电盈成功收购SUNDAY 券商称可能将背上包袱

　　博兵

　　计世网消息 香港电盈及SUNDAY昨天(23日)发出联合公告，宣布以每股0.65元向SUNDAY提出全面收购方案，已获主要股东Distacom及富联国际接纳，电盈现持有17.9亿股SUNDAY，约占已发行股本59.87%。

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　　一、成功收购SUNDAY尚未确定是否私有化

　　电盈已取得SUNDAY的控股权，并通过花旗集团代表提出强制性无条件现金收购建议， 但目前仍未决定会否维持SUNDAY于联交所的上市地位，或将其私有化。收购建议文件将延至7月8日公布。目前，SUNDAY已就购建议委任荷兰银行为独立财务顾问，同时公布董事会人事变动，委任6 名电盈董事或高层加入SUNDAY董事会，包括电盈执董艾维朗、财务总监许汉卿、市场总监郭婉雯、客户销售总裁陈纪新、商业市场主管周鼎文及陈永华等，而原董事局员包括郑维新、梁进强、卫斯文、许博志、Kuldeep Saran Kenneth Micheal将辞任。

　　Sunday是香港最小的移动运营商。 去年SUNDAY全年的纯利只有554.4万元，而客户人数也只有68.4万人，是六家移动电话经营商中客户人数最少的，但电盈依然雄心勃勃，表示能在四至五年内，将SUNDAY发展成为香港第一网络，成为香最大的移动电话经营商。并由一家“消费群较细”(即客户群主要是个人客户)的公司，扩展成另一家CSL。

　　电盈副主席兼集团董事总经理苏泽光表示，目前是重新进入移动市场的最佳时机。2002年，为削减债务，电讯盈科以6.18亿美元将其持有移动电话公司香港流动通讯(CSL)的40%股份出售给澳大利亚电信。在此之前，电讯盈科于2001年曾将香港流动通讯60%的股份以16.8亿美元出售给了澳大利亚电信。 上述股份出售交易所附带的条件是禁止电讯盈科经营移动电话业务。此项禁令于去年2月份到期。

　　此外，6月21日，SUNDAY第二大股东华为公司以每股0.64港元，继续增持了3500万股SUNDAY，使得该公司持股扩大至9.91%。 华为公司已与SUNDAY签订合约，为其建造、整合并维护前者的3G网络，资本支出分3年完成，共计12.1亿港元。持有Sunday 8%股份的华为还向Sunday提供了相同额度的7年半期贷款。

　　电盈强调，目前香港3G发展成熟，投资风险及成本较低，正是重返香港称动电话市场的最佳时机。电盈收购SUNDAY后，预计将产生协同效应，并有助集团向市场推出更多新产品及拓展内地的3G市场。苏泽光表示，尽管香港移动电话市场竞争激烈，但由于Sunday在移动领域的专业技术已被证实，电讯盈科有信心，在收购Sunday后可以在该市场上成功竞争。

　　电盈收购SUNDAY不仅有有助于稳住核心固网业务，也为其伙同网通集团进军内地移动通讯市场铺路。 收购后，集团会以现有的话音、收据及电视服务，通过与SUNDAY的移动电话服务的配合，推出四合一的捆绑式服务，为客户提供更全面的服务，满足市场的需要。

　　二、券商忧虑电盈收购SUNDAY成包袱

　　里昂证券表示，不过 电盈现股价已于06年预测市盈率15.3倍交投， 价值并不便宜， 维持其“逊于大市”评级。 电盈此次收购SUNDAY代价折合平均每户价值453美元或其EBITDA的9倍，较数码通平均每户价值397美元及EBITDA的3.3倍分别高14%及173%，收购代价并不吸引。因为电盈仍需面对多项技术挑战，包括交叉销售存在难度、成本协同效益不大、整合仍然艰难等，相信收购带来的好处需一段时间才能显现。

　　电盈通过收购SUNDAY重返香港移动电话市场，券商普遍认为，交易有助于电盈拓展内地3G市场，SUNDAY 获电盈“贵人”帮助，竞争对手数码通预计会最受影响。不过券商担心，电盈未能实时从SUNDAY获得利润，相反电盈需要投入大量资源，才能扭转SUNDAY的经营劣势，成为香港第一流动电讯商。

　　券商穆迪及标普表示，此次交易无损电盈旗下的香港电话评级，穆迪给予评级为“Baa2”，展望稳定，标普为“BBB”，前景正面。标普相信，SUNDAY移动通讯业务可以帮助香港电话的业务发展。电盈近期的财务状况改善，净负债大幅减少至21亿美元(约163.8亿港元)，由于收购SUNDAY价码较细，预计电盈有充足的手头现金应付，因此无损电盈财务情况。穆迪则认为，电盈重返香港移动电话市场，并可向现有固网客户提供流动电话服务，增加“挽留客户”的筹码，SUNDAY规模较细，预计电盈在整合上不会遇到危机。

　　但是瑞银坚持认为，电盈收购SUNDAY不是一个好的策略决定，因为SUNDAY属于2G及3G最弱的电讯商，每月每户平均消费(ARPU)偏低，但流失率却高，如果电盈想扭转SUNDAY的经营劣势，相信需要投入大量金钱及时间。但瑞银维持对电盈“买入”的投资评级，目标价6.5元。里昂认为，电盈长远计，可望拓展内地3G市场， 推出3G后今年有机会转盈为亏，但SUNDAY今明两年可能陷入亏损，因此抵销利好因素。

　　券商BNP指出，电盈借SUNDAY重返移动电话市场，最终付出的成本偏贵，以及冒较大风险。BNP怀疑电盈能否将SUNDAY打造成香港第一移动电话商。荷银表示，SUNDAY获电盈“买起”，财务上会得到显著改善，容许更积极地拓展3G市场，但预计香港移动电话市场竞争会趋向白热化阶段。大摩则认为，香港移动电话市场竞争会更激烈，SUNDAY获电盈“贵人”帮助，数码通会受较大负面影响。

　　大和总研表示，预期电盈未来需为SUNDAY进行更多投资，加上可能进军内地移动通讯市场带来忧虑，该股亦已达6个月的目标价4.84港元，遂调低其评级由“持有”降至“跑输大市”。该行估计，电盈收购SUNDAY将令其净负债，由138亿升至年底的162亿港元，计入SUNDAY今年对3G的资本投资后, 其负债水平或进一步攀升。

　　大和总研指出， 电盈主席李泽楷对SUNDAY寄望甚殷，锐意将其发展成为香港最赚钱及最被普遍使用的移动运营商，但该行认为，与其它3G经营者比较，SUNDAY目前的市场地位无疑较低，要扭转弱势电盈或需注入更多资金，带来隐忧。