中国石油股份有限公司的海外上市工作，在国务院领导和国家有关部门的大力支持下，自1999年5月拉开中国石油天然气集团公司重组序幕，到成功上市，历时11个月。海外上市过程，从1999年11月15日向香港联交所提交A—1表及招股书，11月15日向美国证监会提交F—1表和招股书，到2000年4月7日完成发行开始交易，历时四个多月。股票以H股和美国存托凭证的形式，用香港公开发行，亚洲、欧洲以及美国机构发行的方式，在全球成功地发行了158亿股新股和17.6亿老股，融资28.9亿美元。5月8日，在法定“沉默期”结束的第一天，发行主承销商———美国高盛公司中国首席代表张红力先生接受了记者的专访。

　　-逆水行舟

　　不进则退

　　中国石油的上市工作，起步维艰。就是在全球享有很高信誉和成功率的高盛公司，也认为这是所承销的中国业务中难度最大的一次。

　　发行期间，正值全球投资者对通信及高科技板块热烈追捧，相当一部分资金从“老经济”流向“新经济”，NASDAQ指数持续上涨，而石油恰恰属于典型的“老经济”概念；在市场推介阶段，资本市场和石油价格正受到台湾大选、美联储加息、欧佩克国家会议等一系列重要事件的负面影响，到了上市前夕，油价下降了13.2%；以往上市的国企H股公司普遍市场表现不好，大多数已跌破发行价，影响投资者信心；中国海洋石油在此之前海外上市受挫；阻挠中国加入WTO的势力、邪教势力、西藏人权势力不遗余力的捣乱，极力把商业行为政治化。整个上市工作，受到了香港和美国证券监管部门的超常规严格审查。

　　中国石油的路演推介，就是在这样极为严峻的市场环境下艰难启程的。

　　-中流击水，浪遏飞舟

　　海外上市的全球路演，可以比喻为一出戏剧的高潮，是画龙点睛之笔，稍有不慎就会功亏一篑。而其中最重要的，就是如何应对投资者提出的五花八门的问题。张红力称赞说：中国石油的老总们表现非常出色！得到了广泛的认同。问题集中在以下几个方面：

　　管理层激励机制问题。几乎在所有的场合，投资者都从不同的角度提出了这个问题，并十分关注能否付诸实施。中国石油第一次在中国上市公司中公开提出并实行激励机制，使海外投资者受到鼓舞。

　　成本削减计划。绝大多数投资者都十分关心公司管理层在这方面的能力，特别是中国石油能否继续裁员。值得一提的是，中国石油在重组上市的过程中，将原有的150万人精减到48万，成立了以核心业务为主的上市公司，重组力度之大并且平稳着陆，创国企改革先例。

　　公司法人治理结构问题。当投资者了解到，中国石油是经过大规模重组建立的新型公司之后，对公司的内部机制运作、其与母公司的关系、与政府的关系以及独立董事的地位和作用，表示了极大的关注。

　　监管环境问题。集中在投资决策权、产品定价权与国内市场在几个石油公司之间如何分配方面。投资者问到“西气东输”项目，是公司决策还是政府拍板项目？有人认为是西部大开发炒出的项目。当知道这个项目经过了五年的缜密论证，并不是突发奇想，会有很好的回报之后，打消了重重顾虑。

　　公司增长潜力问题。主要涉及的是油品零售和天然气下游市场开拓。

　　中国加入世界贸易组织后，中国石油的竞争对策也令投资者极为关心。

　　所有问题，马富才董事长、黄炎总裁从容应对，做出了令投资者满意的回答。以至于一家著名的国际基金管理人幽默地说：老总们的演讲如果直接用英语就更加无可挑剔！

　　-志存高远

　　意义深长

　　中国石油成功上市的意义，远远超出了筹措资金的目的。通过脱胎换骨似的经历，它终于与国际大石油公司们站在了共同的平台上。

　　根据高盛的分析，上市后的中国石油将成为香港6大上市公司之一；亚洲(除日本外)最大的10家公司之一，同时跻身于全球能源行业10大公司之列；在世界大公司中，排名140—150位，若除去美国，则排在70—75位；按探明储量和产量计算，它将成为世界第四大石油及天然气上市公司；它的利润占整个国企的四分之一；按集资额统计，是日本以外亚洲第三大，美国历史上前十大，能源行业前四大的上市发行。中国石油作为行业国企改革的旗舰，已经起航，它的成功上市是中国国企改革的一个重要标志。中国石油已经建立了国际性石油公司的公司结构，开创实施了中国国企史无前例的管理层激励制度，向世界表明了中国政府对改革的决心和力度。

　　-扬帆远航

　　任重道远

　　中国石油的成功上市，增强了海外投资者对中国改革的信心，也给已经上市和准备上市的国企提出了新的课题。

　　总结此次上市承销，高盛张红力特别强调：1.中国政府的强有力支持，是中国石油企业重组及海外上市准备工作顺利进行的有利保证；2.国企改革要加大与国际接轨的步伐，公司的盈力水平和治理结构是至关重要的；3.优秀的公司管理层、一流的国际承销与中介机构、完备的路演准备工作、艰难的市场环境，使得此次上市更具挑战与创新意义；4.战略投资者的进入对发行成功起到了积极的推动作用，在关键时刻英美石油公司(BPAmoco)与中国石油建立战略性联盟，对整个推介产生了重要作用。

　　坚冰已经打破，航线已经开通，中国石油在国际资本市场的汪洋大海中扬起了风帆，如果把成功上市比做起锚，我们祝愿中国石油远航成功！