唐骏：中概股海外退市的三大原因

2013年03月19日 02:13 中国经济周刊我有话说

　　继盛大、阿里巴巴、分众等大牌上市公司纷纷退市私有化后，最近媒体又爆出“搜狐可能选择私有化”和“九城或将启动私有化”的消息。退市私有化这个专业术语已经成为一个公众不陌生的词汇，更成为中国媒体对海外上市的“问题公司”的第一猜测。

　　曾几何时，把一家公司做成上市公司是很多创业者的追求和梦想，那些带领公司成功上市的创业者更是英雄般地受到追捧。确实，上市给公司提供了一个融资的平台，而拥有充足的资金，对企业后续发展起着决定性的作用。有统计显示，85%以上的企业通过上市融资，让企业的发展上了一个新的台阶，无论是微软、谷歌还是百度、新浪。

　　公司上市除了提供把资产变为现金的平台，让创业者、投资者和员工都获得应有的回报之外，也迫使公司管理运作更加规范化，让公司治理更加透明，不再是一人说了算的个人决策机制。更有资料显示，全球95%的最优秀公司都已经成为上市公司。

　　听上去很美、实际上更美，为什么最近中国概念股却频频主动要求退市私有化？它们到底怎么了？

　　首先是这些中国概念股公司的价值被严重低估。美国投资者注重未来，如果公司处在一个相对稳定发展或者业绩下降阶段，就得不到应有的估值，甚至会被严重低估，有些上市公司的市值都低于公司的现金储量，当然也有些公司即使没有利润甚至巨额亏损，同样可以获得很高的估值，如优酷等，因为他们期待未来的发展。当年陈天桥就曾因为盛大股票价值被低估，非常生气地喊出了：“华尔街不懂中国！”很多公司价值被低估后，第一想法就是选择退市私有化。

　　第二是普遍交易量偏低。一般不被关注的中国概念股在海外资本市场的换手率或成交量不到国内A股上市公司的1/5。当年我在盛大的工作之一就是让更多投资者关注盛大，经常接待来自华尔街的投资者，在各类投资者会议上介绍盛大，也做了盛大在华尔街的二次和三次路演，目的就是要活跃盛大的股票交易量，没有交易量的股票已经失去了持续融资能力，其股票价值也就是个“纸面财富”。

　　第三，关键在于美国SEC的监管机制。美国在2004年出台了最严厉的针对上市公司财务和公司治理的塞班斯法案，该法案要求公司首席执行官和财务总监承诺并承担所有法律责任。这让中国的美股上市公司在决策上受到严厉监督，特别是在中国一些从事非主营业务等方面的投资失败都有可能面临法律风险。另有美国做空机构美国浑水公司的频频出手，指责很多中国概念股公司的财务等方面有问题。浑水公司的“猎杀”流程是首先发布关于该公司的负面分析报告，吸引监管部门注意，介入调查，后被投资人提起集体诉讼，造成股价大跌。浑水公司“攻击”过的7家中国概念股，4家惨遭退市或暂停交易，而更大的风险是投资人的法律诉讼。“与其被你玩，还不如我自己不和你玩”，也是让中国概念股公司萌生退市私有化最重要的原因。

　　如果说决定上市只需要一分钟时间，决定私有化一定需要100天时间去考虑。上市很风光，退市更是无奈。每一家公司选择私有化退市，都有难言的不满和无奈。

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