华欧国际证券有限公司总裁朱德贞演讲。(未央 摄)
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新浪科技讯 第八届中关村电脑节于9月7日至9月12日举行。展览交易会的主会场为海淀展览馆，分会场分别位于海龙电子城、鼎好、中关村科贸、太平洋商城以及硅谷电脑城。9月9日上午9点，2005高新技术产业与金融发展论坛在北京世纪金源大饭店举行。新浪科技进行了现场直播。
图为：华欧国际证券有限公司总裁朱德贞演讲。(未央 摄)
以下为其演讲全文：
朱德贞：
谢谢，尊敬的周区长，各位嘉宾，女士们、先生们，大家好。今天我想与大家探讨的是关于高新技术产业如何利用资本市场发展壮大的这么一个议题，这个题目有点大，但是也有点专业，但是我们讲我们主要是交流。
大家都知道高新技术产业是知识、技术、人才、资金密集的这么一个产业，它有很强的辐射能力，能够带动传统企业，传统产业的技术进步，前面几位专家刚才都讲过，高科技产业发展过程一般分为五个时期，我们应当把它分为积淀期，研发期，市场导入期，增长期和稳定成熟期这五个阶段，由于高科技企业在不同发展阶段中，所面临的问题不尽相同，因此对资金的需求和风险也不相同，在他发展的这五个阶段中，积淀期的资金需求相对比较少，但是风险最大，主要刚才也说了，主要由创业者自己或者朋友的，或者傻瓜的积蓄和资产来弥补。而研发和市场导入期的资金需求最大，创业者的自有资金和资产已经无法满足需要，因此要有大量外部资金的注入，但是由于没有业绩和未来的收益，和高度的不确定，很难从银行获得资金，所以在这个阶段，特别需要资金的投入，也就是刚才说的，天使资本。到了增长期和稳定成熟期，已经有了一定的收益，尽管对资金有较大的需求，但是风险大为降低，可以通过资本市场募集资金，这些经验表明，在高科技企业发展整个过程中，资金需求与风险的不确定性，是反向变动的。
从国外的经验看，绝大部分高科技企业是通过资本市场直接融资风险投资并购等资本运营活动发展壮大起来的，大家知道，像美国一些高科技公司，都是这么发展过来的，高科技企业的发展壮大，离不开风险投资与资本市场的支持与保障。随着国内市场的进一步成熟，竞争也进一步加剧，传统的靠原始积累来发展企业的这么一个模式，已经没有办法跟上发展的步伐，只有把企业的各种经营告诉，通过资本市场的形式进行流动、整合和重购，进一步优化配置才能实现新的突破。高科技技术通过资本市场不断的资本积聚，才能实现自身的快速发展壮大。具体表现为四个方面，第一、资本市场提供于不同于银行间直接融资的渠道，通过资本市场可以解决高科技企业发展的权益性资金需求，这么一个问题。这个权益性资金，就是不用你还本服息，财务负担比较轻，当然这也不是免费的午餐，如果企业没有好的回报给股东，你想再次发新股来融资是比较困难的，因为企业在发展的过程中，不光是私募还是后面上市以后，再继续增发都不是一次性的事情。第二方面，资本市场能起到优化资源配置的作用，资本市场的资金是根据投资的收益与其确定自己的投资方向和投资比例，市场资金能有效的转移到经济效益高的行业和企业中去，从而推动市场要素的重组和配置，因此具有高风险，高收益特征的企业往往更受市场青睐。第三、投资者通过享有投资额相应的所有权从而改变单一的产权结构，形成股份所有者共同所有的符合产权结构，这一方面可以通过多元股东下的出资人制度，解决产权清晰的问题，另外一方面通过市场的购并活动，从而使发展高科技产业所需的社会资源得到合理和有效的配置。第四、资本市场可以为风险投资提供通畅的退出环境。决定风险投资规模，发展投资意愿的还是资本退出这个环节，可以说这是风险投资正常运转的关键环节。目前国际上公平的风险资本退出方式，主要有IPO股权转让，并购，回购，场外交易，清算或者破产等，这几个月以来，我国资本市场正在进行一场深刻的变革，全面推开的股权增资改革，改革开放以来，我国投资业从无到有已经取得了辉煌的业绩，但是我国资本市场缺乏良好的退出机制，这成为制约该行业发展的瓶颈。风险投资的资本不可能长期放在一家公司里面，他要追求新的投资机会，有数字显示，今年一季度，仅有4家创投机构从被投资的企业中退出，退出的水平为2003年以来最低，所以要发展高新技术产业，政府一系列的配套的制度，是亟待开发。所以这个是需要政府、企业还有资本市场各方的参与主体，共同努力，来做成这件事情。但是比较喜人的事情，现在股权增资改革的推动，将极大的推动风险投资业的发展，也使高新技术行业的产业的快速发展，迎来了春天。
我们说的这个股权增资改革的核心，就是让以前不能上市流通的股份获得上市流通的权力，随着股权增资改革的推出，被投资公司的发行上市，也意味着风险投资持有的股权完成一步到位，风险投资有更为边界的退出渠道，未来深圳中小板有望逐步向创业板过渡，这将为风险投资提供更多的机遇和更大的发展空间，尽管股权增资改革推出四个多月，有风险投资公司借此机会，实现协议退出，预计以后将有更多的风险投资公司从中受益，我们从统计的数据可以看到，中小板有六家公司非流通股东是风险投资公司，进入第二批改革试点的传华股份第四和第七大股东都是风险投资公司，所以资本市场提供便捷的退出渠道，会大大促进风险投资进入高新技术产业，对这个产业发展无疑起到重要的推动作用。
今天我是来自 证券业的唯一代表，所以我想我来讲一讲投资银行，在高新技术产业或者说在高科技企业这个资本市场活动中的作用。在资本市场上，企业是一种商品，企业的IPO以及企业间的兼并收购是资本市场上重要的交易活动，而在这些交易活动中，投资银行扮演着高科技创业投资的策划者、组织者的角色，这是国外的叫法，国内主要是证券公司从事投资银行的业务，国外大型投资银行都有专门的部门，从事高科技公司的投资业务，在融资公司并购，企业上市等方面，扮演着十分重要的角色，从整个风险投资的运作过程来看，每一个步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势，比如说在企业的高新技术产业的，企业的发展初期，投资银行可以担当高科技企业的融资顾问，在这个阶段，很多中小企业都面临资金不足的困难，风险投资是一项重要的资金来源，这些企业缺乏必要的经验处理和风险投资相关的事物，因此这些中小企业迫切需要第三方，投资银行凭借我们的人力资源，和信息优势承担了这一融资顾问的角色，除了从外界引进风险投资，部分投资银行也可以自身投资，处于创业初期的高科技企业，国际的大的投行，比如说摩根斯坦利，拥有很大规模的风险投资基金，退出阶段协助高科技公司成长。大部分投资银行投资增长期和稳定成熟期，这个周期短，风险小，但是这些直接投资必须配有券商其他部门的支持，所以很多投资银行，都专门配备了专门的投资人员，定期做很多研究报告，这些研究报告深入浅出的介绍市场最新侵略，为投资银行直接投资风险企业提供良好的决策资讯。投资银行是高科技企业IPO成功的关键，这个关键的作用主要表现在这几个方面。一个是他要确定上市时机，在首次公开发行市场上，股市风险和企业风险都被认为是最高的，选择错误的上市机会，会导致股票价格下跌，或者根本卖不出去，这样会影响高科技企业的顺利上市及风险投资的成功退出，一般认为，发行成功的市场条件，必定是稳定和强健的，但是即使在股市箫条的时候，那些有创业的公司仍然能找到市场。第二、确定股票的发行价格。第三、稳定股票价格，高科技企业首次公开发行股票，最重要的一环是稳定股票在市场中的价格，以免发行后股票价格下跌，影响公司的声誉，使潜在的投资者失去信心，因此投资银行要有一定的操作技术。在高科技企业上市以后，投资银行可以提供的给高科技企业提供的是资本运营和财务顾问这么一个服务，上市以后，企业的资产规模，人力资源和企业管理，都上了一个台阶，企业的需求从最初的简单的融资转向资本运营，因此投资银行相应的对上市公司提供资本运营和财务顾问这样子的服务，大家都知道，资本运营指的是以资本增殖为目的的经营活动。资本运营的方式，可以采取收购和兼并其他企业的方法，也可以通过购买部分产权和控股和参股的形式进入企业，还可以通过出售部分产权来盘活存量资产，调整产业结构。企业经营要通过不断提高资本配置和资本运行的效率，来实现资本最大限度的增值，投资银行是资本运营的专家，在高科技企业的资本运营中，我们将运用我们的专业知识和技能，为企业提供财务顾问服务，
在这里，我也顺便介绍一下我们公司。我们华欧国际，作为一家中外合资的投资银行，我们的一个特殊优势在于理解境内外两个市场，以最佳的方式，最低的成本，最小的风险，最快的速度满足客户的融资需求，在全球资本市场范围内，为企业的发展提供资本市场的支持，同时我们不仅仅是一个企业融资的安排者，更是企业发展的战略总顾问，我们认为企业的任何融资行为都是一个手段，不是一个目的，我们从企业的长远发展出发，结合企业当前发展的特定阶段和市场的状况，为企业提供量身定做的解决方案，这既有助于企业阶段性效益目标，有有助于长期发展的这么一揽子的战略性资本运作方案。我们衷心希望能够借助我们的专业实力，为中国高新技术产业的发展尽我们的绵薄之力，谢谢大家。
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