中国联通收购澳门电讯获批 三大悬疑待解

　　王冀

　　11月25日，香港股市，中国联通(0762-HK)H股出现近期少见的放量大涨走势，股价一路上升，报收于6.1港元，涨幅4.3%。盘中屡次出现大手交易，单笔最大成交量高达100万股，涉资610万港元。而原本波澜不兴的联通A股价格也出现异动，当天上涨1.64%，成交放大到1.07亿股。

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　　显然，除了突发性的利好事件，没有什么因素能使得这样一只超级大盘股的走势产生如此波动。果不其然，就在联通股价上涨的同时，联通计划收购澳门电讯49%股份的消息迅速散布开来，更有消息灵通人士透露，中国政府近期已经批准了此项交易，联通与澳门电讯将很快展开谈判磋商入股事宜。

　　收购计划浮出水面

　　收购澳门电讯股权的消息最早是从联通香港上市公司传出的。据悉，联通已经就这次收购和澳门电讯展开接触，而且还有可能接触澳门电讯的大股东英国大东电报局(Cable&Wireless)。这项收购也被认为是中国内地和澳门经济交流的重要项目之一，目的是为了进一步增强中国内地和澳门经济的整合。如果收购完成，联通将有望在规定之内持有澳门电讯49%的股份。

　　不过，联通相关部门拒绝对此做出评论。几位联通的高层人士均表示“此事目前处于高度保密阶段，集团内部已经再三告诫不允许对外透露”。而联通集团对媒体的统一发表口径是，“针对媒体各种报道不予评论”。记者致电联通A股上市公司(600050，SH)，相关人士表示“没有听说这件事情”，对于收购能否成功也表示“不太好说”。

　　尽管联通方面对此次收购守口如瓶，但种种迹象显示收购并非空穴来风。为了配合澳门旅游、会展业的发展，满足非GSM用户留澳期间在通信服务上的需求，澳门特别行政区政府在今年决定引入CDMA系统，发放一张澳门CDMA本地移动电话及国际漫游业务的牌照，并在10月份开始了公开招标。

　　联通作为惟一一家外地运营商参与了竞标。11月9日，澳门电信暨资讯科技发展办公室接获5家公司竞标申请，其中就包括联通香港红筹旗下的一个合资公司。

　　按照联通的预测，如果这个合资公司能够在今年年底或者明年年初获得这张CDMA运营牌照，联通方面用4-6个月时间就可以在澳门21.09平方公里范围内做到全面网络覆盖并投入正式运营，所需投资不过1亿元人民币左右。这充分显示联通介入澳门CDMA市场的愿望极为强烈。

　　市场的竞争总是残酷无情，联通能否在竞标中胜出还充满太多的未知数。在此情况下，为确保公司战略目标的实现，通过收购澳门本地电信运营商的股权而介入澳门市场也不失为一个良策。而收购目标澳门电讯是一家全业务电信运营商，在澳门电信市场占据主导地位。如果联通顺利收购澳门电讯，那么入主澳门电信市场就是顺理成章的事情。

　　资料显示，大东电报局持有澳门电讯51%的股份，为澳门电讯最大股东；葡萄牙电信国际是澳门电讯的第二大股东，该公司持有澳门电讯28%的股份；澳门电讯的第三大股东中信泰富持有澳门电讯20%的股份。此外，澳门特别行政区政府还持有澳门电讯1%的股份。

　　如果联通能够成功收购49%澳门电讯股份，将成为其第一大股东，自然成为澳门电信市场的竞争主体，加之有望获得CDMA运营牌照，联通极有可能在澳门延续同时并行CDMA与GSM两网的格局。

　　三大悬疑待解

　　由于联通方面一直未对此次收购三缄其口，所以一些有关收购的相关细节仍不甚明朗，由此引发的媒体和市场人士的猜测也为此次收购增添了许多神秘色彩。

　　具体而言，此次收购在三个方面仍然没有确切的定数。首先，这次收购究竟是由联通香港上市公司还是联通集团出资收购尚未有定论。有市场分析人士认为，联通A股公司在几个月前完成了国内最大规模的一次配股，实际募集资金44亿元，配股资金将全部用于收购联通集团所持有的中国联通BVI有限公司的股权，而联通集团将把所得资金投入到联通的CDMA网络建设上。如果此次收购由联通集团出资，符合配股资金的用途。另一方面，联通红筹已经在香港上市，熟悉当地资本市场的运作规则，地理位置距离澳门也较近，由联通红筹进行收购也具有一定的可行性。

　　除去收购主体的争议，此次收购的价格是市场揣测的焦点。此前，有国内媒体报道称，澳门电讯的2003年年度净利润为4亿美元，市值达60亿到70亿美元。按照市值计算，49%的股权收购金额将达到290亿元人民币。去年联通香港上市公司的全年净利润为42.2亿元人民币，如果此次收购成功，联通就能分享约16.37亿元人民币的利润，这将在很大程度上提升公司的全年业绩。

　　但本报记者经过核实后发现，澳门电讯的2003年年度净利润并非为4亿美元，而是4.36亿澳门元，约合4.49亿元人民币。假设澳门电讯今年的业绩与去年持平，即使联通收购成功也只能分享大约2.2亿元人民币的利润，对于提升业绩并无太大帮助。另外，澳门电讯市值高达60亿到70亿美元的报道也值得怀疑，如果联通确实打算用290亿元人民币的代价去换取2.2亿元的利润明显有违常理。可以肯定的是，联通的出价将大大小于290亿元，30亿-40亿元人民币是一个较为合理的范围。

　　不过，为了获取澳门电讯的控股权，联通多付出一些资本溢价也是情理之中的事情。银河证券分析师王国平表示，目前判断收购价格还有一定的难度，不过联通要想成功收购澳门电讯，大东电报局必须出让控股权，因此要价很可能会比市价高一些。但联通如果是高价收购，在其他方面可能会获得一些补偿，双方很可能会签署类似补充协议之类的文件。

　　很明显，收购价格的高低和双方博弈的结果将决定此次收购的成败，而这也是目前最大的悬疑。分析人士指出，联通要想获得49%的股权，最有可能的方式是通过溢价收购的方式从大东电报局、葡萄牙电信手中分别受让部分股权。但有联通集团人士指出，目前大东电报局要价过高，加之11月1日三大电信运营商高管互调以及近来流传甚多的运营商整合消息，使得谈判并不顺利。该人士同时表示，虽然澳门是联通走向国际的一个很好的教室，但商业行为讲究的是盈利，现在必须要强调的是投资回报率。显然，双方都有各自的底线，谈判要想取得成功，彼此都必须作出一定的妥协和让步。

　　双赢的选择

　　有迹象显示，联通对于此次收购已经酝酿多时。今年早些时候，时任中国联通集团董事长兼总裁的王建宙曾亲自在北京联通总部接待了澳门电讯高管一行，双方交换了对于内地与澳门电信运营商加强合作的看法。近一段时间，澳门特首何厚铧也与中央政府进行了多次的会谈，希望能够增强内地和澳门的经济交流与整合。

　　在此背景下，联通对于澳门电讯的收购的意义就不仅仅局限于公司层面。市场分析师认为，如果这次联通收购澳门电讯股份成功，将标志着内地和澳门之间的经济整合将有一个新突破。双方的成功合作对于消费者和商业发展都是一件好事。同时，中国政府将于12月11日对外资开放国内基础电信市场，此次批准联通收购澳门电讯股份是中国履行加入世界贸易组织所做承诺的一种体现，而双方的合作将带来双赢的局面。

　　如果联通收购成功，这将成为内地运营商第三次对内地以外的电信运营商进行大金额的收购行动。此前的两次分别是网通在去年以8000万美元收购亚洲环球电讯，以及网通和电盈就香港固话资产进行的可能高达70亿美元的收购洽谈。这对联通而言，意味着其国际化战略取得了重要进展。

　　事实上，早在“王建宙时代”，联通就开始布局国际化战略。7月19日，王建宙首次对外界表示，联通下一步将加强产业链合作，和设备商一起走出国门，进行国际化的战略。8月11日，联通宣布耗资近3700万港元，成功收购联通国际，这一收购的完成，被视为联通国际化进程迈出的实质性一步，联通将借此大步进军庞大的香港和海外电信市场。因此，无论联通通过何种方式来实现进入澳门市场，都体现了全球电信产业发展的必然趋势和中国电信巨头海外扩张步伐开始加大。

　　对于澳门电讯而言，由于自身规模较小，因此被联通收购后也可以将业务的触角伸向中国内地。事实上，进入内地电讯市场一直是澳门电讯积极努力的方向。澳门电讯电子商务总监陈颖珊表示，澳门电讯多年前已把业务拓展至内地市场，并一直希望扩大在内地的业务。据悉，自从上半年内地和澳门更紧密经贸安排(CEPA)签署后，澳门电讯就一直积极参与有关研讨和推广活动，并加强与内地相关部门和企业的沟通。目前，澳门电讯正在物色经营项目和合作伙伴，希望尽快实现在内地投资的计划。如果联通收购成功无疑将使这一进程大大提速。