新快报：盛大新浪的资本游戏 0与1的博弈

　　新快报记者 黄乐欣

　　年前联想收购IBM全球PC业务的好戏还未收场，互联网界的新贵盛大年后便开始了收购老大新浪的风险之旅。两个收购故事的开头流传的是“联想收购IBM深圳工厂”，和“雅虎、网易收购新浪”，但故事的发展出乎了所有人的意料，国内IT公司的胃口与行动的风险程度无论在国内或者国外都绝无仅有。日前，商务部国际贸易经济合作研究院(下称“商务部研

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究院”)刚刚完成了中国企业对外直接投资研究报告显示，近年来中国企业对外直接投资(FDI)的方式中，跨国并购和股权置换呈现增长势头，战略性投资正在成为企业海外发展新的途径。

　　0与1的博弈

　　业内人士表示，国内IT业激烈的竞争环境是IT公司冒险进行0和1博弈的主要原因。国内PC行业的增长早就低于两位数，过去几年的平均增长只有5.3%。而对于网络游戏行业而言，IDC预计未来国内市场的增长速度将放缓，今年增长速度只有41.2%，低于去年6.7%。市场的变化要求IT公司必须从规模上拿效益。

　　不过，无论是联想还是盛大的收购，到目前为止都仍未了结。成功与失败如同0与1的博弈，不少业内人士都认为这两桩收购其中充满了变数。联想的收购案目前遭遇来自美国外国投资委员会的正式审查，最快也要到3月中旬才会有消息。而自美国外国投资委员会成立以来，共审查了1500多起交易，其中只有22次进行了正式调查。一旦进入正式调查，则意味着交易有一半被否决或撤销的可能。当年由于美国国防部认为，和黄收购环球电讯可能会对美国国家安全构成威胁，导致外国投资委员会反对，和黄集团被迫放弃了对美国环球电讯公司的收购。

　　盛大收购新浪的行动同样充满着未知数。去年10月底曾经尝试收购新浪的盛大，因为当时股价过高放弃了行动。随后又在今年1月再次启动收购计划。2月19日，盛大方面宣布从二级市场收购新浪19.5%的股权。尽管盛大已经成为新浪的第一大股东，但按照盛大的持股比例，新浪的损益表还不需要并入盛大的财务报告中，这表明盛大并没有真正控制新浪。而现在盛大要控制新浪，必须在股东大会上让自己提名的董事顺利进入董事会，并且能够控制董事会至少5名董事，只有这样陈天桥才有机会对新浪发号施令。但对于这起收购案，新浪并不是所有股东都看好，陈天桥连能否进入董事会都是未知数，何况随后要控制5名董事。

　　资本市场冒险

　　毫无疑问，假如这两桩收购顺利完成，将会成为国内跨国收购的经典案例。两场豪赌都通过了资本市场，资金需要量几乎超过了公司的储备。

　　联想收购IBM全球PC业务明显是一次以小博大的行动，手头上仅有20多亿港元现金的联想，要付出17.5亿美元才能完成收购。这些钱中，只有1.5亿美元是联想支付的现金，还有6亿美元的联想集团普通股，剩下的5亿IBM债务要转入联想的账下，最后的5亿美元现金则要靠其他渠道融资获得。沉重的债务将拉高联想的资产负债率，使其达到30以上，高额的利息将拧开联想开支的大水闸，加上联想未来几年需要在奥运会上做宣传推广，联想未来的资金链将异常紧张。

　　相比之下，盛大收购新浪用的都是手头上的现金，2.3亿美元虽然没有超支，但其中2亿美元也是通过发行无利息可转换债而来。与众不同的是，盛大的收购没有遵循一贯的协议收购方式，而是先从二级市场中疯狂买入一批股票，再回过头找对方谈判。盛大披露，这次从二级市场出手的时间从1月6日开始，一直到2月10日，分至少四次，通过四家属下公司，购进了新浪982.1万股票。高盛、瑞银等多家投资银行分析，盛大在二级市场已经耗费了大部分现金，假如新浪再出高价，盛大手头剩下的2000多万美元现金将不足以支付，进而推荐盛大以股票置换的形式完成收购行动。

　　眼前还是未来？

　　如此豪赌，收购完成后未来的前景却并不乐观。

　　盛大收购新浪消息公布后，高盛、瑞银等投资银行在分析报告中都对盛大的行动予以支持，从目前的情况看，新浪的股价确实从23美元上涨到超过30美元了。从眼前看，盛大收购新浪确实对新浪有好处。但长期而言却未必如此，新浪一直在业内被视作追随的角色，从短信、网络游戏、即时通讯等多个新兴领域新浪都是后来者，但新浪只要进入这些领域，其规模都可以成为业内的前3名。对于新浪而言，规模成为了其独特的优势。至于盛大则是国内目前最大的网络游戏平台。

　　大部分的观点认为，盛大在网络游戏方面的强势加上新浪规模的优势，两家合并将成为目前国内互联网界的巨无霸。目前国内没有哪个互联网公司同时在网络广告、短信和网络游戏三个方面做得出色。相信合并后新公司的股价将会是目前的数倍。

　　可惜从未来来看，打算走互动娱乐门户这条路的新浪真的被盛大所收购，那么除了网络广告和短信两块业务外，所有借助它这个平台开展新业务的收益都将被盛大拿走，新浪只会成为盛大“中国迪斯尼”版图上的一颗棋子。这样的一种未来难道真的对新浪而言是好事吗？

　　同样，联想也在赌收购IBM的未来，至于眼前，两者的合并已经令其一夜成为世界第三大PC厂商。联想能否借助IBM商标5年的使用权，令自己的品牌真正成为世界知名的品牌，个中的难度可想而知。

　　联想收购IBMPC路线图

　　2004年6月2日，传闻联想与鸿海争夺IBM深圳IIPC工厂，但随后三方都予以否认。

　　2004年10月26日，传闻联想将接手IBM台式机和笔记本。

　　2004年12月8日，联想宣布17.5亿美元收购IBM全球PC业务。

　　2005年1月28日，美国外国投资委员会(CFIUS)决定将中国联想集团收购国际商业机器公司(IBM)旗下个人电脑(PC)业务交易的审查期延长45天，原因在于该交易可能涉及国家安全问题。

　　2005年2月24日，IBM公司向美国外国投资委员会提出三项让步：禁止联想公司的工作人员进入IBM公司在北卡三角地带的2幢研究大楼；将园区内数千名IBM员工迁往它处；IBM不向联想集团提供IBM的美国政府机构客户名单。但经过3个小时的会谈，IBM和美国外国投资委员会仍未能就这三项让步条件达成一致意见。根据美国法律规定，美国外国投资委员会必须在3月14日向布什总统提交安全背景调查意见。

　　盛大收购新浪路线图

　　2004年10月，盛大收购部分新浪股票，盛大在2004年第四季度财报中计入了人民币4100万元的投资利润，这部分利润来自于盛大此前对新浪股份的收购，但这次行动没有继续。

　　2005年2月19日，盛大发布消息，已经从二级市场收购新浪股票19.5%。收购时间从美国东部时间1月6日到2月10日。盛大先后花费了2.3亿美元。

　　2005年2月19日，新浪发布关于盛大13-D备案回复声明，称收购对本身的业务及运营均无任何直接影响。晚上11点，新浪CEO兼总裁汪延致全体员工一封信，表示盛大没有控制新浪，同时他及管理层并没有蓄意抛售公司股票。

　　2005年2月21日，新浪发布关于盛大13-D备案问答，继续坚持盛大没有控制新浪的立场。

　　2005年2月22日，新浪公司采纳股东购股权计划，也即是“毒丸计划”，只要盛大再增持0.5%的新浪股权，那么股东就可以以半价收购盛大手中的股票。

　　2005年2月22日晚，陈天桥亲赴北京，据悉是希望对新浪董事会成员各个击破，同时造访微软中国总部。

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