确定性未来让网通赢得投资者倾心

　　本刊记者　刘启诚

　　北京时间11月16日，中国网通在美国交易所挂牌，17日正式在香港上市交易，中国网通的上市之旅终于将画上一个圆满的句号。此次中国网通在美国以托存凭证方式发行的股票定价为21.82美元，在香港面向投资机构的股票定价为每股8.48港元。网通将发售10.46亿股股票(相当于公司股份的16.2%)，根据这一定价,该公司将募集11.4亿美元的资金。如果考

虑到在挂牌后一个月内可能增发15%的股份，本次网通上市募集金额可以达到13亿美金。网通在香港公开招股获得了28倍的超额认购，其针对机构投资者的国际配售部分也获得了18倍的认购。分析师表示，考虑到近期亚洲电信公司IPO的市场反响平平，早前招股的和记电讯反应欠佳，中国网通的表现可以认为大获成功。

　　张春江、田溯宁和其团队总是在最紧要关头，演绎出传奇性经历。这一次，在油价高涨、银行调息、运营商管理层变动等等影响下，网通再次通过自己的努力赢得了国际资本市场的青睐。

　　路演过程火爆出乎寻常

　　网通开始路演的第二天，在香港就获得了接近两倍的认购额，至路演团队结束欧洲之行前往美国时，认购额已5倍于计划发行股数，路演尚未结束已获得极大成功。

　　机构投资者踊跃认购网通此次发售的股票，是网通路演取得如此大成就的重要原因，之中不乏知名人士和著名机构，且有许多大额订单。如长江实业兼和黄主席李嘉诚以公司名义购入不少于1亿美元的网通股份，恒基地产主席李兆基会通过私人基金认购逾3亿元以上，新世界发展的主席郑裕彤斥资数千万美元进行认购。

　　由于网通率先获得如此多大户踊跃认购，市场也认定该公司招股将会反应不俗，并积极跟进助力。据香港媒体报道，信诚证券已率先向有意认购的投资者提供借贷达95%的低息融资，认购额少于1000万元年利率为2%，认购额达1000万元以上的年利率为1.6%。据大福证券营运总监李耀荣透露，该公司一般客户利息率为2%以上，认购额超过1000万元者约2%，按揭比例一般为九成。

　　准确定位使投资者对网通股乐观

　　业内人士分析，网通此次上市，最瞩目的要算是公司的管理层及股东阵容，最吸引投资者，还有其对于公司未来的准确定位。此次网通IPO招股公开发售时受到市场的热捧，主要有以下几个原因：首先，业务具有地位优势，增长性较为可观；其次，市盈率具有优势；第三，股东利益可望得到保障；第四，红筹股更易受到关注；第五，网通是外资基金的重仓概念股；第六，上市的时机选择较好。此外，中国网通良好的背景条件也是非常值得关注的。

　　事实上，网通招股说明书对于网通未来的定位和价值准确的描述，对于增强投资者信心也非常重要。网通将其五大投资主题概括为：宽带的领导者，快速增长的宽带业务领先的提供者；区域性企业服务商，在中国和亚太地区成为企业网络服务的首选；多媒体通信提供商，实现新一代多媒体内容的发布；充裕的现金流，在华北服务地区占主导地位、包括“最后一公里网络”大范围网络覆盖，客户基础雄厚，严格执行削减成本的措施；出色的执行能力，干练的管理队伍与缜密的企业治理的完美结合。分析家也相信，网通所具有的独特和强大的优势，能够帮助其抓住即将到来的行业发展高潮实现高速发展。

　　上市是承上启下的系统工程

　　股市最近一个比较流行的观点，是电讯业近年已成为高风险、低回报的行业，因而连带电讯股的股价也受累。比如，最近新加坡的StarHut和香港的和记电讯无论是招股反应还是上市初期的表现均不太理想都可以说明问题。

　　而网通此次IPO之所以获得投资者如此的青睐，业内资深分析人士认为，自有其深层次的原因。他指出，网通此次上市，实际上是和前期的融合、重组、改制是一个系统的巨大工程。该工程的目的，就是要将网通由一个传统的国有企业转变为一个有竞争力的、以股东回报为导向且有效管理的现代企业。

　　该人士从体制创新、主营业务、国际发展三方面对网通进行了剖析。上市前，中国网通进行了融合、制度创新以及深层次的企业改制和重组工作，目前已成为国内惟一一家管理层与董事层分离的运营商，该公司还是中国惟一采用“总公司--分公司”体制的固网运营商，保证了网通能够统一管理，降低风险，提高运营效率，同时又可以更加有效地分配资源，提高规模经济效益。业务方面，中国网通目前能够提供全方位的综合固网服务。过去3年，中国网通的宽带和其他互联网服务都以50%速度增长。网通要做宽带的领导者以及多媒体通信提供商，这是网通重要的战略定位，也是中国信息产业发展赋予网通最好的机会。另外，网通要成为亚洲一流的国际性运营商，除了管理和体制的创新，国际业务也是网通必然要占据的制高点。在管理体制与国际接轨的同时，网通凝聚了一支出色的国际化管理队伍。2003年，国际业务贡献了中国网通新增收入的14%，成为中国网通收入增长的强劲动力。国际网络优势也使得中国网通可以从地区间通信服务的增长中获益。

　　事实上，在此之前早有媒体指出，此次中国网通上市融资，实际上是继续其成立以后就一直秉承的体制创新的使命，是建立中国网通现代企业管理制度的战略步骤。同时，还可以吸引和获得国际性的管理和运营人员，为网通下一代通信服务运营商和国际型运营商的定位奠定了“人”和“势”的基础。

　　豪华阵容保证战略稳定执行

　　一位知名的投资分析师指出，对于投资者而言，公司发展战略的确定性以及执行力非常关键。

　　网通是国内惟一一家管理层与董事层分离的运营商，其招股说明书所公布的14名董事成员名单中都是引人瞩目的名人，网通还特设四个管治委员会，除了战略委员会由张春江担任主席外，其余三个委员会均由公司以外的人挂帅，新闻集团和福克斯娱乐集团董事长兼首席执行官默多克，以及高盛集团前总裁兼联席首席运营官约翰·桑顿就分别兼任其薪酬委员会和企业治理委员会主席。

　　网通总裁张春江及行政总裁田溯宁都是在中国电信行业举足轻重的人物。张春江曾任信息产业部副部长，在电信行业有20多年经验。田溯宁则曾出任美国上市公司亚洲信息(AsiaInfo)行政总裁，其后在1999年回国协助成立中国网通。不少券商坦言，是因为这两个人的缘故，相信其企业管治优于其他国企电信股才认购。在公司职业化运营以及电信行业运营经验方面，网通也不乏像范星槎、左迅生、裴爱华、赵继东等精英人物。