得国际化的管理和运营人员，为其“成为下一代通信服务运营商和国际型运营商”的定位奠定“人”和“势”的基础。

　　国企改革经典案例

　　业内分析人士认为，中国网通之所以能够成功地摘得上市这个金苹果，是因为站在了前期融合、改制的坚实基础之上；而这个基础，还会帮助网通攀登上更高的境界。有分析进一步指出，网通上市过程，实际是延续其一直在进行着的融合、重组、改制过程，是国有企业改革的深化。虽然整个过程的实施还不到一年，但其改革的彻底性已经被业界称为奇迹，很有可能被写入我国国有企业改革的历史并成为经典案例。

　　三方融合后的网通上市公司不仅股权结构非常复杂，还具有包括海外资产在内的不同的资产类型及企业文化。为了本次海外发行的成功，网通进行了复杂细致的重组和改制工作，在短短10个月的时间内，就完成了资产、股权、人员、机构重组，创下了国有大型企业海外上市的最短时间纪录，也实现了国有企业改革和体制创新的目标：

　　——使得上市范围的业务和资产严格达到了上市标准；

　　——大力改革公司组织架构，取消了省级公司的法人地位，以加强对财务、资金和采购的集中管理，成为国内首家采取总分结构的固网电信运营商；

　　——建立了规范的公司治理结构，集团公司与上市公司管理层分开，上市公司的董事会与管理层分开，13名董事中有7名外部董事，其中包括新闻集团的董事长默多克和高盛前首席运营官桑顿等海外知名人士；

　　——妥善地解决了海外股东的股权问题，成功保留了宝贵的战略投资者资源，原网通控股的海外投资者(包括高盛和新闻集团等)仍在上市公司中持有股份；

　　——平稳地实现了人员结构的优化，改革了管理人员的薪酬和考核体系，满足了资本市场的要求。

　　优势力量的聚合

　　消息人士透露，上市路演过程中，海外投资者对于中国网通的优秀公司治理机制、国际化管理团队、高速增长的宽带业务尤其表示出了浓厚的兴趣。中国网通在香港市场最终获得将近30倍的超额认购，也表明市场对网通充满信心。

　　有关专家分析，网通本身所具有的众多的聚合优势，是市场信心的重要来源。

　　——体制力量的聚合

　　上市前一直在进行的融合工作，不仅使网通完成了“网络合一”以及业务“同一窗口”，还使得网通集团在体制上实现了五个统一，即财务统一、市场统一、运维统一、计划建设统一和人事统一。它为网通集团真正实现体制创新、建立现代企业制度并成功上市奠定了基础。

　　网通还是中国唯一采用“总公司-分公司”体制的固网运营商。总分结构使得网通有充裕的机会进一步提高回报率：通过削减成本，获得了通过建立共享服务平台削减网络方面的成本与行政管理费用的空间；通过统一现金管理等措施实现了运营一体化；通过控制资本支出实现了持续的网络优化和统一的设备采购。

　　通过融合、重组、改制，优化企业结构，中国网通已经由传统的国有企业转变为一个有竞争力的、以股东回报为导向且有效管理的现代企业。业内分析人士普遍认为，中国网通的体制优势使它有了更大的潜在的上升空间。

　　——管理力量的聚合

　　路演以前，网通的“超豪华董事会”一直是业界广泛谈论的焦点。

　　据消息人士透露，网通管理团队的出色表现也成为其路演成功的最直接原因之一。网通此次海外路演覆盖亚洲、欧洲和北美三大区域，路演的时间安排原本就十分紧凑，连早餐时管理团队都要会见机构投资者，但仍不断有新的机构投资者向承销团要求安排与公司管理层见面。

　　对于网通的经营管理层，有资深的电信人士曾这样评价：网通的新管理层是一个来自不同背景的精英组合。董事长张春江具有丰富的电信产业监管经验；CEO田溯宁具有丰富的创业者经验，是一位开拓型的管理专家，同时是资本运作高手；在副总裁当中，张长胜、左迅生、赵继东和裴爱华都具有深厚的电信产业运营经验；而以公司首席财务官(CFO)范星槎为代表的职业经理人团队，更具有丰富的职业化管理经验。

　　有内部消息称，这个管理团队名单曾经得到了分析员会议的一致好评。业内人士也认为网通管理层这种优秀人才的整齐配备是目前中国的大型国企所十分难得的。据接近承销团的人士透露，在78个“一对一”会议中会见的机构投资者，有近90%最终下了认购订单。机构投资者对网通此次发售股票的认购非常踊跃，大额订单不断爆出。香港首富李嘉诚于11月初表示，将以公司名义认购价值至少7.8亿港元的网通股票。恒基地产主席李兆基通过私人基金认购了超过3亿港元的网通股票。新世界发展主席郑裕彤也斥资数千万美元进行认购。对此，香港证券业人士表示，香港富豪纷纷认购该股，表明他们对网通后市充分看好，而这些高价值股东的加盟，也可以为网通带来相当大的支持作用。

　　——发展力量的聚合

　　中国网通是北京2008年奥运会固定通信服务合作伙伴，这不仅帮助其巩固了北方地区市场地位，而且还可以名正言顺地进入上海这样的南方核心区域。

　　网通拥有独特的“首都优势”。北京是中国最重要的政治和经济中心，不仅是中国中央政府的所在地，财富500强中有293家的中国区总部都在这里，也是许多中国大企业总部的所在地。

　　以北方为腹地，网通在南方以大客户为中心，触角随大客户的业务向外延伸。网通的CNCConnected宽带业务覆盖了上海40%的顶级商务楼宇及广东10大城市80%的顶级商务楼宇。也就是说，网通已经拥有最后一公里的宽带业务优势。

　　中国网通目前已经成为以中国为基地的亚太地区综合性的运营商，其服务区域覆盖亚太11个国家和地区。中国网通还是目前中国唯一一家已经实现海底光缆通达亚太众多国家和地区的电信运营商，并在各地驻守了销售人员，能够迅速对客户需求作出回应。通过将自己在中国巨大的运营能力与广泛的亚太网络合并，网通已经能够为这一地区的企业客户提供端到端的联结服务。

　　剑指多媒体未来

　　业内专家分析，网通此次成功上市，对其一直秉承的体制创新、技术创新使命非常重要。而网通体制创新、技术创新使命，已经与网通未来的发展紧紧地结合到了一起。体制创新是网通未来企业竞争力的重要来源，也是其成为国际运营商的基础。而技术创新使命，也与网通未来的发展方向有着密切的关联。

　　随着网通成功上市，网通未来的发展方向也越来越明朗化。

　　作为国内主要固话和宽带服务提供商，网通如何从固有领域里开拓出新的增长点并拉动业务持续增长，保持在这一领域的竞争，一直是业界非常关心的问题。

　　资料表明，中国网通正在努力将自己转变为“下一代通讯服务提供商”，从而成为将来人们获得每日所需新一代多媒体信息的传播载体。专家预言，未来所有的网络都将整合到宽带数字网络中，在这一网络中，运营商将可以提供固定和移动的多媒体服务。中国网通所具备的网络和内容方面的强势条件，都预示着其将会在中国电信行业的转变进程中发挥重要的作用。

　　自2003年推出“宽带中国”以来，网通就针对宽带产业不同的细分市场推出了“宽带中国”、“宽带e线”和“宽带商务”等多种品牌业务。2004年2月，网通集团成立了宽带内容和增值服务门户——天天在线。目前，天天在线的合作对象除了新浪、搜狐等门户网站外，还包括了中央电视台及上海文广传媒集团等广电内容制作商。

　　数据显示，中国宽带市场拥有巨大的潜力。随着宽带用户群增长、价值链条的完备以及三网融合的发展，业内分析人士指出，对于网通而言，多媒体服务将很有可能成为下一个巨大的业务增长点。而网通所具有的优势，也使得其有充分理由把握住宽带蓬勃增长所带来的机会。

　　中国网通拥有广泛的网络，再加上服务区域内城市人口稠密，使其能够以相对较低成本大规模并且迅速地推出宽带服务。同时，网通拥有包括约7000万固定网络用户的客户基础，可以向这些用户交叉销售自己的宽带服务。在网通已经明确宣布短期内没有投资3G的计划后，专家认为，宽带网通、下一代通讯服务提供商概念已经成为网通股被很多投资者普遍看好的重要原因之一。

　　同时，分析人士还指出，中国网通的国际化、全球化经验及其战略合作伙伴和高价值股东，都能够帮助其引入外部全新的理念，为中国网通进行最终的产业集中、成为宽带产业链最上游的核心作出重要贡献。(洪文 人民邮电报)