最近，有不少媒体都报道了搜狐的股票下跌事件。这里，我们以产业、人文的角度探讨一下这件事背后的隐语。

　　特邀主持：人民网记者赵亚辉

　　特邀嘉宾

　　对话人：

　　搜狐公司总裁张朝阳

　　中国产经新闻副总编理论学家王小东

　　面对摘牌，谁来救市？

　　赵亚辉：4月3日(美国时间)，纳斯达克网站的搜狐股票走势图和走势表显示，从今年的3月6日开始，搜狐股价跌到在1美元这个位置，到3月8日，第一次跌到1美元以下，收盘价是0.938美金，成交量是41700股。第2天，搜狐的成交量猛增到824700股，四个交易日后，搜狐股价反弹到1美元以上，但是只维持了2个交易日。3月16日，搜狐股价再次跌至1美元以下，直到今天，已经连续15个交易日维持在1美元以下。

　　从搜狐股票走势图上可以看出一个很有趣的现象：从1月份到现在，每当搜狐股价跌幅比较大的时候，交易额都明显的增长。特别是3月8日第一次跌到1美元以下时，交易只有41700股，而第2天交易量就有了个爆炸式的增长，猛增了19.8倍，达到了824700股。随后交易量一直在四、五十万股左右，到了第五天，股价终于涨到1美元以上。这个过程中交易量的猛增是否是个“救市措施”呢？

　　张朝阳：纳斯达克规定，救市者不能是和公司相关联的企业，如果本公司救市，则必须要做一个相关的声明，因此搜狐不会救市，也没有救市。搜狐交易量的变化不是某个强有力资金介入的后果。我们可以这样理解：在公开市场上有人相信搜狐，了解中国，但有人不相信，比如说早期的投资者对新经济已不再抱有希望，他们想套现，于是套现的人出去了，而那些相信搜狐的人进来了，这样一来一往便促使了交易额的变化，进的多出的少就有可能使股价上去。换句话说，在股市比较低迷、大盘都很低的情况下，这样一种交易是一种健康的，可以把一些真正相信搜狐的人带进来，把不太信的人退出去。

　　赵亚辉：按照纳斯达克的规定，一家公司的股价如果连续30天低于1美元，就会收到亏损通知，如果连续90天不能回升到1美元以上，并一连守稳10天，公司就面临被摘牌的危险。现在搜狐的情况距离收到亏损通知还有15个交易日。

　　王小东：如果我让股价始终不到“连续30天低于1美元”的警戒线，到了将近30天时救一下市，让股价超过1美元，然后再重新开始一个30天，就可以不被摘牌。从走势图中我们可以看出，根据搜狐的交易量和现今股价，要救市不需要多少钱，80多万股，每股1美元的话，也就80多万美元，这对一个公司而言，是笔很小的数目。

　　张朝阳：摘牌实际上是一个非常漫长的事情，不是那么容易发生的，虽然我们的大盘在现在都处于一种逃之夭夭的状态，但在纳斯达克就这么少数几家中国公司在那儿撑着，所以机会还是很大的，而且投资者也需要一段时间来认识。因此，我们希望广大股民能够从搜狐的角度来看，从公司一个季度的业绩来看，看到希望。现在，有些人对搜狐没有信心了，但同时也产生了新一批对搜狐有信心的人，所以我们要在最终把股票掌握在对中国真正了解、对中国更有信心的人的手里。

　　赵亚辉：搜狐这段时间的股价比较稳定保持在0.8—0.95美元之间，自然地听之任之不会使其发生大幅度变化，搜狐股价的变化的需要外在的刺激。

　　张朝阳：业绩，公司的业绩是一个真正的刺激！虽然现在我们的注册用户数量还保持疯涨，根本没有停下来，但这些东西不是大家所关心的，我们更着重的是公司的盈利前景。对于公司今后如何赚钱，我们也在不断地做出许多的举措。我们会让投资者不断地看到我们的业绩，同时看到我们在花费方面的显著下降。我们相信如果投资者慧眼识精的话，他能够看到搜狐这样的进展，给予我们支持，搜狐股价就肯定能在被摘牌之前得到回升。

　　文化鸿沟与信息不对称

　　王小东：的确，从某种角度来说，股票反映了股民对公司的期望值。搜狐的股票价值低于其现金持有量，说明股民认为公司手里的现金不一定会善用，可能会继续打水漂，要让股民看到企业真正有可能赢利，才有可能扭转局面。

　　赵亚辉：现在搜狐面临的问题是，他面对其实不是中国的网民，而是美国的股民。

　　张朝阳：这里有一个比较大的问题就是文化的鸿沟，文化的鸿沟导致了现在美国股民首先受大盘的影响，Nasdaq已经跌到1600多点，美国的互联网公司的股票大多跌幅在90%以上。我认为美国的股民对本国的互联网的经济也有一种过急反映的情况，要逃大家都逃，要热大家都热，这也是股市的一个特点，它的摆浮是比较大的，一般是考虑短期的利益。

　　为什么现在搜狐在现金烧得速度很低，拥有现金量很高(6000万美元)的情况下，市值只有3000万美元。这里面就有文化鸿沟的问题，美国股民没有与搜狐很直接的沟通。比如说美国在线、或者雅虎即使市值回缩得很厉害，也没有低于现金量。因为美国人都在用美国在线和雅虎，所以每天都知道这个东西肯定会上升的，所以还抱有一定的希望。但是文化的鸿沟导致美国的投资者对中国概念除了看一些数字以外，没有别的多方面的接触。

　　赵亚辉：美国股民对搜狐没有感性认识，但是对中国电信这样的传统的企业也没有直接的感性认识，但是这样的股票相对比较好。

　　张朝阳：这是信息不对称的问题。物理有四种相互作用，比如说有强相互作用，弱相互作用，引力作用等。不同的作用有不同的相关系数，现在中国的公司和美国的投资者之间系数特别小，所以会大起大落。如果相关系数特别强的话，公司真实的进展和股市的反映是一个比较紧密的挂钩，公司推出点什么东西，股票就上来了。而中国企业的信息的不对称，相关性很弱，所以听到一点风声，就会就大起大落。比如曾经有一次，中国政府要给我们发新闻执照，我们的股票一天涨了50%。

　　剥削传统产业的利润

　　赵亚辉：这里还有一张表，这是Nasdaq网站上搜狐竞争对手这个栏目的情况。从最近52周股市的走向我们可以看到，搜狐股价最高时是13.78美元，到现在(4月4日)为0.8438美元，第二个是AOL，最高时为69.37美元，现在是35.15美元。第三个路透，最高时为128.3美元，现在为66.88美元，第四个是雅虎，最高时为173美元，现在12.44美元。这里又有一个现象，以传统产业为依托的AOL和路透的缩水比例差不多，都是一半左右，而雅虎和搜狐的缩水量差不多，达到了90%95%。从侧面证明网络经济的泡沫是的确存在的。也就是从宏观角度来看，并不是搜狐做得不好，而是整个大盘的风格影响了所谓新经济的表现。

　　现在，投资家、媒体、股票分析师、甚至包括互联网企业本身，都觉得互联网不像原先设想的那样是形成一个产业，只是成为传统闭环统产业链中的一个环节，这样就造成了股票巨跌现象的发生，实际上反映了人们对互联网的基本看法发生了实质性的改变。

　　王小东：现在的这种情况也许是过冷的，但比过热的情况距离中心点可能要更近一点。现在事实很明显，互联网在很多情况下只是传统产业的工具而已。过去，它的位置被单独的放得特别高，现在又回到传统产业的轨道上去，我觉得这是适当的。

　　赵亚辉：回到传统产业规律中的不但包括股票的价格，还包括现有的互联网公司本身的实际价值，也正在回到它“事实上的基本点”。

　　王小东：这个基本点可能比现在高一点，但绝对不会像过去那么高了。

　　张朝阳：我肯定同意过去有点太高了，而这种高是一种非理性的，我觉得当时的高也和人类贪婪的本性有关系，一下子赚这么多，想得到更多，而且交易人在美国各处进行买卖，本来事情是一个小规模的事情给它放大了好多倍。至于互联网到底是不是一个产业，我觉得还是有一定的产业性，会形成新的产业，一个是会形成一种新的媒介，这本身就是一个产业，它硬是从传统媒体分出来的一块；还有一部分是一个通讯产业，比如说我们现在的手机短讯，使得人们能够沟通，实际上介入了一种通讯的领域，这本身是硬是从通讯产业中划出了一块互联网的地方。电子商务，又从人们的行销的商业的领域又扩出了一块，形成了互联网的行销产业。

　　赵亚辉：现在所谓的互联网产业其实是传统产业的增值服务，它并没有形成完整的资金流，而是剥削或者转嫁了传统产业的部分利润。比如手机短信是利用了传统的通讯设施而产生了一项增值服务，这种增值服务是有收入的，但是这种收入其实是转嫁了传统产业的部分收入。

　　幸运地长大成人

　　赵亚辉：有一个故事，说的是有一个画家年纪很轻，事业也很有成就。一天，他拿一幅作品去见一位画界大师。大师问他：“你什么时候去的法国？”，画家答19岁。大师又问：“呆了多少年？”画家说9年。大师摇摇头，对他说：“19年在中国，你还没有懂得中国文化的精髓，而你在法国也只呆了9年，还没掌握西方艺术的真谛，这个画我就没必要看了……。”张总是22岁到美国的，在美国呆了几年？

　　张朝阳：9年。

　　赵亚辉：也是9年。我想画家的故事可以隐语现在互联网圈内存在的这种现象：多数由海外回来的年轻人创办的网站在现今有不少处于困境，但是许多在国内土生运作的网站反而生存下来了。海外学子们了解了国外的先进管理经验和企业模式，但是缺乏对中国国情的了解和把握，所以在创业的过程中往往就会脱离成功的轨道。在中国办企业，关键在于既符合中国国情，又符合市场管理规律，还要把握好机会选准方向。

　　张朝阳：这个世界规律比想象的要复杂得多，我们从小长大的环境，我们太爱总结，要总结成一般的道理，我觉得每个人有每个人的特点，不一样的。

　　赵亚辉：搜狐在中国第一个提出了门户网站的概念，但是在上市过程中却晚于新浪和网易，有什么要反思的吗？

　　张朝阳：我们当时有一些技术理念不够先进，所以有些吃亏，但现在我们改善了，我们技术队伍得到很大的加强；另外，当时搜狐在融资方面保守了一些。我们当时融的钱是新浪的十分之一，1999年我们的发展速度是慢了一点，慢的原因是当时董事会没有统一关于在中国发展的清晰的理解，在融资方面没有那么多钱来做，上市的时候可能晚了一点。别的方面我觉得我们公司走得挺稳的，我们没有烧掉很多钱，就创造这么大的品牌。股东对我们很满意，他们花的钱很少。

　　赵亚辉：那么你们是否能算一下搜狐从成立至今，你们一共融了多少钱？

　　张朝阳：我们第一次的融资金额是22.5万美元，第二次拿到了Intel的融资215万美元，1999年的时候股东又加了620万美元，至此有将近900万美元，这些钱一直让我们做到2000年的1月份，还没有花完，差不多还剩300多万。在搜狐上市时，我们又融了一笔比较大的融资，由盈科和联想投资的，融进了3000万美元。以后又再次融进了5500万美元。因此后来融的加起来有8500万美元。但我个人在花费上比较保守，几年来，除了公司必要的开支，现在帐目上还有6000多万美元。

　　赵亚辉：其实搜狐也是幸运的，赶上了上市的最后一班车，公司价值的基本点说比没有上市的互联网公司要高很多。

　　张朝阳：我讲一个事实。就搜狐目前而言，我们的竞争力比前两年好得多，我们股票市场帮我们消灭了很多竞争对手。在市场宣传方面，我们再不用打那么多的电视广告和路牌广告，搜狐品牌已经深入人心。我们现在有很多的现金，我们的网站流量比以前大得多，我们的竞争比以前小了许多。与1998年相比，就市场竞争角度而言，搜狐现在处在更加有利的地位，因此我会有这么大的信心。《数字青年》