电信股惨遭抛售背后：多空分歧严重 (2)

　　声音二：利空为主

　　著名通信业观察家项立刚说：本次重组长远而言不会对股价有一个很大的刺激。“这是一个情理之中、预测之内的价格，因此股价不可能推得很高。”项立刚认为，目前的G网与中国移动的网络比较还是有相当大的差距，收购款项将作为加强营业网点和网络覆盖的资金，同时还将用作3G网络的升级，非常紧张。

　　而哈尔滨商业大学金融学院副教授田立也有自己的想法。他认为，重组的路径一般有几种类型：一是当企业经营能力较低，但市场预期的股票价格波动率却很高时，此时企业重组的目标应该是提高经营能力以抵抗风险；二是当企业经营能力较高，而市场对其预期的波动率却很低时，此时企业重组的目标应该是风险暴露，即扩展业务，吸收更多的不确定性来增加盈利机会；三是企业的经营能力和市场预期波动性都很低，则应首先考虑提高能力，然后选择“路径二”来发展企业。

　　“历史经验证明，只要是按照这三条路径重组的企业大都能得到市场的认可，具体表现为股价上涨；相反，违背这三条路径的重组大都受到市场的否认，进而股价下跌。”田立说。

　　“这次电信业重组的决策层是否按照上述某条原则决策，我们并不清楚。但从中国移动在港股市场的表现来看，似乎并没有得到市场的充分认可。”田立说。

　　“由于历史原因所造成的中国移动垄断地位，以及它庞大的实力与客户群体，使得我们有理由判定它目前的盈利能力是很强的。按照我们先前的分析，它就应该选择路径二，也就是增加不确定因素强的项目来吸收更多的不确定性。但现在，决策层却为它选择了”稳定“的”铁通“作为重组对象，显然不符合市场预期了。

　　田立认为，联通的情况与移动有些类似，重组的对象也是相当稳定的“网通”，估计复盘后的市场表现也不会好到哪里，而且它把CDMA还给剥离掉了，这就更是雪上加霜了。

　　对于此轮电信业的重组，摩根士丹利也以看空为主。不久前，摩根士丹利调低中国联通(HK)评级至与大市同步，目标价升至20.05港元。

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