8月7日，周三。一个三番四次公开表示，印刷报纸大限快临的科技巨擘，以个人名义买下四十年前把美国总统一手拉下马的报业百年老店， 贝佐斯(Jeff Bezos)与《华盛顿邮报》这个“组合”，确实奇妙！

　　Just for fun？

　　这位亚马逊(182.365, -13.64, -6.96%)创办人，一掷2.5亿美元，从美国报业世家格雷厄姆家族(the Graham family, 1933 年买下《华邮》)手上，收购华盛顿邮报公司(0, 0.00, 0.00%)旗下报纸资产。消息作实后，最多人问的两件事，一为老贝“搞什么”，二为《华邮》“贵不贵”？

　　老毕今天与同事吃午饭，事涉本行，席间七嘴八舌热议一番，在所难免。同事似乎都认为，贝佐斯以不足20亿港元，买下创造“水门事件”这个集体回忆的《华盛顿邮报》，以其财力(按照《福布斯》的估算，贝佐斯个人资产252亿美元)，拿1%出来买件“玩物”，just for fun，何足道哉？

　　我不完全否定这个观点。贝佐斯为心头好一掷千金，早有前科，斥资4200万美元打造一个“万年钟”， 即为显例。这种东西，除了对“投资者”本人有特殊意义之外，如何回本遑论生财？

　　富豪入主亏损的报纸，非但绝不罕见，且四海皆然；香港情况人尽皆知，美国只有过之而无不及。就在《华邮》交易尘埃落定前一天，英超劲旅利物浦班主亨利(John Henry)，便以7000万美元，向纽约时报公司买下《波士顿环球报》。

　　在此之前，拥有《洛杉矶时报》和《芝加哥论坛报》的Tribune集团，一直在市场放售两大报，若非数年前已拍板收购Tribune的美国亿万富豪科克昆仲(Charles and David Koch)遇到政治阻力，最终知难而退，《洛杉矶时报》与《芝加哥论坛报》早就易手。

　　2.5亿美元贵不贵？在贝佐斯、科克兄弟、亨利等巨富眼中，区区小数而已。可是，以价论价，老毕认为有三点值得一提。

　　一、过去二十年，报纸“身价”江河日下。利物浦班主亨利收购《波士顿环球报》7000万美元的作价，只及纽约时报公司1993 年购入价11亿美元的十五分之一。换句话说，《波士顿环球报》的价值，二十年间泻逾九成！

　　这样看，阁下可能得出堂堂大报贱卖的结论。然而，传统报纸的黄金岁月，早已一去不返。互联网兴起、广告收益萎缩、80后90后视印刷报为“怪物”……报业衰落，原因众所周知。老毕于上世纪八十年代中入行，那个时候，港报多不胜数不在话下，广告通告等收入来源，往往不请自来。印报纸犹如印钞票，老板岂有不开心之理？

　　二十年间，本地报章“折”一份少一份，而新加入者，都是免费而非收费报。报业难做举世皆然，外国经营者亦纷纷套现离场。格雷厄姆家族买入《华邮》，正值经济大萧条，捱足二十年才开始赚钱。

　　这个报业世家，在最困难的时期亦未想过放弃。然而，形势比人强，半世纪后，格雷厄姆不得不忍痛割爱。如今回望， 纽约时报公司1993年买下《波士顿环球报》，即使算不上摸顶，也已所差无几了。时移世易，《华邮》收购价贵不贵，不能用二十年前的准则分析。

　　有熟悉报业行情的投资银行算过，以EBITDA为基础，美国的大都会以至全国规模的报章，估值水平介乎3.5至4.5倍。华盛顿邮报公司的报纸业务，去年EBITDA 估计约1500万美元，2.5亿美元的收购价，相当于EBITDA 17倍，远高于对手平均约4倍的估值水平。以今时今日传统报业的经营还境而论，《华邮》转手费绝不便宜；若非报纸在富豪眼中有某种无法以客观标准衡量的价值，历史悠久如《华邮》，恐怕亦未必值这个价钱。

　　新旧媒体互补长短

　　二、《华盛顿邮报》并非贝佐斯在传媒世界的第一击。一两年前，这位科技业巨摰入股由前美林分析员Henry Blodget 创办的财经网站Business Insider。这一点，值得留意。假设贝佐斯买《华邮》并非just for fun，而是意有所为，比如建立一条集内容与发行于一身的产业链，他以私人名义收购《华邮》，反显欲盖弥彰。《华邮》与亚马逊最终整合在一起，透过新的载体“死而复生”，方属合情合理的发展。

　　这个揣测若离事实不远，那么贝佐斯先入股Business Insider 再入主《华邮》，便不是乱买一通，而是朝着建立新旧媒体互补长短资讯品牌踏出的第一步。有看Business Insider 习惯的读者也许知道，此网站写手生产力甚高，不断在网站更新讯息和发表短评，是他们的拿手好戏。此辈的写作模式和编辑风格，跟传统报纸大异，标题故作惊人之余，内容准确性亦不一定有保证，但速度快篇幅短，网络时代非常受用。

　　《华邮》近年大受注目的写手，都以博落为“地盘”，当中以Wonkblog 的Ezra Klein 名头最响。近日美联储掌门之争形势有变，盛传森玛斯也许才是真命天子。开此“风”者，正是Ezra Klein在《华邮》Wonkblog 的“揣测”。

　　三、在科技领域，贝佐斯既不像全球首富盖茨般无人不识，亦缺乏乔布斯那种唯我独尊的慑人锋芒。

　　然而，有一点不容否认：此君堪称商业世界的“长命怪杰”，由网上零售到电子书和云端，贝佐斯着眼的都是未来，眼前是亏是赚，从不放在心上。难得的是，亚马逊股东不离不弃，由始至终对其长线理念投以信心一票，盈利纵微不足道，投资者都不会介意。由这样的人经营报业，谁曰不如鱼得水？

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