10亿美元收购两成股权 网通入股电盈终成正果

　　王冀

　　1月20日，网通收购电讯盈科(以下简称“电盈”)股权一事终于尘埃落定，为这场持续一年之久的谈判划上了句号。按照双方达成的协议，网通将以现金每股5.90港币，收购电盈扩大股本后的20%股权，整项交易作价约10亿美元(78亿港元)。收购完成后，电盈主席李泽楷的持股量将摊薄至约25%，而网通将成为电盈的第二大股东，高度参与电盈的日常决策

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和管理工作。

　　网通作为电盈的长期的合作伙伴将委派代表出任电盈董事会、董事会辖下的各委员会，参与制订电盈的发展策略。在公司高管层方面，网通将任命三名董事加入电盈董事会，其中一人将会担任电盈的副主席。

　　市场揣测，网通集团副总经理田溯宁可能会与李泽楷和电盈董事总经理苏泽光共同执掌电盈。

　　南下与北上

　　对于此次收购，双方都给予了高度评价。网通集团总经理张春江表示，这是一个稳健的双赢方案，将为双方缔造商机。

　　电盈主席李泽楷也认为，网通入股不仅可以为电盈奠定稳固的基础，而且将帮助电盈进入潜力大、增长快的我国内地电信市场，而交易所得的资金将进一步加强公司的财务实力。

　　为实现这一目的，电盈将拨出约50亿港元投资内地电信市场，同时成立中国业务拓展委员会，由电盈和网通各自委派两名代表出任该委员会成员。

　　显然，双方对此次交易都寄予了极高期望。电盈在这方面表现得尤为明显，在半年的谈判期间，电盈始终是积极的推动者。电盈副主席兼董事总经理苏泽光表示，电盈在内地市场将尝试发展跨国通信业务，同时在CEPA及WTO协议容许下，拓展内地电讯增值服务市场。事实上，即使电盈高层不发表这些言论，其高达50亿港元的内地投资计划，就充分显示了电盈借此进军内地市场的决心。

　　在去年年底实现了海外上市之后，网通一直希望将其固定电话业务延伸到我国香港乃至整个亚太地区。目前电讯盈科的业务范围包括了中国台湾、中国澳门和新加坡、马来西亚、韩国、日本、美国、英国等地，而网通的国际业务范围恰恰也包含这些地区。很明显，收购电盈股权将对网通拓展以香港为重心的国际业务起到不可替代的推动作用。

　　划算与失算

　　分析人士指出，网通正在大力加强其宽带业务，而电盈的宽带业务在香港拥有极大的优势，因此，在宽带业务上的合作，对网通的发展具有重大意义。对此，市场普遍预期双方今后将组建宽带合资公司，但在双方1月20日签署的协议中，却排除了为宽带业务成立合营公司的可能。这对网通来说，不能不说是一大损失。

　　另一方面，网通最早打算控股电盈，后来因为种种原因改为入股，这也在很大程度上限制了网通在海外市场施展身手的空间。按目前的状况，即使双方在广东等地组建合资公司，电盈的股权比例，也必须严格遵守中国加入WTO条款的制约，即不能超过25%，两年之后也不能超过35%，并且有着严格的地域限制。

　　这种情况很可能导致双方的合作投资倾向于保守，并在合作中会更多地计较彼此的利益区分。双方投入的不足反过来会影响合作效果，因而对进一步的融合增加变数。按照目前的考虑，网通有望通过不断地增持电讯盈科的股权，最终达到控股的目标。但最终结果如何，仍具有较大的不确定性，况且李泽楷已经明确表示，不会出让电盈的控股权。

　　此外，网通为交易支付的金额高达10亿美元，较电盈股价溢价20%，并且是以现金形式支付，也引来了颇多关注。网通虽然去年底在香港、纽约两地成功上市，融资13亿美元，但去年盈利不多，目前无论是南方21省的网络建设、北方10省的网络建设，还是即将开始的3G建设，都需要大笔资金。即使是通过银行借贷，巨额的资金支出恐怕也将给网通造成不小的压力。

　　银河证券电信分析师王国平提醒，网通走向海外是有必要的，但花这么多钱作电盈二股东是否有必要？如果网通花5亿美元，购买10%股权同样可以成为电盈第二大股东，从而进入电盈的董事会。联系到内地和香港签订的CEPA协定，以及香港最近的状况，市场也怀疑此事可能存在非经济因素，即网通这么做不只是为了盈亏的问题，而此事由网通集团出面来做，并非在上市公司层面，也表明收购后的结果仍有一定的不确定性。

　　针对这种情况，电信研究院通信政策研究所所长陈金桥建议，网通本身的债务较重，在收购时一定要选对目标市场。同时，网通也要加强和一些国际金融机构的合作，既要大踏步地走国际化道路，又要量力而行，将国内市场做大做好。

　　电盈方面，同样不能掉以轻心。中银国际明确表示，网通入股电盈20%股权导致电盈需发行新股，并将摊薄其2005年每股盈利10%至14%，因此将电盈投资评级下调至“逊于大市”。

　　融合与竞争

　　无论如何，网通和电盈达成的这笔交易，对于内地和香港的电信行业将带来深远的影响。中国加入WTO后，海外电信运营商纷纷觊觎内地电信市场，而中国内地在去年底有限度开放基础电信市场无疑又加大了对外资的吸引力。电盈在交易完成后，计划斥资50亿港元进军内地，对于内地基础电信市场的格局将产生微妙影响。

　　对网通而言，收购电盈股权将对其拓展海外业务产生积极影响。电盈尽管面临财务等一系列问题，但具有先进的经营管理理念和在自由市场竞争的经验，这些都值得网通学习和借鉴。香港电信市场的规模较为有限，而网通是中国最大的运营商之一，网通的网络与香港连接后，可以组建成一个环亚太的网络，对于加快国际化步伐很有利。

　　分析人士指出，此次网通入股电盈，不仅对两家公司具有重要意义，也意味着内地和香港电信运营商的合作进一步升级，这种双向的交流和合作，无疑将会促进中国电信运营业核心竞争力的成长。

　　而随着3G在中国的实现越来越近，能否取得3G牌照将影响运营商的未来发展。有专家认为，作为可能获得3G牌照的网通来说，有了电讯盈科的支持，使其获得牌照的可能性大大增加。