成功上市激动人心 网通运动以资本为名

　　王冀 陈晓林

　　11月16日和17日，中国网通在纽约、香港两地分别挂牌，受到各地投资者的热烈追捧。网通发行的美国存托凭证(ADR)，首日收市上涨14.12%。网通在香港股市的表现也相当不俗，收市价较招股价8.4港元上涨约一成。至此，网通长达一年多的上市征程终于划上圆满的句号。

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　　网通上市的成功可谓来之不易。从2003年6月，网通宣布重组吉通开始，时隔一年零五个月，网通才终于实现了自己的夙愿，并为市场留下了相当大的想象空间。无可否认的是，网通此次成功上市不啻为一场激动人心的资本运动，其对国内电信市场格局的影响必将深刻而持久。

　　艰难的改制

　　2002年产业重组后，新网通就开始了内部融合、重组、上市的过程。网通自成立迄今已进行了不下三次的重大整合。第一次整合始于2003年6月，当时网通按1：1比例收购吉通公司全部国有股权。此后，网通控股亦被中国网通收至麾下。

　　今年初，随着网通南方的成立，包括网通国际、网通北方、网通南方在内的“三驾马车”显露雏形。随后，网通集团即按照“南下、北上、东调、西进”的布局，按“总部到外地”、“北方10省到南方5省”以及“北方10省内部互换”的原则，着手进行大规模的人事调整。到今年7月间，鉴于网通IPO(公开募股)计划启动，上述三家公司的历史使命遂告完成，于是又由即将上市的中国网通股份有限公司出面，对三公司的资产实施再次收购。

　　网通的上市公司主体是在网通香港公司(2001年3月成立)的基础上注资建立的。网通将为上市公司注入北方6省、南方2省、国际分公司和亚洲网通公司的业务，即所谓“6+2+2”。这是网通电信资产中最精良的部分。

　　事实上，接近网通的人都知道，网通今年的改制融合“手术”可谓历经波折，结构最后稳定实属不易。即使是风云人物的田溯宁，也在网通年中会议上感叹，过去的几个月，饱含着“艰难中层层推进的融合重组，阵痛中不断前行的体制改革”。

　　几经波折

　　大融合之后的网通于是开始整装待发，进入IPO的最后程序。事实上，网通在具体的IPO中，也可谓几经波折。由于在监管部门的财务审核中某些参数不达标，网通不得不将计划中的福建、浙江、江苏三省资产撤出IPO范围。此外，网通与电讯盈科洽谈收购香港电话公司事宜，也影响了其IPO的进程。

　　就在IPO前夕，网通又突然将其最高融资目标从15亿美元调低至11亿美元。据悉，此次方案的调整将主要为了迎合更多投资者。

　　从最后网通在纽约、香港两地上市的情况来看，其最终表现相当出色。中国网通在纽约一挂牌就受到投资者的青睐，该股以23.85美元开盘，股价报收于24.9美元，较发行价上涨3.08美元，涨幅达14.12%，成交量达788万股。受网通ADR在纽约定价带动，中国网通在香港一上市就高开，开盘价为9.4港元，较发行价8.4港元高出12%，报收9.25港元，较发行价上涨了10.12%。成交非常活跃，全天成交27.74亿港元，相当于昨天香港股市成交总额的12%。

　　五大卖点与四大挑战

　　事实上，已经有分析人士总结了网通IPO成功的法宝，第一是市盈率偏低，第二是承诺明后年高达30%至40%的高派息率，第三是网通得到了对香港股市有举足轻重投资者的支持。而据网通招股说明书显示，网通在充分挖掘自身竞争优势的基础上，着力向市场宣传自身的五大卖点，并取得了良好的效果。这五大卖点分别为：覆盖广泛的网络、庞大的客户基础、位于北京的地理优势、国际化的运营商和精英式管理团队。

　　事实上，网通虽然成功上市，但日后仍有许多不容忽视的挑战需要面对。已有分析人士指出网通未来将主要面临许多挑战。网通的主要竞争对手电信、联通、铁通已获得在网通的北方服务区域提供固网服务的许可，虽然目前网通在北方地区只遇到有限的竞争，但将来其他运营商都建立起自己的网络时，这些服务领域的竞争将更加激烈。同时，网通收入的主要来源“小灵通”市场未必会持续发展，因为潜在的客户面临的选择非常多样，包括现有技术和在将来将要提供的新技术。另外，网通小灵通业务所使用的频段的一部分可能会被有关部门再分配给TD-SCDMA技术。同时，改制后的网通在员工、业务、技术、网络、管理系统以及公司文化的整合都需要财务与管理监控机制的持续发展，这可能使公司的管理资源捉襟见肘并且需要花费更大的开支。除此之外，网通的内部监控机制和管理体系目前在某些方面上不符合国际惯例。这些都需要网通在上市后做出更积极的革新姿态。

　　三大电信运营商上市历程回顾

　　中国移动

　　1997年，中国移动(香港)有限公司在接受广东、浙江两省移动通信资产注入后，在香港和纽约两地发行股票上市。2004年，中国移动(香港)有限公司收购内蒙古、吉林、黑龙江、贵州、云南、西藏、甘肃、青海、宁夏、新疆移动通信资产，以及中国移动通信集团公司和京移通信设计院有限公司资产。至此，中国移动通信主营业务资产实现整体上市。

　　中国电信

　　中国电信于2002年11月14日及15日分别在纽约和香港挂牌上市。当时中国电信以每股1.48港币的价格在全球发行共约75.6亿股，集资总额大约111.8亿港元。中国电信的海外上市几经波折，其在香港上市是以H股的形式，并不是红筹股。中国电信上市后，母公司中国电信集团将持有上市公司69.5%的股份，20.1%股份将用于公开发行，剩余10.4%将为三家国内公司持有。

　　中国联通

　　2000年6月，中国联通在全球范围内成功发行并在纽约、香港两地挂牌上市，正式进入国际资本市场。2002年10月，中国联通又在国内成功发行50亿股A股并在上海证券交易所挂牌上市，成为第一家进入国内资本市场的基础电信业务运营商。