股价跌跌不止，营收难见起色

　　3月8日，在纳斯达克上市的四家中国门户网站纷纷亮出挂牌以来的最低交易价——此前被广泛猜疑是否将遭遇摘牌的搜狐在连续几天苦守1美元之后，终于首次突破1美元、报收在0.97美元；一向被分析人士和使用者看好、且作风稳健的新浪也难挡纳斯达克大势的颓态，跌破2美元，报收于1.78美元；刚刚对外公布将利用其强项个人主页开拓新的收费途径的网易也下挫16.13％、报收于1.62美元；就连曾经放出口风，意欲收购新浪、搜狐、网易几家门户的中华网也自身难保，18.75％的跌幅为四家之最，报收于3.125美元。

　　但四家门户的坏消息似乎还远未到头。

　　中华网：百元股神话破灭中华网最意气风发时，其股价曾高达100多美元，在中国概念股刚刚开始在纳斯达克遭遇厄运的时候，它一度超然于大部队之外，其首席执行官叶克勇还在公布去年第三季度财务报告时豪言万丈地说：“我们是四家门户中，惟一一家没有跌破发行价的公司。”——第二天，中华网股价击穿17美元，坚守发行价的神话不再。

　　现下，大家对中华网的疑虑远不止于此。原定于二月中旬公布2000年第四季度财务报告的中华网先后几次推迟公布时间，3月9日正式宣称，财务报告将无限期地延迟到相关审计全部完成之后再公布(中华网最新声明称3月14日公布财季报告)。

　　推迟财季报告的消息令众多分析师忧心忡忡。美林证券在香港的互联网分析师评价推迟一事是“负面消息，对一个上市公司来说，是非同寻常的举动。”而且，他预计此举将导致中华网的股价进一步遭受沉重打击。

　　令市场不解的是，中华网早在2月中旬宣布将于2月15日左右公布财季报告，但至今却没有见到一个数字。高盛银行在提交给客户的建议中也称推迟“令人担心”，并且由此导致高盛对中华网的目标价格由原来的27美元下降为7美元：“我们认为，推迟的原因是公司管理层与审计人员对某些领域的投资是否取得应有收益产生分歧。”

　　那么，分歧在哪里呢？

　　2001年的2月14日，对中华网来讲并不是含情脉脉的日子——持有其880万股(8.4％)、并且一向为中华网所倚重的拥有政府背景的新华社在港机构委托高盛出售880万股中的141万股。原计划“2月15日前后公布”的财季报告变成了新华社的出售，时间很“凑巧”。新华社对于中华网的中国概念之重要不言自明，尽管中华网究竟能够多大限度上得到新华社提供的新闻来源还有疑问，但起码新华社在某段时间是中华网令其他网站望尘莫及的一个利器；而人们津津乐道的是上市的、百元美金以上一股的中华网为新华社带来的以美元为单位计算的财富。

　　当然，纯粹从投资回报的角度衡量，现在并不是出售中华网股权的最佳时机，新华社选在此刻出售的原因耐人寻味。

　　决意出售的不止新华社一家，另一个卖家是被中华网收购过来的网上广告公司24／7互动传媒。24／7曾经是代理网上广告发布的领先公司，在网上广告如日中天的时候，的确为中华网的网络股身份赚了名声，但它抛售中华网股票的行动也毫不含糊：2000年9月售出100万股，11月售出190万股，12月出售180万股，2001年1月出售80万股，在不到半年的时间里，24／7合计已抛出550万股中华网股票，占中华网总股权的5.25％，而且抛售行为的高峰发生在2000年第四季度，其间的原因也许不仅仅是“对网络股丧失信心”能够一言以蔽之的。背后的股东故事也许更有玄机。

　　就在3月9日，中华网终于宣布，将在3月14日正式公布2000年全年的财务报告。同一天，中华网的股价还是下挫8％，收盘于2.875美元。只是不知财务报告是否能成为中华网的强心剂？

　　新浪、搜狐、网易：股价似成摆设

　　在上周五收盘时，新浪终于令人感到了早春的一丝暖意——在纳斯达克综合指数下跌115.20点、收盘于2053.53点、较前日跌幅为5.31％的情况下，新浪终于逆市上扬，上涨8.77％，收盘于1.93美元。新浪的努力不可谓不大，它在三家网站中最早公布财季报告，并同时宣布把公司的财务办公室从美国迁移至香港；王志东本人对于互联网寒冬的态度是“故事讲完了，春耕开始了”。

　　在三大门户中，新浪是上市以来故事最少的一家。新浪故事的变数已经在上市前夕伴随着若干轮融资进行的人事变动中得以消化，但其作风稳健是许多互联网公司都承认的事实。传闻说，王志东称“新浪股价不到三位数就不卖(自己手中的原始股)。”以此为准的话，不知道王志东何时能够兑现数字财富？

　　搜狐是三家门户中最晚上市的，也是招股价最低的，截止上周五，搜狐股票再次下跌10％、报收于0.84美元。据说，早在其股价在4美元左右摇摆时，搜狐的员工就已经不看股价了：“我们做什么、公司的状况怎样都对股票没有什么影响了。”象新浪一样，搜狐也始终在寻求变化的亮点：网上路演、四处出击与传统产业公司结盟、手机中文短信服务，一切都直奔“收入！”而去。

　　但刚刚庆祝了三周岁生日的搜狐并未能继续平静的日子，几天之后就遭遇了陈一舟的离职。尽管搜狐并购ChinaRen时，外界的评论一面倒地不看好，但当时的张朝阳还信誓旦旦地要“打造中文第一门户”，称与陈一舟之间源于美国校园的彼此认同将使此次合并成为“网络并购的成功范例”，但陈一舟此次的挂职而去，留给搜狐的将是在股价连连下挫之后急待盘整的更复杂的局面。

　　新年前后，传闻颇多的“网易待价而沽”终于在网易公布2000年全年财务报告时被证实——网易确实在委托投资银行高盛公司在海外寻找买家。网易首席执行官黎景辉说，市场上关于被购并的传闻很多，美国在线、Lycos、微软MSN等等都是传闻的焦点。但是，网易是一家上市公司，首先要考虑的是投资者和股东利益。“我是董事会成员之一，董事会的每一项决定都要保证对股东有利。卖与不卖要看你评估公司价值的标准是什么。”

　　一方面是要卖，另一方面创造营收的努力也没有停止。就在三家门户的股价纷纷遭遇前所未有的低价时，网易宣布推出全新的收费个人主页服务、并视之为新的收入来源增长点。网易首席运营官陈素贞透露，两周以后还将有新的创造营收的服务方式推出。按照陈素贞所言，网易一直在寻找一切可能的途径增加收入，为了此次的收费个人主页，早在2000年9月就已经开始有针对性的网上调查——与新浪、搜狐一样，大家为营收都已经做到了殚精竭虑的地步，但股价就是萎靡不振。

　　——股价真成了摆设？

　　希望在何方？瑞士信贷第一波士顿的互联网分析员认为，中国门户的表现显然与门户老大雅虎正在遭受的危机有关，问题是在投资者心目中，门户这种商业模式已经令人质疑。雅虎赖以生存的在线广告同样是几家中国门户的主要收入来源。但已公布的三家网站第四季度的财务报告同时显示，中国网上广告的确令人失望，而且，几家网站纷纷调低对2001年第一季度收入的预期。

　　中国市场潜力不容忽视：Gartner集团预计，中国将在未来几年中拥有世界上最大的互联网用户群，今年年底，这个数字将增长79％，达到2300万。但究竟有多少资金会投放到这个市场上却是一个未知数。美林证券同时把其对中国网上广告市场规模的预期从1.2亿美元调整为8000万美元。

　　对那些希望进入中国市场的海外巨头来说，正在遭受股市重创的中国门户无疑是很有吸引力的目标，但分析家们认为，在萧瑟寒风弥漫整个市场的时刻，那些大公司同样也经受了下跌的命运，本身都已自顾不暇。而购并多以股票形式完成，这些公司现时的股价将使其收购的能力大大削弱。“他们也许将等候到中国公司的股价进一步下跌时再采取行动。”记者林木／文