评论：搜狐的股价有没有被低估

图为：搜狐CEO张朝阳

　　米晓彬

　　我很久没有注意张朝阳了，看新闻和股票喜欢去新浪--那儿全；信箱改成了MSN和雅虎的了，大而且是免费的；最近比较喜欢上的要数博客，可SOHU没有；偶尔上游戏网站，去1

乳业的科技与创新 打工不如当老板！ 17'液晶PC触价格底限 海狼科技软交换培训会

7173上看看，不过里面只有网络游戏没有单机游戏，这点也不如新浪；也偶尔上同学录CHINAREN看看，旁边总有SOHU的标志，这又让我想起了张朝阳。

　　当然最近一次注意他，是在看了篇报道，里面有一段说张朝阳觉得自己的股价被大大低估了，SOHU是中国互联网元老之一，也一直中国互联网的门户，可股票价格先后被新浪，盛大，网易超过，TOM的市值也在SOHU之上，所以张朝阳有点很冤的感觉，就象是学校里原来成绩最好的学生在一次次的考试中居然下降到了中游一样，至于原因呢？没发挥好或者题目太偏。

　　可SOHU毕竟是企业而不是一个在校的学生，SOHU NASDAQ的股价也不是学生的分数。所以，我可能去怀疑学生的分数是否能真实反映学生的能力，但是我绝对不会怀疑NASDAQ 股东的眼光----SOHU的股票价格没有被低估。

　　我的第一个理由是：SOHU没有强项。

　　有个相声演员叫冯巩，他不光说相声还会演小品，会演戏还会当导演，他曾经说：相声演员里他小品最好，小品演员里他演戏演得最好，演员里他小品最好，导演里相声说的最好。

　　张朝阳也是这样的人。门户网站里他搜索引擎做的最好，做搜索引擎的人里他网络游戏的最好；做网络游戏的人里他的门户做的最好。但没有一样是在同行中做的最好的：门户赶不上SINA，网络游戏赶不上盛大，IM赶不上QQ，搜索赶不上百度......他好象什么都做,但是什么都不是最强。

　　象冯巩一样多种才能在演艺界中是让人佩服的，象张朝阳这样没有强项的人在IT界是让人担心的。也许正是什么都不是最强才让我一天天对他淡忘，也在被中国的网民一天天淡忘。

　　做企业，做事业最忌讳的是全而不精，什么都有什么都不是最强，有句俗话说的好“样样精通，样样稀松”，对于这样浅显的道理，清华毕业而且留过洋的张朝阳不会不明白吧！？？

　　我的第二个理由是：SOHU自己做成的东西太少。

　　上面我说的SOHU没有强项可能有人要鸣不平，有人肯定要问：CHINAREN是不是中国最大的同学录？是，但那不是SOHU自己做的，是SOHU买的。平心而论，在张朝阳所谓的SOHU矩阵中有很多含金量的产品，比如CHINAREN，17173，焦点房产等等。可是这些产品有多少是SOHU自己做的呢？从SOHU成立之初1997年到现在有8年了，SOHU自己到底做了多少有含金量的东西呢？门户？信箱？搜索？

　　SOHU在的年度报表里广告收入占了很大的比重，可如果没有了CHINAREN，17173这些的网站(CHINAREN 2005中国流量排名10位，17173 排名23，是国内众多网络游戏广告投放地)提供的广告收入，SOHU年报要打多少折扣？在SOHU报表里没有披露，但我悲观的认为，如果没有矩阵中其他网站的收入，SOHU现在依然亏损。

　　人们常常用“鸡生蛋，蛋生鸡”比喻企业不断发展壮大的过程。让我们看看SOHU，在97年最初融资后SOHU破壳而出，成为中国的门户网站，但之后一直没有赢利，也没有看到其拳头产品的诞生，人们只看到天安门前玩滑轮、在珠穆朗玛峰玩心跳的张朝阳，人们感觉SOHU并不是一只安心抱窝下蛋的老母鸡，倒象是一个天

　　天打鸣的大公鸡，其实打鸣也没有什么不好，可以吸引广告啊！！02年底赢利之后的SOHU似乎不愿意再当“鸡”了，玩起了资本游戏----大收购，自己不下蛋可以买鸡下蛋，开养鸡场-----这就是SOHU的门户矩阵。不过买鸡的成本实在太高了——一个17173就2000万美金(注：实际金额应为2050万美元)，再说买鸡是华尔街那些投资者该做的事情，张朝阳这样越俎代庖，不安心下蛋，可能也让华尔街的人们很不HAPPY，这也就难免股票价格上不去了。

　　最近听说张朝阳要发展搜索引擎，搞搜狗，终于把最早放下的东西又重新拾起来了，看样子这回真的要耐心抱抱窝了，要不哪来的蛋啊？！

　　第三 SOHU 没有自己的电子商务模式。

　　如果仔细观察一下中国互联网规模比较大，而且发展势头良好的企业，我们就会发现他们在发展过程中不自觉的形成了电子商务模式：盛大和网易都有自己的ESALE网站，网络遍及全国，实卡和虚卡都有自己的销售网络，而QQ也有自己的QQ卡甚至QQ币，TOM则主要通过无线支付作为收费手段。

　　这些企业都有自己的收费方式，而且还很多样化，无线支付，网络银行，实卡虚卡，所有这些都为用户支付提供了方便，也只有这样才能让这些企业财源滚滚。

　　我们反观所谓的SOHU矩阵，在SOHU收购他们之后并没有做全面的用户整合，我所知道的只有SOHU用户可以在CHINAREN登陆，而17173，焦点的用户根本是各自为政，SOHU的矩阵只是把这几个链接做到了一起，收购之后SOHU的用户并没有实质性

　　提高。而这样就更不可能用统一的收费手段和收费模式，不可能象163那样有一卡通，不可能象QQ那样，有了QQ币就可以走天下。

　　SOHU只有通过无线支付方式，而这就大大减少了支付的可能性，因为SOHU的用户中有手机的毕竟是少数，而且使用手机支付比较麻烦。有了好的内容并且有方便的支付手段，才能造就一个成功的IT企业，可是这点SOHU不具备。

　　通过以上三点 我认为SOHU的股价没有被低估，而且在MSN，YAHOOM，GOOGLE挺进中国的之后，SOHU 有较大影响，并有可能导致其股价持续走低。(注：本文版权归作者所有，请作者速与新浪科技联系索取稿费)