本报记者白柯 从纳斯达克传来消息，6月29日，中华网China.com和雷蒙兄弟公司、贝尔斯登Bear、Stearns＆Co(Bear Stearns)公司、美林证券公司等中华网上市承销商以涉嫌操纵股市的罪名被美国众多中小股东告上了法庭。在长长的被告名单中还赫然列有中华网董事局主席钱果丰、中华网首席执行官叶克勇、中华网首席长官周顺敖以及中华网首席财务长官卫丹等人的名字。目前纽约南区法院已受理了此案。

　　中小股东控告，中华网、中华网的上市承销商以及各自的管理层在1999年7月12日中华网于纳斯达克上市期间“在招股说明书中有重大歪曲和遗漏”，“中华网上市承销商与部分客户达成相关协议，向这些客户配售中华网公司的股票，同时，这些客户承诺于股票发行后按事先约定价格增持中华网公司的股票”……原告认为，被告的行为严重损害了投资者利益，要求予以赔偿。

　　与这次中华网被起诉相关联，美国证券交易者协会已经在对上市交易中有问题的行为开展调查，调查对象包括了第一波士顿、J. P. Morgan H＆Q在内的美国知名投资银行。据悉，除了中华网一案，还有60家公司被投资者告上法庭。

　　涉嫌操纵股市

　　中华网中小股东在诉讼书中详细阐明：中华网于1999年7月12日公开发行420万股票，每股定价20.00美元。招股说明书中信誓旦旦地写着“发行的A股普通股将按招股说明书封面所刊登的发售价格直接发售给公众，在此价格基础上，售出价格让步绝不超过每股0.84美元……”但是，在未经公告的情况下，中华网私下承诺给予承销团3400000股每股1.40美元的折扣(从而使股票成本下降至18.60美元／每股)的好处，总金额为588000美元。其中，给予雷蒙兄弟公司2265000股，Bear Stearns公司975000股，Robertson Stephens和美林公司各80000股，承销团其他一些成员将获得其余份额。对这一重要的内幕信息，中华网并未在招股说明书中予以披露。

　　中华网的上市承销团还与客户私下签订协议约定：中华网股票上市以后，客户将以约定价格(高于20美元的发行价)再买入中华网股票。

　　原告指出，“这种协议中涉及的配合维持、歪曲并支撑了中华网上市后的股价”，有操纵股市之嫌。1999年7月13日，中华网股票上市首日，股价上涨至发行价3倍，从47 7／64美元飚升至67 7／64美元。

　　原告认为：被告的行为严重违反了联邦证券法，严重损害了投资者利益，使1999年7月12日至2000年12月6日期间购买中华网股票的投资人受到了损失，被告应该给予相应赔偿。

　　记者与中华网香港总部联系，得到的答复是目前此案正在法庭审理阶段，按照规定，公司不可以就此事发表评论。

　　是集体违规还是个别案例

　　中华网于1999年7月12日公开发行420万股票，每股定价20.00美元。那时，正是高科技与.com公司上市的高峰。据美国媒体形容：“从1998年底一直到2000年夏天，华尔街就像一头失控的野兽，而IPO(公开上市)正是这头野兽的主要能量来源。”那时，在股票承销商与机构投资者之间有一种很普遍的操作方法，说起来就好像互相帮助一样——投资者承诺以某个高于发行价的价格在股票上市后购买一定数量的股票，作为回报，承销商则在上市前向该投资者出售部分首次发行的股票，这种行为也被称为tie-in。另一种做法则是大幅提高给承销商的佣金，同样是为了换取更多的原始股。

　　据美国媒体报道，从1998年底到2000年年中，这种做法在华尔街极为常见。正因为每个人都知道公开上市一本万利，所以全都不惜代价奋力杀入。一个很具代表性的例子就是1999年4月22日美国加利福尼亚州的Extreme宽带网络公司上市，由著名的摩根.斯坦利.添惠公司做主承销商。Extreme公司的定价为较低的17美元，给市场留出的利润空间相当可观。机构投资者为了获得更多的首次发行股票都不遗余力。某家机构投资公司承诺在Extreme公司上市后，以40美元的高价购买两倍于其获得的首次发行股票数量的股份。这家投资公司因此而分得了30000股首次发行股票。

　　Extreme公司上市当天报收于55美元，投资公司迅速抛出股票，轻而易举地获得了上百万美元的利润。数日后，Extreme公司的股票一路走低，跌至40美元附近。于是按照先前与摩根.斯坦利.添惠公司的约定，该投资公司开始购进股票，Extreme获得了有力的支撑，股价没有再跌破38美元，并且在随后的几天里一直涨到近60美元。投资公司赚了第二笔。

　　提高佣金也是机构投资者从承销商那里换取首次发行股票的常用方法。佣金的比率曾在1998年底至2000年间达到了从未有过的高位，每股的佣金常达到10美分-20美分，甚至50美分，是以往佣金水平的10倍以上。按照纳斯达克的有关规定，允许银行收取最高不超过股价5%的佣金。例如中华网，发行价格为20美元，这样即使收取每股1美元的高额佣金，仍在纳斯达克市场允许范围之内。可是另一方面，如果把高额佣金与换取首次发行股票的行为联系起来，恐怕所面对的就是“商业贿赂”了。美国证监会正在对此进行调查，很多国际知名银行都在调查之列。

　　记者从一位资深投资银行人士处了解到，不管这种做法在“圈内”如何普遍，都是非法的。目前很多银行都为此在接受美国证监会的调查。然而，这其实是很多销售人员的个人行为。在当时科技股和网络股热的时候，科技股、网络股一上市股价动辄翻十几倍甚至几十倍，很多基金公司都想分得更多数量的首次发行股票。僧多粥少，为了获得首次发行股票，很多基金经理与银行的推销员私下达成协议，分得一定数额的首次发行股票，发行后再按照市场价购入一部分。基金公司是银行推销员的客户，为了业绩，推销员是不愿得罪客户的。而银行的客户是上市公司，因此银行与这些私下交易无关。

　　黑庄操纵中小股东投资化流水

　　在美国，机构投资者之所以肯花费巨额佣金介入首次发行股，还是因为巨额利润的诱惑。上市的过程全由大投资银行操纵，股票价格很大程度由投资银行说了算。其实不止新浪、搜狐、网易、中华网这几家国内的上市公司，很多网络与电子商务公司的股价都经历了从发行价到拔高数倍于发行价，再沦落到几美元的遭遇。

　　PFSweb是美国的一家电子商务公司，1999年12月在纳斯达克上市。在承销商和机构投资者的共同作用下，价格一度从发行价17美元上涨至53美元，3个月后，机构投资者逐渐减仓，股价又回落至18美元，而现在仅为1.5美元。一度辉煌的Boo.com与etoys.com就更不用说了。

　　过去很长一段时间里，作为承销商的投资银行通常愿意把首次发行股分配给准备持有该只股票的投资者。但是，从1998年年底，高科技与.com造就了股市泡沫，排队等待上市的公司挤破了头，一切都变了。突然间，以往不鼓励迅速抛售股票行为的投资银行转变了风向。

　　没有法律禁止迅速抛售股票，因此，如果经过内部操作，利润已经得到保证，机构投资者当然会迅速抛出股票。有时，售出价格甚至会低于用来推高股价的购入价。股价被节节推高后，公司的市值就会远远高于其真正价值，泡沫也就不可避免地出现了。据统计，2000年上市股票首日平均上涨幅度为55%，大大高于1998年的20%。

　　在与投资银行、专业投资机构的对抗中，中小投资者又一次被置于了食物链的下游。这次中小投资者抓住中华网招股说明书中不规范的地方，集体把China.com告上法庭，也是投资化为流水之后愤懑之情的宣泄。

　　据悉，纽约南部法院受理该起诉讼后，将会依据一些基本原则来评判诉讼，如：此诉讼中宣称的被告的行为是否违背了联邦证券法律；招股说明书中是否遗漏或没有如实叙述上市的真实情况；被告是否直接参与或间接参与诉讼书提到的这段过程中的行为；被告的行为对该起诉讼所涉及的时间段(1999年7月12日-2000年12月6日)中的原告是否造成了持续伤害，并且能够以合适的方法衡量这些伤害。

　　目前，有关各方正密切关注着事态的继续发展。

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