盘点2004：惠普再逢十字路口

　　文/阿祥

　　惠普并购康柏艰难地走过了两个年头，进入2003年，惠普虽然展现出牛气冲天的态势，但老态龙钟的步履总让人感到底气不足。

　　就像当初并购康柏是为了增强竞争力一样，未来，要提升竞争力，惠普再一次面临

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十字路口，是分析部分业务轻装上阵，还是继续驾驭着现有的庞大机器？

　　【潜在危机堪忧】

　　大有大的难处，这是中国人的一句老古话，惠普恰恰患了“大而不当”的大忌。

　　美林证券技术研究分析师Steven Milunovich的报告明确指出，惠普与康柏合并以后，并没有充分提高计算机业务的竞争力。

　　主要问题是：

　　优势未能互补。惠普并购康柏，没有给自己带来稀缺资源，两家公司的四个部门有三个基本重合，产品也基本重合。惠普的员工也感到不可思议：竟然并购一个和自己一模一样的公司，惠普科是疯了。

　　效率低于预期。2003年，惠普的营收额为730.6亿美元，与预定目标还是相差140多亿。2004年，惠普第一财季的总营收同比增长9%，可是，第三财季惠普的股价下跌了13%，与戴尔同一时期的高速增长相比，显得很难堪，惠普CEO一怒之下，解聘了三名部门主管。

　　利润渠道狭窄。合并前，惠普主要利润来源是打印机业务，被业界誉为惠普的“印钞机”，合并后，惠普的收入构成依然是旧有的格局，81%的利润来源于打印耗材行业，除了打印机业务，其它部门大多都是亏损。第四财季，惠普的净利润同比增长27%，但是，剔除打印业务、支出削减、税率降低等因素，惠普的净利润仅增长10%，与CEO卡利-菲奥丽娜当初制定的宏伟目标相差很大。

　　不管怎么看，惠普的现有业绩都没有并购前预期的那样好，这就表明，惠普并购康柏，并非成功之举。EMC首席执行长约瑟夫-图西(Joseph Tucci)表示："惠普想同时做好一百件事，这几乎不太可能。"目前的惠普自身潜伏着许多问题，直接拖累着惠普业绩的成长，最大的危机已被摩根大通分析师比尔-肖普点中穴位："与戴尔和IBM竞争需要采取两种截然不同的战略，而惠普的管理团队哪样做的都不好。"。所以，惠普的悲哀可能是源自公司内部的特殊问题，而不是整个电脑行业虚弱的表现。

　　【往低走也艰险】

　　由于涉足了太多的领域，惠普显然已经丧失了高速成长的动力，在戴尔和IBM两大劲敌之间，惠普要想有更大的作为，实在是很不轻松。在个人电脑市场上，惠普被戴尔打得只有招有之功，在企业电脑市场上，来自IBM的压力更让惠普不堪承受。

　　在PC领域，惠普已经表现出手忙脚乱的疲态。

　　就在上个月底，惠普亚太地区高级副总裁Paul Chan还在强调，惠普在我国市场上不会与一些低端产品竞争对手进行正面竞争。他说："低端消费市场在我国很有竞争力，但惠普不会进军超低端场。"还没到一个月，惠普的这一策略就变了，也许是禁不住联想低价进军乡镇电脑市场的诱惑，惠普已与上周五推出一款售价为3,999人民币(483美元)的电脑。

　　中国市场的特殊行情一再证明，低价是赢得更多用户、扩大市场的法宝，所以，廉价PC就成了风行一时的“俏货”。但是，在中国市场上，低价电脑竞争十分激烈，已经到了刺刀见红的地步。各大PC生产厂商竞相角逐乡镇市场，竞争加剧只是一个方面，而利润的衰竭更是一种慢性自杀。PC的毛利率已经下降到不能再低的生死线，在抢夺低价市场份额的同时，PC厂商赢利能力普遍下降，低价竞争无法获得高额回报，所有厂商都将无可回避地陷入困境。

　　对于用户来说，只要产品没有质量问题，PC价格当然是越便宜越好，越便宜越受欢迎。对于PC厂商来说，大打价格战，首先就是以损害自身经济利益为前提，低廉的价格意味着利润的降低，一旦陷入价格战的泥坑不能自拔，最终必然伤筋断骨。

　　惠普参与这一恶性竞争，命运同样不容乐观。在戴尔的紧追猛赶之下，惠普为了赢得更多的用户，被迫参与价格战，已经尝够了苦头。去年，惠普与戴尔打了一仗，结果是赔本赚吆喝惠普PC部门在连续亏损8个季度之后，再一次亏损5600万美元。

　　日前，戴尔甚至表示，为了限制惠普在打印机市场的发展，即使自身为此蒙受亏损，也在所不惜。也就是说，只要惠普敢在低价竞争中较量，戴尔将奉陪到底。但是，惠普能陪得起吗？并购康柏后，惠普一度成为全球最大的PC厂商，但现在只有15.7%的市场份额，远远落后于戴尔的18.3%；惠普PC业务的运营利润率为0.9%，而戴尔则高达8.8%。

　　所以，对于惠普进军乡镇电脑市场，分析师都感到意外。

　　【增长点在哪里】

　　从营收构成看，除了打印业务，看不出惠普的增长点在哪里。惠普打印业务的价值和整个公司的价值差不多，这意味着，惠普的其它业务几乎没有价值。这个局面相当可怕，一个世界顶级公司，主要利润完全依赖于一项打印机业务，风险很大，其综合竞争力又从何谈起？

　　从区域比例看，惠普今年的主要利润来源是在中国市场。最新财季报告显示，惠普的营收是全面告捷，惠普的业务在中国市场上保持着强劲的增长势头，预计本财年营收涨幅可达到两位数，接近30%的增长率。中国是全球最具增长潜力的市场，PC市场的规模已经超过日本，跃居全球第二，惠普在世界2005年继续在中国市场打拼，大有希望。

　　但是，一个打印业务，一个中国市场，能保证惠普这支超级IT航母不受震荡吗？答案是令人担心的。

　　《商业周刊》明确指出，惠普今后如果不很好的解决多种经营的发展战略问题，将面临分拆的压力。美林证券技术研究分析师Steven Milunovich今年早些时候就发表一份研究报告，敦促惠普拆分为两个公司。华尔街根据惠普的症状开出的药方，也是分拆。

　　看来，惠普要想创造新的增长点，唯有华山一条路——分拆惠普。

　　从并购康柏，再到分拆，这让人感到滑稽。所以，惠普的女掌门菲奥丽娜坚决反对。而且，这个贪大求全的CEO坚信，只有把惠普做得足够强大，才能保持强劲的增长势头。所以，在她为惠普规划的发展蓝图上，不是分拆，而是并购。有消息说，惠普未来还可能进行大的并购，目标是在软件和服务领域。

　　虽然菲奥丽娜反对分拆，但分拆将给惠普带来什么样的好处，还是显而易见的。

　　有人建议惠普分拆消费和企业部门，或者出售打印机业务。美林分析师斯蒂芬-米卢诺维奇认为，如果惠普分拆为打印和非打印业务两部分，该公司的价值能增加25%到45%。

　　近日，又有消息说，惠普可能会出售其芯片部门，最大买家可以是英特尔。随着AMD在64位领域的成功，就连头号芯片商英特尔都遭受前所未有的打击，惠普的安腾芯片自然面临巨大的竞争压力，出售芯片业务，也许是明智之举。

　　更有人认为，在IBM把PC业务全部卖给联想之后，惠普可能会在未来两年内退出PC市场。

　　拆拆拆，怎一个拆字了得？剜却心头肉，医得眼前疮，惠普不拆，只能负重前行，拆了又能怎样，分拆后的惠普还是现在的惠普吗？