科技并购基金到中国 并不选择进最时髦领域

　　作者：冀勇庆

　　在逐渐成熟的中国高科技行业，外资大型并购基金开始寻找自己的猎物。

　　“4个月前，我们在伦敦成立了办公室；现在，我们来到了亚洲，来到了中国。”3月初，美国银湖投资基金(Silver Lake Partner，SLP)董事总经理John R. Joyce来到了北京，

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宣布SLP中国业务开始运作。

　　1999年成立的SLP是一家风格鲜明的大型并购基金，主要侧重于大型企业的投资。与KKR等“杂食”并购基金不同，SLP完全专注于高科技和相关的高增长行业的投资。

　　这些年来，SLP在高科技行业进行了一系列并购，包括希捷科技、SunGard Data Systems、Thomson、UGS，甚至Nasdaq

　　目前，SLP第一期23亿美元的基金已经全部投完，取得了21.8%年平均收益率的良好战绩。随后，SLP又募集了36亿美元的二期基金，现在已经投了一半。在进入中国之前，SLP投资的公司均为美国企业；如今，这家来自美国的并购专家也到中国的高科技行业寻找机会了。

　　在去年7月加盟SLP之前，Joyce是IBM环球服务部(IGS)的高级副总裁；而1999～2004年间，他是IBM的首席财务官，参与了IBM将PC业务出售给联想集团的交易；更早的时候，他是IBM的亚太区总裁。

　　“我上任之后有两项主要的工作，其中之一就是把SLP的生意做到亚洲来。”无疑，在亚太区有着深厚人脉关系的Joyce是开展这项业务的最合适人选。为了拓展中国的业务，Joyce仍然选择了一位“老IBM”作为自己在中国的助手：原IBM亚太区金融业务副总裁杨晓明出任SLP的特别顾问。

　　正当Joyce来华探路的同时，著名的高科技分析机构PiperJaffray正在北京举办一场为期3天的投资论坛，数百名来自不同国家、操着不同口音英语的投资人聚集在一起，兴奋地讨论着中国的投资机会。“我们这些人几乎天天都有会，经常是今天在国际俱乐部刚见过面，明天在中国大饭店又碰上了。”一位投资人深有感触地说道。

　　尽管中国科技领域的创业热潮高涨，但大型高科技企业之间的并购投资案例却很少。一方面，中国的高科技企业在数量和规模上都比较有限；另一方面，快速增长的中国市场使不同实力的科技企业还可以获得各自的发展空间。

　　不过，传统领域已经是另一番景象。凯雷、新桥投资、华平、

　　这两年最有影响的联想收购IBM PC部门的交易过程中，海外并购基金对于联想的资金支持起到了极大作用。而去年6月，海尔集团宣布，与Bain Capital和Blackstone Capital联合投标收购美国家电巨头美泰克(Maytag)，收购联合体的报价高达22.5亿美元。虽然最后收购并没有成功，但这显然也是外资并购基金与中国企业合作的一个典型案例。

　　“我们在中国的一个重要任务就是寻找类似联想这样的高科技企业，不过这次是寻找投资对象。中国的科技企业进步速度在全球领先，但其市场化和价值远远落后于很多国家。”Joyce认为SLP在中国的行动不应当落后于他的美国同行，特别是在SLP擅长的高科技领域。“我们不会投资市值太小的公司。我现在就开始在中国收集信息，和其他投资银行、VC互动，与中国一流的高科技企业接触，把信息反馈回去。”据悉，SLP年内将在中国有所动作。

　　在中国的高科技领域，数千万甚至数亿美元级别的并购已经并且还在继续发生。去年年底，在软件外包行业连续发生了像海辉收购天海宏业等好几起价值数千万美元的并购；今年年初，分众和聚众宣布合并，这次的金额已经达到了3.25亿美元。而在每次并购的背后，都有着海外投资基金的影子。

　　事实上，在国内的手机终端、通信系统设备、互联网等领域，一些大型并购交易正在酝酿之中。海外媒体已经率先披露了神州数码与英迈、

　　当然，投资规模更大的并购基金通常并不会选择“最时髦”的领域进入，就像在网络概念最红火的2000年，SLP却决定联合几家投资机构耗资22亿美元收购一家看来已经没有什么前途的硬盘制造商希捷的股份。最后的结果是希捷成为行业的领头羊，SLP大获其利。可以预见的是，SLP等国际并购基金在中国可能也会选择高科技领域中已经趋于“传统”的行业进行投资，从而加速这些产业份额的集中。未来的中国高科技行业，更大规模的并购刚刚开始。