网通：2004年亚洲电信公司规模最大的一次IPO

　　本报记者王雪靖发自上海

　　中国网通(0906.HK)于去年底分别在美国和中国香港两地进行IPO，其相对较低的发行价、合理的市盈率以及较高的派息率，使得发行首日获得162亿美元的机构投资者订单，并且香港富翁们均大单认购，网通在香港向散户发售部分获得28倍的超额认购，其国际配售部分也获得18倍的认购。这也是2004年亚洲电信公司规模最大的一次IPO，在上市的内地企业 中也仅次于平安保险(18.4亿美元)和中芯国际(18亿美元)。

　　2004年11月16日晚，网通在美国纽约交易所上市成功挂牌，收盘价较发行价上涨14.12%。网通共发行4700万股美国存托凭证(ADS)，其发行价定为每股21.82美元，相当于20股普通股。11月17日上午，中国网通正式在香港联交所挂牌交易，开盘价为9.4港元，收盘时报以9.3港元，较发行价上涨10.7%，网通在香港将以每股8.48港元的发行价格出售1.046亿股的H股股票。网通此次发行数量为10.46亿股，相当于总股本的16.2%，共计筹资11.4亿美元。

　　此次募资所得的50%用于业务扩展或网络升级，30%将用作偿还部分到期债务，余额则开发新的数据通信及话音服务应用技术。

　　对于目前的电信市场环境，信息产业部电信研究院信息交流中心陈育平主任认为，目前来说，全球电信市场正在不断复苏，网通在这个时间上市应该是个不错的机会。

　　除了外部环境的转暖，来自网通内部的三大亮点也是受到了市场关注，其一是由网通公司董事长张春江和CEO田溯宁亲自挂帅的团队，路演队伍转战亚洲、欧洲和北美三大区域，进行周密的调研活动；其二，网通承诺上市后两年内高达35%~40%的派息率对投资者来说无疑是巨大的吸引。该公司预期今年的盈利将不少于91.5亿元，按此派息比率计算，每股盈利达0.65元。预计收益率最高可达5%。相比于中国电信2.8%的收益率，明显高出一些；其三，按照招股说明书，网通此次上市的资产包括北京、天津、山东、河北、河南、辽宁等北方六省市和上海、广东两地的电信资产以及网通国际和亚洲网通，这些都是网通资产中最优秀的部分。

　　与两年前中国电信IPO的定位有较大区别的是，网通在市盈率方面也仅在7倍左右，中国电信IPO时市盈率有20多倍。申银万国的电信行业分析师认为，以去年11月4日的收盘价来看，网通的市盈率区间较中国电信的7.55倍有9.9%~20.5%的折让。考虑到中国电信在资产规模和盈利能力上要强于中国网通，因此中国网通的估值水平基本合理，不会给市场上现有的电信运营商(中国电信、联通红筹和移动红筹)带来估值压力。

　　香港电信行业分析师说，“价格实在是太便宜了，所以认购踊跃并不为奇。”中电信是上市路演之后，由于市场反应较为冷淡，才削减发行规模55%，重新进行招股。网通在上市路演前对国际资本市场进行的充分估计和认识，在融资规模和定价等方面，已经充分考虑了市场和投资者的接受能力。此前中国网通决定降低其首次IPO规模从预计的15亿美元削减至10亿美元，降幅高达50%，显然这种做法是明智和正确的。

　　另外与早前招股的和记电讯反应欠佳，与近期亚洲电信公司IPO的市场反响平平相比，中国网通的表现还算不错。分析人士认为，网通的稳定而持续的业务增长是机构投资者看好网通的主要原因之一。

　　目前，网通共有7760万名固网客户及1200万名小灵通客户，较去年底分别有10%及69%的增长，但是固网业务市场占有率持续下降，由去年底的96%跌至94.6%。在当前全球固话业务普遍发展趋缓的大背景下，网通从2000年起大力发展投资回报期较短、利润较高的宽带业务，目前已经占据了北方宽带市场90%的市场份额，并在南方市场的扩张中取得了不错的业绩。

　　与此同时，网通在小灵通业务方面发展迅猛，小灵通业务虽然在利润方面不如宽带，但是增长率很高，相应地拉动了总利润的增长。当前的网通正在把自己定位为一家新兴的高科技公司。

　　据知情人士透露，网通此番海外上市得到了中国政府的大力支持。网通因而成为今年唯一一家同时在纽约和香港两地上市的大型国企，以红筹方式在香港上市对于中国网通的公司治理结构趋为优化至关重要。

　　网通董事长张春江表示：“上市是战略性一步，要通过上市，达到把网通缔造成为亚洲一流电信公司的目标。”公司名称：中国网通集团(香港)有限公司(中国网通，0906.HK)上市日：2004年11月16日、11月17日IPO额度：10.46亿股发行方式：4700万美国存托凭证，1.046亿H股发行价：美国存托凭证，其发行价定为每股21.82美元，香港IPO发行价8.48港元总融资额：11.4亿美元