文/本报见习记者易强

　　即使这种政策性贷款是无息的，以公司目前的增长率看，要以利润偿还50亿本金至少需22年

　　继2001年从国家开发银行获得50亿元贷款后，由铁道部占51%股份的铁通，日前又与这家政策性银行签订了100亿元的贷款合同。同时有媒体透露说，铁通还将发行企业债券以扩张业务。

　　正当铁通踌躇满志展望未来的时候，北京一位证券分析师蒋海却对这家公司的还贷能力提出了怀疑。

　　规模缺陷

　　“人们曾经把铁通视为打破原电信垄断的希望，但铁通先天不足，根本不可能挑起这副重担。”蒋说。

　　这位曾在通信类上市公司任职的分析师认为，作为新的公众电信运营商，铁通自身积累十分不足。公司成立之初只有100亿元左右的总资产，考虑到公司是全国性的综合运营商(除移动业务之外)，公司规模与其业务范围根本不相匹配。

　　“中移动上市募集资金已超过150亿美元，联通募集资金也超过50亿美元，与庞大的中国电信相比，铁通更显得瘦小。”

　　2001年7月，信息产业部取消了电话初装费，铁通遭到沉重打击。当时，电信在绝大多数地区的本地网建设已经基本完成，而铁通网络还处于初建过程中，沉重的建设成本根本不是铁通所能够承担的。

　　“铁通缺乏建设全国性公众通信网的能力。”蒋说，“原中国电信每年的固定资产投资都超过600亿元，铁通匮乏的资金难以用来建设自己庞大而功能齐全的网络。”

　　互联互通难

　　“铁通确实拥有一部分本地网，但主要集中在本系统内，互联互通问题一直是用户使用铁通网络的首要问题。”蒋说。

　　据新华社报道，6月6日至14日8天时间里，电信唐山分公司新区电信局和唐山市新区环境建设办公室，连续三次剪断铁通唐山分公司正在使用中的通信电缆，致使包括中建二局招待所在内的72个用户电话无法正常开通。

　　在6月底结束的由信息产业部电信管理局主办的“电信业有效竞争与监管”研讨会上，竞争与垄断、互联互通成为热门话题。

　　这位分析师说：“连实力强大的中国联通，在短信互联互通问题上尚成功得很艰苦，作为信息产业旁枝的铁通无疑将会面临更大难题。”

　　骨干传输网弱

　　铁通成立之初，媒体就以覆盖铁路沿线的骨干光纤传输网为铁通的重要亮点，但其时，铁通的光纤传输网在技术上已经落后。

　　“2001年年底，铁通在全国范围内建成第一个全网采用DWDM覆盖除台湾和海口以外所有省会城市的光纤传输网，在技术上似乎领先其他运营商。”蒋海说，“但我们从铁通的网站上了解到，铁通传输网络仅仅围绕在铁路沿线，与老网通相比尚有不足，如何能够为客户提供良好的服务，如何取得投资回报？”

　　缺乏新运营商优势

　　同时，这位分析师也不认为铁通具有新兴电信运营商的优势。

　　“新运营商一般有两方面的优势：一是技术，公司可以采用最先进的技术；二是商业模式，公司历史包袱比较轻，可以在运营上有一定创新。老网通在这一点上表现比较明确，但由专网运营商转制而来的铁通显然缺乏这两方面优势。”蒋海说。另外，长话也不是铁通的盈利点。

　　铁通会往何处去？

　　在4月的董事会中，铁通曾强调服务铁路为公司的天职，将进一步加大专用通信投资力度，并披露投资计划140亿元，今年全年运营收入60亿元。

　　“之前，新浪网曾有报道公司将与歌华有线联手进军本地网，我们可以认为，铁通已经否认了自己全国性公网电信运营商的地位，而重新回到专网运营，公网业务只是公司新业务的尝试。”蒋海说。

　　能否还债？

　　据悉，铁道部每年对铁通的投入在30亿元左右，铁通在资金缺口巨大，上市困难的情况下选择了向银行贷款。国家开发银行近期与铁通签订了100亿元人民币的贷款合同。2001年国家开发银行已向铁通发放了50亿元的贷款。

　　但是铁通会采取什么方式来归还这笔贷款呢？蒋为铁通算了一笔账：2001年公司在基础网络上投资72亿元，完成经营收入43.1亿元，全年实现利润总额为327万元。预计今年完成经营收入60亿元。

　　如果公司真的贷款100亿来进行网络建设，可以大致估算一下公司的收益。

　　假定：公司息前利润会与业务收入同比增长；公司经营计划圆满完成；公司今年仍无需偿还贷款本金。

　　那么，年利润总额＝327＋500000×Ｉ×１.39—1500000×Ｉ(注——单位：万元；I：贷款利率；1.39：增长率＝1＋60—43.1／43.1)即使这种政策性贷款是无息的，以公司目前的增长率看，要以利润偿还本金50亿元也需要22年。

　　“通过分析，我们可以看出公司成长性并不很好，如何使经营维持下去是摆在经营者面前的难题。”蒋海说，“如果大幅减少资本支出，完全从公众网中退出，公司和政府都不愿意出现这种结果。如果继续进行网络建设，以公司目前收益水平又难以支撑。上市也不行，单从公司财务指标看，肯定是困难重重。如果发行企业债，公司偿付能力又不足，债券的持有人只有依靠政府贷款还款，或者寄希望于铁通被并购了——它毕竟有些网络资源，有被并购的资格。”(完)

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