arshioul/文

　　青鸟入主门户网站搜狐引起了业界轰动。青鸟手法娴熟，得到了Intel退出留下的几乎全部的股份，接下来信心满满地准备在搜狐进行"资产重组"，完成自己的预定的战略布局。

　　然而它可能没有想到，它与搜狐之间的一些"恩怨情仇"可能会影响到事件的进程，从而恶化结果，把一出本来是两厢合作、共求双赢的喜剧变成股东和企业管理层同床异梦的悲剧。

　　交易：北大青鸟与Intel

　　事情一开始的过失是在北大青鸟和Intel的股票交易。由于搜狐股票市场表现不佳，半导体业巨子Intel一直担心搜狐股票验证"摩尔定律"--每18～24个月，搜狐股票流通速度增加一倍，继续持有股票的风险增大一倍，相应收益则减小一倍。

　　不必北大青鸟出场，Intel就一直想放手这个烫手的山芋。但是直到2000年3月份，它还持有300多万股搜狐的股票，持股数目实在太多，搜狐在Nasdaq的流通盘又很小，Intel生怕抛盘大幅涌出，压低股价，对自己日后更加不利，只得小心翼翼，分批抛出--视当日搜狐股价，平均每个交易日抛出3万股左右。

　　这样即使每天搜狐的股价均很理想，Intel最快地出手也要连续抛售100多个交易日。由于Nasdaq只在工作日交易，100多个交易日需要等上20多周，相当于一个半季度。算上中间股票受到大盘影响，不排除探底的可能，不适合抛出股票，Intel也许还要等上更久。时间，加上付出的精力，令这家巨人企业非常难受，它急于脱身。

　　Intel有点病急乱投医，它也不顾可能伤害到公司的股价，想着随便找一个大买家，只要价钱合适，一股脑把手中的股票都给它，因为它只是想着洗干净手，尽快退出。中国门户网站给它带来的只有是噩梦，而且拖延时间越久，还会尾大不掉、夜长梦多。

　　北大青鸟来了。它一直盯着门户网站，希望能够趁网站股票"超跌"之机，逆市挤入投资者的行列，Intel渴望早日退出给它一个好机会。这是一个私地下的交易，Intel与青鸟频繁接触，具体商量股票转手细节，很可能只是在最后双方快要成交的时候，Intel才象征性地与搜狐打了一个招呼。

　　这样的交易不符合正常的商业游戏规则。一般如果战略投资者要抛出公司的股票，等于是不看好公司的未来前景，不信任公司，简直就是打了抛出股票公司一记耳光。这个时候，战略投资者会主动与公司打招呼，被抛出公司也会事先得到消息，然后找机会登门拜访，挽回局面，就好像前一阵中华网的战略投资者新华社抛出公司股票，中华网高层叶克勇马上飞到北京一样。

　　拜访的时候，双方磋商，充分沟通，就公司的前景达成一致。一般来说，事情可以顺利解决。就搜狐的交易来说，同样不可能瞒搜狐瞒得太久，搜狐也有可能登门拜访，无奈Intel主意已定，去意已决。搜狐可能碰了"软钉子"，心里窝火。

　　于是搜狐对交易的态度非常冷淡。媒体知道消息后，开始追问搜狐，搜狐一直不评论此项交易。直到北大青鸟也露面了，事情已是木已成舟，搜狐才承认青鸟成为网站的战略投资者，这时告诉媒体的也只是一些套话。

　　筹资：北大青鸟全面收购搜狐

　　几乎所有的媒体报道青鸟入主搜狐的消息，都提到了搜狐的"资产重组"，然而"皮之不存，毛将焉附"，我认为我们首先要看看青鸟重组搜狐的资本可能。一个骑手，如果连坐骑都没有，不管他骑术多高明，想跑马圈地是肯定不行了。

　　北大青鸟以前从来没有持有过搜狐的股票，直接、间接的都没有，接手Intel 8.63%的股票是它第一次与搜狐合作。然而单凭这些股票就想重组搜狐未免异想天开。

　　首先北大青鸟暂时做不到搜狐的第一股东，搜狐的掌门人仍然是张朝阳。搜狐在外部的流通盘很小，大部分股票，即65.91%是内部持有，其中网站的创始人张朝阳一个人就占了20%多。这部分股票应该不久就会解冻，届时是抛是留，全要看张朝阳自己如何盘算。从张朝阳以个人储蓄回购搜狐股票来看，这位大龄的CEO是打算与搜狐"共存亡"。

　　其次就战略投资者而言，北大青鸟也未必有绝对的上风，因为同样的战略投资者搜狐还有另外4家，它们彼此之间的持股数都相差不多。北大青鸟要重组搜狐，要么是与其它战略投资者取得一致，要么是全面收购搜狐。从目前的迹象来看，其它战略投资者也在松动，只要青鸟出得起价，他们会逐一退出，所以青鸟有可能会加快融资的脚步，作全面收购搜狐的准备。

　　银行界认为，北大青鸟在国内有比较通畅的融资渠道，很可能先从国内股市圈钱。大规模的资金抽调本来是一大破绽，但是北大青鸟的运气不错，天助青鸟。国内开放了B股市场，国家计划在2年内将A、B股合一，建立统一的全国性的股票指数，现在A股市场活跃的大批资金急着去B股建仓。

　　但是根据中国证监会和外汇局联合发布的《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》，为了减少黑市交易，维护汇市，实现平稳过渡，国家规定对居民个人持有的外汇资金实行分阶段入市，即2001年2月19日后存入境内商业银行的现汇存款和外币现钞存款要到6月1日后才能进入B股市场。

　　大型基金和庄家的资金多数属于这类，所以他们手里捏着资金，却只能眼瞅着B股"政策市场"大发红包，碍于政策徘徊不前。但是随着6月1日的临近，政策这道"闸门"即将打开，大批资金将涌入B股，现在他们都在A股调兵遣将，抽调资金，开始转移，造成沪、深股市连续走低。

　　北大青鸟原来也是科技板块的代表股票之一，护盘力量不弱，它趁机抽调资金，随大盘走低，做得天衣无缝。以4月25日为例，该日北大青鸟拉了一根下影的小阳线，上午一度遭卖方打压，只在下午收盘时买方才开始反击。第二天甫一开盘，又是高开低走，也是小有调资"出走"的痕迹。

　　意外：人为炒作搜狐

　　论宽带炒作概念，国内市场已经炒作了一把，领先者是北京的歌华，青鸟如果不是借搜狐的概念炒作，本来是要被人遗忘的。不过，既然青鸟摆开架式，正儿八经要重组搜狐，应该说青鸟这时候炒作是合情合理的。

　　但是张朝阳不乐意看到这种事情发生的。张朝阳是清华的学生，毕业后去了麻省理工，然后回国创业，他是想着做一番大事；而北大青鸟是北大孕育的科技企业，旗下虽然有企业在香港上市，但怎么说也是国内的上市企业，根基浅薄，这样的股东如何能与Intel等国际企业相比拟。也就是搜狐现在"落难"，不然以张朝阳眼高于顶，怎么甘心接受青鸟这样的股东。

　　搜狐还是青鸟和Intel的交易中直接名声、前景受损的企业，加上北大青鸟一声不吭，多事之秋，挥兵杀入，来者不善，自然要引起创业者的警觉。青鸟这边在炒作概念，融资收购搜狐；搜狐这边也有人在借力大肆炒作，把自己的股价抬高。最新Nasdaq的报价显示，搜狐的股价已经高跳出了"摘牌区"，最近30天曾经出现1.64美元的高价，后来下挫，紧接着是反弹到1.57美元，这几天稳定在1.54美元左右。

　　很巧，网易目前的价位也是1.54美元，之前两者的差距至少也有几毛钱的美元，如果不是有人存心炒作，搜狐新公布的季度业绩和美联储的减息好像还不至于提供如何强势的股价支撑吧。这样的炒作有两个可能，一是搜狐自己炒作自己，拉高股价，不愿意让青鸟收购；另一个是其它的战略股东炒作搜狐，以期在以后与青鸟的谈判中增加讨价还价的筹码。

　　这个意外肯定使北大青鸟措手不及。它自认为是搜狐的救星，入主搜狐是顺理成章的事，并没有想得很复杂，以致它没有把人为炒作拉高的股价计算在内。青鸟接手Intel的股票开价本来就比市价高，当时搜狐的市价是0.9美元左右，青鸟的买入价是1.18美元，这是它与Intel谈判的结果，历来大宗股票的收购价要比市价高出一些。

　　可是有人把搜狐市价抬上去，水涨船高，使得青鸟接下来的收购越来越吃力。如果再这样高下去，青鸟下一次收购的价格将不是1.18美元，而是要接近2美元。这个价位对青鸟没有吸引力，但是青鸟为了已经买入了300多万股票，为了实现"资产重组"，又不得不硬着头皮啃这块硬骨头，结果是骑虎难下。

　　青鸟现在一定非常恼火，可是事情到了这份上，有谁还会认"游戏规则"这个"死理"，大不了就是"你不仁，我不义"。有人说，青鸟入主搜狐是"内资搞定外资"，现在看来，下这样乐观的结论实在为时过早。