莫凡

　　据报道，最近因做假账而正在接受调查的美国第二大长途电话公司世界通信公司已于7月21日申请破产保护。若正式破产，负债额高达300亿美元的世通公司将打破不久前刚破产的安然公司所创下的纪录，成为美国历史上最大的破产案。

　　做假账事出有因

　　对于世通的会计舞弊案件最直接和迅速的反应就是，美国的公司治理结构，美国股市的法律和制度和公司高层的诚信，有很大的漏洞。不错，这些制度都需要改进，但却失之于简单和轻率。美国最大的能源交易公司安然曾经的辉煌就是因为董事长肯尼斯·莱和美国政界交情甚密吗？单单就凭把38亿美元的经营支出改计作资本支出的会计把戏如何成就美国曾经是第二大的电信公司？如果一家公司可以通过合法的手段赚取利润，为什么需要丢下自尊，去搞黑箱操作？冷酷的资本市场把犯了错的新经济的领头羊赶出去了。

　　现在最流行的看法是公司的高层不惜利用会计制度的漏洞，合法或非法作假，为自己赚取了高额回报，这极大地伤害了美国甚至世界的经济发展。资本家简直就是恶魔的化身，他们就是不在乎其道德水平，只在乎金钱，世界简直就要毁灭在他们手里。

　　但是这些悲观主义者的预言只说对了一半。的确，包括亚洲和欧洲的许多公司都会受到世通事件的影响而倒闭，在短期内将妨碍世界经济的复苏，不过，仔细地想想，那些公司有没有在经济上存在的必要。这些公司吸走了本来流向生产效率更高部门的资本，而这更将拖累了经济的长远发展。

　　最近，《华盛顿邮报》的专栏作家罗伯特·塞缪尔森撰文指出，引发糟糕的商业伦理的主要原因可能不是会计丑闻，而是糟糕的经济环境。

　　1996年电信法案开放市话市场，引入竞争；能源解除管制允许管道公司自己作交易商；因特网的指数化的增长为一些建造基础设施的电信公司提供了大量的利润；万维网则使得开放电子商务提供了可能。与此同时，美联储主席提高利率以免摧毁新生的经济增长，成千上万的创业公司获得了风险投资和银行贷款，垃圾债券大行其道。

　　虽然前景诱人，但不是所有的公司都能生存的，要有足够的消费者来消化和维持光纤电缆，长途电信服务，能源交易容量，网上宠物商店，这一切要化上好几年。同时，太多的公司，少得可怜的顾客都把价格推到了谷底，盈利无望。于是就有了我们所熟知的安然和世通在华尔街的冷酷压迫下开始编造并不存在的利润，也许他们自己并不是很情愿，只不过华尔街是一定要讨好的。

　　“没有痛苦，没有收获”

　　现今最紧迫的问题就是市场的清出周期并没有上轨道，大量的过剩的电信行业的基础设施仍然在原处不动。部分的原因就是许多的没有竞争力的公司依然在苟延残喘，没有破产。另外是忧郁债权人的仁慈，获得了新的信贷额度，还在为顾客提供服务。世通的告别可能消化了很大一部分的市场剩余容量，为幸存者的再铸辉煌，作出了自己应尽的贡献。最近一期的美刊《新共和》有评论文章标题就是“世通将挽救美国经济吗？”副标题是，“没有痛苦，没有收获”。

　　而美联储宽松的利率环境，原意是启动企业的投资，为那些没有利润的公司的借贷创造了良好的条件。问题是过剩的市场容量没有清除，在90年代那样的投资高潮不可能重现。因为世通和其他的一系列事件将会使得资本市场融资收紧，长期而言，股票市场风声鹤唳并非坏事，可以为一些该走的公司送上一程。

　　而世通的的困境当然与电信规则的变迁有着很大的关系。

　　1996年2月8日，克林顿总统签署的《电信法》生效，美国电信市场从此敞开大门，迎接八方竞争。39年前，艾森豪威尔总统曾用那支签字笔批准了州际高速公路的互通。克林顿宣称，“我们要创建一个开放的市场，在这里，竞争和创新将与光速同行。”

　　但当时仍有一些政府官员担心这项计划将来可能会把电信市场搞成一团糟。

　　这个行业中雨后春笋般地涌现出许多新公司。这个法案允许各小贝尔公司和一些长途电话公司进入对方的市场，以增加竞争。但是没有预见到这样的前景：这些公司会希望收购对方，从而减少竞争对手的数量。

　　五年之后，现实被“不幸言中”。电信市场的竞争和创新非但没有能与光速同行，反而陷入了困境，整个行业出现了第一次收入萎缩，电信公司股价暴跌，利润迅速滑坡。朗讯、北电、JDS等电信设备制造商遭遇了空前的亏损，PSINet、360Networks、环球电讯、威廉姆斯通信等新兴运营商纷纷申请破产保护，就连AT&T等老牌运营商也都被整得狼狈不堪甚至死去活来。市场研究公司Economy.com的一位电信经济学家说，“以前在电信行业从没有见过这样的萧条景象。”

　　游戏规则亟待改变

　　就是连美国联邦通讯委员会主席迈克尔·鲍威尔都在事后认为，“我们相信，这些市场并不需要自然垄断，而且这些市场可能具有竞争性，这种看法并没有错，但是我认为，在这个市场能多快及多大程度上变得具有竞争性方面，我们过去的看法有点过头了。”市场原教旨主义的崇拜，无视市场的经济规律为世界通信埋下了毁灭的种子。

　　显然，当经营业绩达不到预期时，向公众公布利润的压力导致像世通这样一些公司在会计账簿上做文章。鲍威尔说：“如果还有更多公司无法以诚信来抵挡住这种压力的话，我并不会感到特别震惊。”换句话说，不是世通或者环球电信伤害了电信业的发展，而是游戏规则的不健全逼得世通走上了绝路。世通的破产正好给旁观者一个难得的契机来认真地审视一下故事的实质到底是什么。

　　而现在关于世通的评论都是围绕公司的高层利欲熏心，如何造假，如何欺骗投资者，市场如何惊慌失措，大家都在谈论老虎在伤人，如何凶残，却忘记追问老虎为什么会伤人。

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