等你也有一亿甚至十亿美元的时候，你就会明白华尔街有多么重要，而那些纸币不过是一种符号。

　　——范德比尔特

　　“鉴于以上情况，我会对于8848.net上市没有异议/中国证监会/二○○○年七月一日”。

　　大多数关心中国互联网企业特别是8848的人士想必早已从一些媒体上读到了这样一段话。它是中国证监会发给8848的批文最后一页的最后四行，王峻涛在2000年的7月10日终于盼来了这份长达6页的批文。

　　虽然中国证监会与8848的办公室(都在金融街)仅仅隔着100米，但是从中国证监会到8848的一个批文却走了10天。

　　为了这个批文，8848几乎机关算尽，但当它终于拿到批文时已经注定搭不上资本的末班车了。

　　有人曾把8848形容为中关村本土人士为了到美国淘金而设的一个局，现在局成了，但需要被套的人已经没了，纳斯达克用它冰冷的吻接纳了搜狐后就再没有兴致陪别的中国公司玩下去了。

　　公元2000年7月1日后，纳斯达克再没有接纳过任何一只来自中国的网络股票，而在美国已经上市的四只中国概念股几乎相继滑落到垃圾股边缘。

　　无法左右的结局

　　2000年5月，张朝阳在其搜狐公司广州分公司成立的新闻发布会上表示，短期内搜狐公司并无在任何证券市场上市的计划。

　　张朝阳说，搜狐公司作为中国访问率最高的站点之一，时刻注意着业界的发展动态，不断修正适合公司发展的目标。对于国内炒作的中国互联网内容服务商(ICP)赴国外证券市场上市发行 股票的问题，搜狐公司目前仍然按照既定方案稳步地进行，并不热衷谁为中国第一海外上市的网络股名份之争，短期内公司没有考虑上市的问题，目前搜狐公司的计划依然是在2001年到最为优秀的证券市场上市。

　　搜狐公司刚刚完成第三阶段的风险融资过程，获得了较为充裕的发展资金。

　　然而不到两个月，就在网易刚刚上市，各方对其股价走向莫衷一是的时候，消息人士透露，搜狐全球路演即将结束，并将在2000年7月10日所在的那一周、或者稍后一周正式在纳斯达克挂牌。

　　对于搜狐在此时上市是否明智，有一种观点认为，加上搜狐在纳斯达克总共有四家中国概念的门户型网站，因为海外市场对相同概念公司的资金容量有限，而且门户本身就已经不再是投资人看好的模式，所以，不仅别的门户型网站进军纳斯达克几乎成为不可能，即便是这四家已上市的网站之间，也将形成对资本的激烈争夺态势。

　　对此看法，也有从事投资银行业的人士并不表示认同。他们的根据是，这四家网站虽然都号称门户，但各自的定位、特色不尽相同，业务上撞车的问题不是很严重；网易和搜狐两家此次在纳斯达克分别融资的金额都没有超过1亿美金，盘子称不上大。

　　2000年7月13日，搜狐在纳斯达克上市，当日以13.125美元开盘，在经历短时震荡后，便直线落至12.5美元，随后逐步滑至12美元的盘中最低点。最后收盘于12.0625美元，跌破发行价位。

　　后来，张朝阳表示，上市是太晚了，是“生不逢时”。但时间就定在那儿，他自己一个人并不能说了算。而且自搜狐提出上市申请到现在已有5个多月，其间的辛苦和劳累已经无法用语言来表述。

　　张朝阳实在太累了。头一天半夜刚从美国返回北京，第二天下午就要接受记者的采访。用他自己的话说，一觉醒来，看看表之后还以为是夜里三点种，其实太阳正在高空。

　　搜狐的上市路演整整持续了近3周。包括张朝阳在内的四名公司高层管理人员从香港出发，途经新加坡、英国伦敦、爱丁堡，再到英国伦敦、意大利米兰、德国法兰克福，然后到纽约。

　　到达纽约的那一天让张朝阳至今难忘。他们是半夜11点钟到的纽约，12点小睡一会儿。凌晨5点钟正式出发，飞往佛罗里达州。他们乘坐私人飞机直飞丹佛，在那里开了三个会以后，再飞往圣地亚哥，然后又日夜兼程到达洛杉矶。

　　当飞机在美国洛杉矶降落时，张朝阳手表的时针已经指向第二天凌晨3点。整整一天一夜，张朝阳和他的伙伴一共绕着美国大陆跑了4个地方。

　　整个路演下来，他们一共做了大概90多场演讲。尽管在美国的投资人眼中，搜狐是中国内地的门户网站的一个重要代表，而且按照以往人们的想法，张朝阳在美国的市场推广并不比国内差，但路演的结果并不十分理想。

　　张朝阳后来对记者坦言，“投资人的情绪有些低落。”搜狐股票的超额认购率不是很高。但是，能与世界著名的投资人交流，了解他们的想法，了解他们对互联网产业的看法，以及他们对中国企业的印象，这对张朝阳本身就是一笔财富。“在他们眼中，最重要的就是数字，他们关心的是你的公司能赚多少，亏多少，什么时候能够盈利。”张朝阳把他得来的印象告诉记者，“除此之外，公司的品牌、管理等问题也同样被这些投资人提及。”

　　对于中国的互联网市场，这些国外投资人还是很感兴趣的，但是他们没有一个直观的感受。“在当地，如果他们对什么网站感兴趣，就会亲自上网去看一看，或者征求一下同事，以及亲戚、朋友的意见。”张朝阳说，“而对中国，他们就有些无所适从。”

　　无法了解，这一事实对中国的网站是不利的。但通过各种途径，那些国外的投资人对中国的电子商务有些担心，因为付费和配送问题。但是，“他们对中国的手机上网还比较看好，因为中国的个人电脑不像美国那么普及。”

　　谈到这些，张朝阳感慨，对于国外投资人不太了解的中国企业来说，海外上市是一条道路，但并不平坦。但也不至于像不久前某媒体所说的那样悲观。

　　“搜狐上市的前夕，我就祈祷前面上市的中国公司表现得别太糟糕。”张朝阳毫不隐讳地说，“因为西方资本对中国有多大兴趣，取决于以前上市的中国互联网公司的表现，他们的业绩如何。”

　　“如果先上市的公司表现得不好，那么后面的公司就很难了。如果他们表现得好，以后中国公司上市也不是什么难事，因为世界上的资金是足够多的。”张朝阳认为，“所以，先上市的公司是有一定责任的，它不仅代表自己，先上市的公司是有一定的责任的。”

　　创业者大权旁落

　　就在新浪、网易、搜狐忙着上市的同时，号称中国第一大电子商务网站——8848的创始人、董事长王峻涛以佳宾的身份参加了世界性盛会——财富论坛。

　　“法国是一个精致的国度，一个讲究气息的国度。它的每一个细节都十分讲究，酒店大堂的每一个角落都是艺术品，让人不敢喘大气。”2000年6月14日，在他为《北京晚报》撰写的专栏文章中，王峻涛这样描绘法国。

　　这种紧张而兴奋的感觉，在此后的三天中，一直跟随着这位国内最大的电子商务网站——8848的缔造者，中国大大小小的媒体也把目光紧紧盯在他身后。从法国总统亲自参加在巴黎凡尔赛宫“镜厅”举行的开幕式，到气势恢弘的战役油画厅里的欢迎晚宴，再到世界商业巨头云集的世界经济论坛，王峻涛感受到弥漫在巴黎空气中的浓浓的财富气息。而第二天傍晚，当王峻涛坐在四周墙上满是巨大的油画的战役油画厅，参加法国政府的欢迎晚宴时，仿佛感觉到历史悠久的法国人在借此机会向全世界宣布：新的战役，新经济领域的战役，法国也不打算失败。

　　其实，他参加财富论坛本身已经在为8848的海外上市做着铺垫。眼看着新浪、搜狐、网易相继在美国纳斯达克股市上市，一手把8848捧起来的投资人们不能不着急。

　　应该说，无限风光的王峻涛此时已经不再处于8848权力的最核心，真正说了算的是1999年年底进入公司的谭智，当然，这是在他能够代表投资人的意志的前提下，资本才是幕后使者。在投资人眼中，具有微软等外企背景的谭智更符合海外股市的口味，也更具有冲击力。直到2000年8月28日，有媒体爆出“8848突变：王峻涛淡出权力中心"消息，随后各媒体和互联网上，有关王峻涛淡出8848权力中心的话题被炒得沸沸扬扬。于是在8月30日8848新管理团队与媒体见面会上，王峻涛“意外"地出现了，并于8月31日以发表对网友的致谢信来辟谣。王峻涛忙着解释自己没有失势，谭智也说王峻涛仍是公司董事长，负责公司战略规划的制定。知情人士透露，这次见面会8848原本没有考虑让王峻涛出席。8月29日、8月30日由王峻涛参加西部电子商务大会的总裁论坛，是8848内部早在一个月前就决定的。

　　当时比较有面子的说法是：王峻涛最后选择了从具体事务中脱身，“第一，我的股份是定死的，再卖力地干，也不可能变多，哪怕是回家睡觉，还是那么多。第二，我不喜欢事务性的活。每天早8点半上班，9点钟前支票签不完就会影响今天进货，我烦。现在，我每天上网到子夜两点钟，上午10点才来，我喜欢。第三，从公司发展考虑也必须有一个人专门来管8848的战略。”

　　事实上，所有8848人都知道，自从2000年4、5月开始，王峻涛已经没有什么权力了，除了管BtoC业务，他成了公司的形象代表。

　　说起这事儿，要追溯到1999年11月底。在市场策划人毛一丁离开8848之前不久，谭智和几位副总裁加入公司，其中有主管市场推广的潘建新，以及张屹和赵立奎。谭智此前任微软公司副总，张屹和赵立奎则是王峻涛在连邦软件公司时的老朋友，张、赵、王三人曾经分别任连邦软件成都、上海以及福州分公司总经理，被称为连邦软件的“三大金刚”。

　　谭智入主8848后，蛰伏了一段时间后，便开始着手8848由“游击队”向“正规军”的改造工作。其中重要的措施之一是“公司高层的大调整”：即引进有着丰富外企工作背景的所谓的“海归派”加入公司的高级管理层。在1999年11月谭智上任时，公司有四位副总裁：桂真亮、张屹、赵立奎和潘建新。2000年5月，谭智拉来原来微软中国公司的同事鲁众，他被任命为8848执行副总裁。到该年年中，曾经在微软中国公司工作过的柴斐被挖来接替潘建新，主管市场。

　　这次调整前后历时三个多月，公司高层最终由开始的“土八路”变成了清一色的“海归派”，相应地，从2000年3月份后加盟公司的职员也大都来自外企。该措施的最直接的结果自然是为8848引入了看起来先进的外企管理经验，使公司的管理走向了规范化。

　　商业模式三易其身

　　变化除了表现在公司权力核心的转移和员工面孔的更换，也表现在8848的商业模式上，这也是最值得业界人士以及新闻界注意的一部分。就在8848进行着各种调整的同时，本以为只是短暂低迷的纳斯达克股市却依然持续着.COM的噩梦，已上市的中国概念股的“浴血”表现，更是让国人胆战心惊，继而扼腕叹息了。在如此的凄雨冷风中，终于8848也心浮气躁起来了，毕竟8848的出路在上市，上市却又必须迎合资本家的喜好，于是8848就玩起了“变脸”的戏法。

　　在众人的心目中，8848是一个典型的B2C模式的电子商务公司，这一观念即便到今天也尚未改变。可到1999年年底华尔街已不看好B2C了，几乎所有投资人都认定B2B才是电子商务的方向。根据当时华尔街与硅谷的权威材料，BtoB(商家对商家)电子商务是2000年电子商务领域最为活跃的一种模式。世界上当时BtoB模式电子商务的市场规模是BtoC模式的6倍。 市场调查公司Gartner又发布报告表明，到2004年，亚太地区企业到企业(BtoB)电子商务交易额将达到9958亿美元。1999年，亚太地区电子商务交易额为92亿美元，比上年增长了155％。

　　于是乎，8848自1999年10月份就开始进军B2B电子商务领域。当时，网站的显著位置开通B2B 购物通道，主营图书、软件、IT等商品的批发和集团购买业务。 至2001年年初，8848及时做出了全面进军B2B电子商务市场的战略决策。INTEL总裁贝瑞特为此在访华时称8848是“中国电子商务的规则制定者”。

　　2000年5月18日，8848网站成立一周年。当天除了周年庆典之外， 王峻涛正式宣布了公司下一阶段的战略目标：建设具有中国特色的电子商务应用平台。即利用自身在品牌方面已有的优势，借助现有的实用化的结算、物流、应用、个性化服务的基础，在继续发展现有B2C、B2B成熟业务的同时，为中国更多迫切希望进入电子商务的企业、行业、个人和集团消费者提供一个实用的电子商务平台。

　　“也就是说，你想上网销售吗？你想搞电子商务吗？到8848来，我们帮助你，把一切办好。"王峻涛通俗地表达了自己的想法。

　　让王峻涛笑逐颜开的是，战略刚推出不久，就有生意找上门来。2000年6月份，国家经济贸易委员会经济信息中心与8848达成战略合作协议，面向国内大中型企业，将联手共建中国企业电子商务交易平台。

　　那时，如果有记者再与王峻涛讨论8848的模式是什么时，他总是露出不屑一顾的样子，在他眼中，任何一种现有模式，包括BtoC、BtoB都不能完全描述8848的现状。“什么to什么，并不重要，而且市场的发展注定了研究到底是什么也没有意义，你说，我们是什么模式？”

　　几乎与此同时，8848还搞过网上拍卖，只不过不久就悄无声息了；5、6月份时王峻涛亲自带队，建起网上商城(e-shop)，即把网络上的电子商务空间租给企业，让它们在自己的地盘里开网上商店，就像大商场把位置租给专卖店，以收取租金。

　　但据了解，国外一些赫赫有名的大企业在中国并没有开展轰轰烈烈的电子商务活动，尽管它们在美国已经搞得很好了。DELL(戴尔电脑)公司在美国是网上销售的成功案例之一 ，它的中国网站上的购物车及相关的销售信息已经建好了，就是不启用。而摩托罗拉、UPS(美国联合包裹公司)、宝洁等著名外企也没在国内搞在线批发、销售、采购等电子商务活动。

　　法人不够分了

　　到2000年7月1日王峻涛和8848的投资者们盼来了中国证监委的批文时，美国纳斯达克股市上已是血流成河，哀声一片。

　　为了能够顺利上市，8848同样必须获得中国信息产业部和中国证监会的批准。后来一位消息人士在私下里告诉记者，当时王峻涛从新浪处学来了许多技巧，他请的律师也和新浪请的是同一个人，为绕开中国的法律和制度，8848甚至设立了7家公司。

　　自1999年6月8848从连邦软件公司独立出来后，成立了北京珠穆朗玛电子商务有限责任公司，注册资本120万人民币，其中连邦软件投资96万元，另外的24万元由当时公司的董事会成员、高级管理人员以及连邦软件的董事、综艺股份的董事共同出资，24万元中的6万元(即总股本的5％)由王峻涛个人出资，其余的18万则分散于很多人手中，其中9％的股权由综艺股份的7名董事持有，另外的6％由连邦软件的董事持有。换句话说，连邦软件持有80％的8848.NET的股权，另外的20％股权由个人投资。

　　在这个阶段，8848的股权是简单而清晰的，但是到了2000年中，王峻涛已经不愿意描述8848的股权结构了。除了上市发行前的保密性原则外，王峻涛称，“8848的股权结构用了整整六页纸来写清楚，而中国证监会关于8848上市的批复也用了六页纸。这是一个我永远也说不明白，你永远也听不明白的故事。"从清晰到说不清，8848的蜕变来自于增资扩容。《财经》杂志对8848股权的变化做过很详尽的分析。8848正式发布不久，以IDG为首的风险投资群体看中了8848.NET，这其中包括IDG、杨致远、张明正(台湾趋势科技)、华尔街金融投资家薛蛮子、软银(SOFTBANK)等。

　　从1999年5月1日起，这个投资团体开始了与连邦软件的谈判，从5月到8月的三个月时间里，谈判进行得非常艰苦，因为他们要求更多的股权。经过了包括吵架、拍桌子等一系列必备的程序之后，双方有了初步一致的看法。1999年7月份，IDG联合其他投资者在英属威尔京群岛注册了公司——MountEverettSoftwareInc.(该公司最初名称为Mount Everett Software Inc. ,后改名为Mt.Everest Holdings Limited，之后又更名为8848.net Incorporated)，这个公司出资200万美金参与8848网站的业务重组。一番运作的结果是，北京连邦持有“8848”601万股，其中综艺持有306.5万股，IDG持有216万股。

　　事实上，8848人并不是一开始就同意出让8848的股权的，因为当时发展前景很明显，8848将是一只会下金蛋的鸡。但是他们很清楚，只有让8848上市，自己才能把金蛋放到兜里。

　　于是，在北京连邦与MountEverettSoftwareInc.签订的合同上，专门有一项条款写着：“如果MountEverettSoftwareInc.海外上市时，外方股东有义务‘妥善处理’中方的剩余股权。"也就是说，北京连邦由对于8848的直接持股变成了对于MT的直接持股。对于北京连邦来说，这次换股使得连邦直接持有了外资公司的股份；而对于江苏综艺来说，由于北京连邦的这次资产重组，江苏综艺由对国内企业的投资变成了对于外国企业的间接持股，这种网络概念使综艺这只国内上市股票一度疯涨不止。

　　北京连邦的老板苏启强和综艺股份老板昝圣达对IDG为首的外方投资人相当看好，他们认为对方拥有通往NASDAQ的各种条件：人才、背景、专业以及对于8848的重视。于是，8848的海外上市事宜全部交给了外方股东。

　　2000年年初，北京连邦多次前往中国证监会询问政策，得知要在海外上市，首先必须是外资公司，其次不得违背信息产业部的规定，互联网内容服务不得作为海外上市的主体。

　　衡量中资与外资公司有三个尺度：首先想上市的公司是不是真正的外国公司？注册人是否是外国人？这一条主要是为了防止“裕兴事件"的再次发生。第二，中方持股是否超过20％？第三，中方是否是第一大股东？如果希望上市的公司是一个真正的外国公司，其海外上市就不必受到红筹指引的限制，也就是说，中方持股不可超过20％，中方不能是第一大股东。8848当时的第一大股东是综艺股份,对综艺来讲，要将8848送进纳斯达克就不能做它的大股东，持股比例不能超过20％，面对这个不能两全的抉择，综艺股份只有转让股权。

　　讨价还价之后，折中的办法出来了：即中方股东等比例地收回投资，均拿出1/4股权变现，所有的中方股东加起来出让200万股，其中北京连邦出让150万股，洋浦连科出让50万股。外方最初的开价是3美元/股，最后以6美元/股成交。这样，连邦用150万股作价换回900万美金，剩余的451万股转换成为北京连邦对于8848.NET(即MountEverettSoftwareInc.)的股票期权。在8848.NET的股票首次公开发行之后12个月内，北京连邦等中方股东可以按每股1美分的价格行使该项期权,按照1∶1的比例将其持有的股票期权转为相应数量的可以自由流通的普通股。同时根据已签定的股权转让协议，在实现上市前，连邦软件仍保持对8848网站的股权。

　　经过这次股权的变更，国内8848网站的1800万股被置换成海外8848.NET公司的1600股和900万美元的投资收益。

　　综艺作为北京连邦的控股人，分得900万美金的51％(459万)和230.01万股。

　　为了让持有216万股的IDG坐上大股东的位置，综艺又将230.01万股分成210万股和20.01万股，210万股直接指定给综艺股份，20.01万股指定给综艺的一个合资子公司——南通综艺时装，而在综艺股份和综艺时装的外方之间还签订了一个协议：20.01万股产生的收益与外方无关。就这样，综艺股份得到了现金，而8848为自己扫清了上市的障碍。

　　当8848在2000年7月中旬首次正式公布其上市计划时，正值搜狐、网易刚一挂牌就跌破发行价的非常时刻，尽管如此， 一些市场分析人士仍对8848持有乐观预期：8848讲述了一个有别于新浪、搜狐门户型的中国电子商务故事，对于华尔街的投资人来说是全新概念。

　　8月末， 有知情人士透露，尽管纳斯达克走势险恶，中国概念股大受冷落，但作为第一只计划在纳斯达克上市的中国电子商务股票的8848将顶风逆行。有关人士称网易的流血上市对公司没有影响，“两个月后上市这个日期不会改变，1亿美元的融资额度‘一个子也不能少’。”

　　但事实并非如此。 外国的投资人不想再只听听那个前途光明的创意就把钱掏出来，他们要的是实际业绩。“你什么时候能赚钱？"这是他们摆在嘴边的一个问题。他们不知道在中国这样一个商业基础、市场环境不发达的国家，企业家们什么时候能学会并且顺利地在网上做生意。

　　现在，随着时间的渐渐流逝，有媒体认为8848离纳斯达克不是越来越近，而是越来越远。当政出多头、派系庞杂的资金力量、资格势力无法摆平时，以套现退出为最终目的的风险投资商就争先恐后地抬高价格，尽量多拉进后来者，以期尽早把自己的权益变现，把自己的净投入减到最低限度。而这样，就加大了纳斯达克作为最后接收者的难度。

　　 另外，股市分析家们谨小慎微的态度和雪上加霜的预期仍然在继续打压纳指大盘，市场对于新总统的经济政策无法确定，临近年底，基金经理们将要提交其财务报表、给投资人分红，在如此环境下，8848这支中国概念股成功冲顶的几率已经为零。接下来的2001年，人们，包括8848都已不再提上市。

　　如今我们再回头看时，不只是8848，曾经叫嚣着要上市的绝大多数公司都没有实现自己的诺言。而更为令人沮丧的是，上市不成，就使得以往的烧钱与炒作变得毫无意义且幼稚可笑，在这个从终点又回到起点的过程，网站创业者、从业者以及投资人都在悄悄地吞食着苦水。

　　【备忘录】

　　●本章注解

　　软银：这家日本传奇投资公司目前在全球投资的公司已超过600家，投资规模达88亿美元，其中有30多家一流的互联网上市公司，如Yahoo!、ETRADE、InsWeb、BUY.com、Webvan等等。目前，软银的市值从2000年初的1900亿美元，已跌至现在的230亿美元左右。

　　中国公司去纳斯达克的前提条件：理论上说，中国公司去海外上市没有什么特殊限制条件，只要公司已经注册成立，有足够的资产或者收入，按照不同交易场所的规定，股东不论是自然人或法人，数目达到一定规模，董事会中至少有一位不在公司从事日常管理的独立董事，就具备了向有关的证券交易所提交上市申请的资格。但在美国，就得先向美国证券监督与交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交进行股票公开发行的申请。

　　实际上，美国证监委(SEC)与申请公司之间不是批准与被批准的关系，而是证监委认可欲公开发行股票的公司提交的材料向潜在投资人提供了足够的决定投资的信息。

　　由于中国国内相关产业政策，如果公司注册地在国内，其成立股份公司和境外上市事宜将更为复杂，为此，国内的网络公司往往先在若干太平洋群岛注册成立控股公司用来持有国内的合资或独资实体公司(通常被称作项目公司或者纸上公司)，比如维尔京、开曼、百慕大等。这些在岛国注册的公司不得在注册地从事经营活动，其在全球其他地方的营业收入只需根据经营活动发生地的法律交税，而不必再向岛国交税。

　　上市程序：一旦公司决定启动上市程序，就要先咨询专业的投资银行，请它们对市场进行分析，是否有信心承接该公司的公开招股。双方达成共识后，投资银行联合相关中介机构，比如律师事务所、会计师行，从商业角度包装公司，并依照法律准备招股文件(主要是招股说明书)，将其装入市场乐于接受的模型中去。投资银行的尺度是管理、讨论和分析(Management Discussion ＆ Analysis)，业务分析、商业状况描述、销售能力和股本结构等范畴都必不可少，这个过程往往会持续1-2个月。同时，在这段时间内，还要征得信息产业部或者其他行业主管部门以及证监会的许可，而这个过程往往会使上市准备时间有所延长。

　　一切准备就绪，公司把审定的招股说明书以及其他相关文件交给美国证监委，该证监委针对其中有可能引起争议和疑问的部分向公司核实，如此反复几个来回(称作SEC review period)后，招股说明书中披露的信息达到要求程序，证监委就会同意公司持最后定稿的招股说明书路演，这个程序一般会在6-8周内完成。

　　值得注意的是，如果欲上市公司像搜狐一样在美国本土注册公司，就要遵照美国法律，在第一次提交上市申请时，公开所有申报信息；如果像新浪和网易一样注册于美国以外的地方，就可以要求美国证监委把上市信息一直保密到其对上市文件的审核基本完成时。而公司在正式上路开始路演时，其招股说明书已经在SEC的网页上公布出来，或在SEC备查，要面对众多投资人的质询。

　　路演时，第一次交给基金经理们的是没有招股价的招股说明书(Red Herring Prospectus)，以便基金对公司有深入了解；然后，承销的投资银行依据基金的反映确定最终发股数和价格，并将这些内容加入到招股说明书中，待SEC宣布包括最终的招股说明书在内的招股文件生效后，公司就可以正式公开发售股票，并根据其与证券交易所的协议，让股票挂牌上市交易。

　　禁言期与禁售期：禁言期是上市公司的首席执行官们面对追问不休的记者们挂起的免战牌。据美富的两位律师介绍，实际上不存在禁止上市相关各方对上市发表言论的法律规定。但是，美国证券法对于在准备上市和上市过程中哪些言语可以发表却有着严格规定，因为其准则是“披露”，所以，如果在没有敲定最终文件的情况下，欲上市公司就对外公开上市信息，会被嫌疑为希望以媒介的声音提高市场预期，诱导投资人接受该公司发行的股票，这就像发令枪响之前抢跑一样，如果其披露的内容与招股说明书有出入，那么，对于受众来说是不公平的。所以，证监委规定公司从启动上市程序伊始，除了招股说明书中已公开的部分外，几乎不能对外发表任何涉及上市的言论。如果有公司违反这样的规定，就可能被勒令“冷静一段时间(Cooling Period)"，这段时间通常是3-6个月，而3-6个月对于稍纵即逝的市场时机来说，直接关乎上市成败。因此，投资银行们为了保证招股顺利进行，干脆就“不允许”公司说，即便是招股说明书中已公开的部分，也让询问者自己去网上查看。公司挂牌之后，也要相应保持一段时间的沉默，原因是如果此时披露一些招股书中未载入的重大内容，投资人就有权利向法院提出指控，提出招股书误导，一旦出现这种情况，不仅使公司的运营受到打击，就连声誉也会遭受重创。

　　美国证券法规也没有对所谓“禁售期”的明文规定，它只是上市之前通过私募进入公司的主要股东为了稳定股价达成的协议，约定在公司正式上市一段时间之内不出售所持股票。但是只要股东之间协商一致，其股票是完全可以流通的，公司也能增发新股。而香港和中国内地对此的限制就比较严格，比如国内证券法要求公司上市之后的12个月内不可以增发新股。

　　静默期：有时候，公司会在首日上市交易前的一段时期内或上市后的几周内保持静默，即所谓的静默期。但是，有时公司利用静默期作为不向投资者提供消息的借口。“证券管理委员会没有什么规定说你必须静默一段时间。这是个惯例，而不是规定。”美国证券管理委员会的发言人约翰.黑恩(JohnHeine)说。他说，许多公司为了避免触犯证券管理委员会的欺诈规章而选择不接受采访或不发表公开声明。所有公司都必须让投资者及时了解公司的重大进展。许多公司都是通过向证券管理委员会报备来满足这一要求的。

　　以上资料感谢财经时报记者林木

　　中国网站上市纳斯达克

　　中华网

　　挂牌时间：1999年7月13日

　　发行：420万新股

　　发行价：每股20美元

　　融资额：9600万美元

　　主承销商：雷曼兄弟公司

　　新浪

　　挂牌时间：2000年4月13日22时

　　发行：400万股普通股

　　发行价：17美元

　　融资额：6800万美元

　　主承销商：摩根斯坦利公司和中国国际金融有限公司

　　网易

　　挂牌时间：2000年6月30日23时

　　发行：450万份美国存托凭证

　　发行价：15.5美元

　　融资额：6975万美元

　　主承销商：美林证券

　　搜狐

　　挂牌时间：2000年7月12日23时18分

　　发行：460万股

　　发行价：13美元

　　融资额：5980万美元

　　主承销商：第一波士顿信贷银行

　　●大事记(2000年3月～2000年7月)

　　2000年3月28日，新浪网正式申请在美国NASDAQ上市，意味着新浪网已经得到中国信息产业部、证监会的批准。

　　2000年3月29日，网易向美国证券交易委员会提出上市申请，同一天，丁磊辞去网易CEO职务，任公司CTO。

　　2000年4月5日，被尊称为创业神话缔造者的戴尔电脑创始人戴尔在清华大学畅谈网络时代，并大讲新浪网，因为他也是新浪的股东，但当时的媒体没有记住这点。

　　2000年4月13日，新浪网宣布首次公开发行股票，第一只真正来自中国大陆的网络股登上纳斯达克。

　　2000年4月21日，搜狐开始提供移动互联网内容服务，随后网易、新浪等一批网站均开通WAP站点，使WAP成为2000年最具传奇色彩的名词之一。

　　2000年4月26日至29日，每年一次的计算机界盛会COMDEX在北京国际展览中心举办，这次成了网络公司大做秀场的舞台，以至许多传统厂商以沉默表示抗议。

　　2000年4月28日，搜狐推出“狐扯日”：36小时狐扯不断，你聊我奖，今天是狐扯日。再一次把作秀规模扩大。

　　2000年5月12日，中国最大的信息企业联想一分为二，两位少帅从柳传志手中接过大旗，杨元庆任联想电脑领军人物，郭为执掌神州数码帅印。

　　本月，8848.net在北京召开了新闻发布会，正式宣布了8848.net下一阶段的战略目标：建设具有中国特色的电子商务应用平台。

　　2000年5月27日，丁磊发表致网友的公开信，公开为CNNIC评选拉选票。

　　2000年6月14日至16日，由美国《财富》杂志主办的第六届“财富全球论坛"在法国巴黎举行，8848网站董事长王峻涛等人参加了此次论坛，论坛的主角已经开始变成传统企业。

　　2000年7月5日，网易公司宣布首次公开发行股票，登陆纳斯达克。

　　2000年7月12日，搜狐在纳斯达克挂牌上市。

　　本月，已经上市的新浪网成为中国奥委会唯一互联网合作伙伴，并把这一关系炒成了史无前例的大手笔。

　　本月，CNNIC公布半年一次的中国网络调查报告，同时公布了颇受争议的网站排名。

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