观察：2007年押宝3G是否赶早了

　　□本报记者 张韬

　　资本市场对3G过度的热情，似乎让人们忘记了最为关键的3G牌照问题：3G牌照近期不会发放，甚至会延迟到年底或明年出。即便3G牌照现在发放，也不会对产业链的相关产业立刻带来业绩上的大幅提升。

　　瑞银分析师王进琎指出，中国政府支持中国3G技术TD的决心很大，TD不成熟，3G牌照不可能发放。3G牌照的发放可能会延迟到今年底或明年初。

　　对于资本市场对3G概念的热烈追捧， 银河证券的分析师王国平指出，资本市场对于“3G概念”太过敏感，属于盲目冲动。由于3G牌照缓发，2007年3G并不能给整个产业链带来业务上的大幅增长。

　　以

中国联通为例，东方证券的分析师吴飞在最新的一份报告中指出：和市场的观点相反，3G和

电信重组不是运营商向上重估的理由，而是向下，在中国目前这个大环境下更是如此。因为政策的推进程度尚未完全确定，我们暂时不调整联通的盈利预测。维持联通中性评级 ，合理交易价值为3.42元。

　　至于为何作此评判的原因，吴飞指出，关于3G政策和电信重组，我们再次强调，3G牌照发放时间和安排，国家尚未下最后决定。联通的分拆和重组并非必然，可以有租赁等变通方法绕过。国家正在思考3G政策和电信业是否重组的重大问题。

　　王国平认为，如果联通分拆，它的估值水平确实会有一定程度的提升。但联通是否分拆并无定论，投资者不能把一个不能确定的东西作为投资时的判断依据。

　　王国平称，3G市场的启动对于运营商而言属于“资本支出”，而从全球运营3G网络的情况看，还没有一个成功的案例，为何“花钱” 反倒成为了利好消息？而设备提供厂商如中兴通讯，由于3G牌照可能会延迟到年底发放，TD测试网扩展到10个城市带来的采购量，也不会对中兴、大唐带来业绩的大幅提升，反而因为目前是“TD的商用测试网”，运营商采购网络设备给设备商所带来的营收不能入账，这将导致中兴一季度的财务报表不会有很大的提升。3G产业链另一个备受关注的环节是设备服务商，譬如亿阳信通，3G牌照并未发放，其业绩也不会大幅提升，目前的估值已经偏高。

　　王国平同时指出，

国产手机终端厂商在3G启动后的受益更是有限。由于手机终端厂商面对的是普通消费者，这已经注定了它的利润空间不会很大。

　　吴飞也指出，即便3G已经启动，对于国产终端手机厂商而言可能会是一个“利空”，并非“利好”。因为大多数的国产手机厂商仅仅是在TD产业联盟中挂了个名字，并未进行实际的投资研发。

　　3G发牌传闻一览

　　●2004年6月，爱立信总裁思文凯对外宣称，中国3G牌照2005年夏天将会发放。爱立信此言的背景是，外资设备厂商巨头频频访华，游说中国政府上马WCDMA。

　　●2005年10月，爱立信首席执行官思文凯再次访华并声称，中国很可能将在2006年第一季度发放3G牌照。理由是中国将在2008年承办奥运会，中国政府需要在2007年时令中国的3G业务取得一定的发展，因此，3G牌照很可能会在2006年第一季度发放。当时，外资设备商还在期望中国政府率先颁发WCDMA或者CDMA2000的牌照。

　　●2006年11月，随着中国自己的3G标准TD-SCDMA日益成熟，关于3G牌照发放的问题更多围绕TD网测试的进展而展开，外资设备商也看到了中国政府扶持中国自己标准的决心。当月，信息产业部部长王旭东对外公开宣称，中国将在2008年奥运会提供3G服务。大唐、中兴等国内设备提供商高层预测，只有在2007年一季度发放牌照，才能实现政府对外界的允诺。

　　●2007年1月，信息产业部高层宣布，TD将在今年展开新一轮测试。消息传出后， 国外的各大投行纷纷预测，中国3G牌照将推迟到年底或明年初发放。而牌照发放优先考虑TD已毫无争议。