中兴通讯A股到H股首例成功 创冻结资金新高

　　-本报记者 程林 周涛 深圳报道

　　对中国未来3G市场的渴望以及香港资本市场到年底较为充沛的资金面，促成了中兴通讯H股发行创下香港市场2004下半年冻结资金之冠，这也是中国首家A股企业赴香港发行H股获得成功。中兴通讯(行情 论坛)这种先国内后境外的模式虽然已经打破了曾经的市场坚冰，对于那些同样渴望在境外资本市场获得空间的A股公司来说能否复制？

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　　创冻结资金新高

　　对于侯为贵领导的中国通讯业巨头中兴通讯来说，2004年12月9日是不平凡的一天。

　　12月9日上午10时，香港联交所，中兴通讯H股在香港首个交易日的买卖正式开始，开盘后，中兴通讯即冲破24港元，12月9日下午4时，中兴通讯在香港联交所报收于24.4港元，较22港元发行价高出2.4港元，涨幅11%。同时，交易资料显示，中兴通讯首日交易成交金额为21.54亿港元。

　　在以高盛亚洲和国泰君安融资有限公司为联席保荐人的这次国际性股份发行中，中兴通讯H股共获得超过250倍的超额认购，发行价高达22港元，这个价格为中兴通讯本次招股定价范围的最上限，而此次冻结资金778亿港元，高出了中国电力10月招股时锁定的772亿元，成为下半年冻结资金之冠。

　　中兴通讯此次H股发行共募集160151040股份，占发行后总股本的 16.7%，募集总金额超过35亿港币。

　　创建于1985年的中兴，当时只是一家注册资本280万元的合资电子厂。那时，深圳还是“草莽英雄”的时代，这家电子厂的成立几乎无人关注，因为类似的企业实在是太多了。而在侯为贵的带领下，中兴通讯已经发展成为中国国内最大的无线设备供应商、最大的电信设备上市公司，拥有员工1.8万人，2003年合同销售额超过250亿元，而此次H股成功上市，无疑将使公司向国际化企业进军的速度进一步加快。

　　A TO H首次成功

　　一直以来，国内上市公司如何成功实现境外上市，实现国际资本运作是困扰国内上市公司的一个难题，横跨其中的是中国境内A股市场与境外资本市场在价格上的巨大差异。

　　由于价格上的差异以及担心对每股收益的摊薄，对于国内上市公司境外上市，国内投资者基本是持质疑和不支持的态度。在中兴之前，有此计划的民生银行和交通银行(准备A股和H股同时上市)都未能如愿以偿。

　　中兴通讯也非特例，两年之前，在其首次推出发行H股计划时，逢国内IT板块大幅下挫之时，受到基金经理的竭力反对，在股东大会上投资者也表示了不满，中兴股价当时一路下挫。而在国际资本市场，由于受环球电讯和世通破产的影响，普遍看低电信行业走势，中兴认购更是遭遇重创。尽管当时中兴预计发行价仅为15港元，但由于各方面因素中兴通讯还是黯然叫停了自己的H股发行计划。

　　而此次中兴通讯H股发行计划自今年5月28日公司董事会决议启动后，到12月正式上市却是一气呵成；同时在此期间，不但中兴H股发行获得成功，其A股股价也一路走高，对此，霸菱投资亚洲区副总裁曾光宇对记者分析：“中兴通讯能够在香港发行成功，首先是因为中兴通讯在国内通讯领域是比较领先的企业，投资者对其基本面看好，其次是因为目前A股与H股的价差越来越小，市盈率也非常接近了，这样A TO H(国内A股上市公司在香港发行H股)就基本上没有太大的障碍。”

　　根据12月16日的收盘结果，中兴通讯H股价格达到26.9港币，而A股价格收在27.86元，按外汇比率其H股价格已经超过A股股价。

　　模式不可复制？

　　申银万国证券IT研究员顾峰表示，中兴的例子是不可复制的，其A TO H模式不具有参考意义。

　　顾峰认为，其他的国内公司未必可以如此在香港上市，因为：第一，中兴此次发行成功，时机把握得非常好，中兴自己也没想到，而时机是无法预测的；第二，像中兴这样的成长性好且处在高速发展的市场中的公司，目前国内不超过10家，因此这个例子不能复制。

　　从目前香港资本市场与大陆A股市场横向比较来看，其绝大多数股票的市盈率在A股之下，同一公司的H股价格，往往是A股价格的50%左右；因此，大陆A股企业若想去香港上市，往往需要承受相对A股来说过低的发行价格，这样就会遭到流通股东“股票贱卖”的指责，可能就会遭到投资者的抵制；同时，一些不具有国际知名度的公司在发行上也会受到认购不足的风险。

　　长期从事推荐国内企业海外上市的第一上海融资公司执行董事邱红对此的看法比较折衷。他认为，从中兴H股发行后股价表现看，其对A股的折让非常低，已经说明问题；另外，在香港市场上，机构投资者占了很大的比例，他们投资内地在香港上市的企业，也不一定参照A股市场进行投资。

　　长期从事推荐国内企业海外上市的第一上海融资公司执行董事邱红认为，中兴通讯之所以能成为第一家“A—H”，有几个原因：在香港市场上，投资者少有机会投资世界级的科技型制造企业的机会，可以看出，中兴的三大流通股股东都是QFII?合格的境外机构投资者?，目前在香港市场上也没有同类型的公司；中兴与中国传统的制造企业是完全不同的，里面的增值部分高；中兴是一个研发导向的公司，其每年的研发投入占到10%，研发是科技型公司的竞争核心所在。

　　投行人士对记者表示，随着WTO进展，中国资本市场逐步放开，国内A股企业在股价以及运行机制上的对外接轨已不可避免，在海外上市获得更多的融资渠道自是一种要求；但另一方面，建立一种良性透明的公司治理结构及有信用的国际市场形象，对其未来发展有着更重要的意义。