eBay跳水引发网络股震荡

　　路狂奔之后，电子商务巨头eBay(NASDAQ： eBay)的脚步突然放缓了。

　　美国东部时间1月19日，eBay公布了2004年第四季度财报，并同时宣布了新一年重大投资项目，包括向中国市场的eBay易趣投资1亿美元。

　　该财报显示，eBay第四季度净利润由一年前同期的1.425亿美元、每股收益21美分增

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长到2.054亿美元、每股收益30美分。eBay当季销售额也由2003年同期的6.48亿美元增至9.36亿美元，增长幅度为44%。

　　尽管如此，eBay的业绩还是没有让华尔街满意。Thomson First Call调查显示，市场分析家此前对eBay的平均预期是，在收入9.344亿美元的基础上，各项费用除外每股收益34美分。就在财报公布后的当日，投资者对此做出激烈反应。eBay股价在纳斯达克常规交易中下跌了3.32美元，报收于103.05美元，跌幅达3.1%。而在随后的盘后交易中，eBay股价又下跌了12.04美元，跌幅高达11.7%。

　　第二天，eBay股价再跌18%，以84.92美元收盘。在不到两天时间里，eBay股票在市值缩水了120亿美元，这几乎等值于自去年9月以来该公司稳步增长的所有收入。与此同时，受eBay大幅下挫影响，纳市网络股纷纷走跌，纳斯达克指数盘中一度跌至近9周来的低点。

　　“eBay对中国市场前景非常看好，”对于宣布增资中国的当天出现股价急挫，eBay易趣方面在接受《全球财经观察》采访时认为，“公司股价升跌属于正常现象，此次股价下挫是由于投资者此前对eBay期待过高。”这并不意味着又一次网络泡沫的破灭。

　　eBay的两难选择

　　此前，投资者一直看好eBay，认为其业绩会给自己带来丰厚回报。正如Legg Mason公司的行业分析家斯科特戴维特所言，“该公司的股票业绩已经发展到十分完美的程度。”

　　不过在他看来，一个困扰eBay的问题是，公司是否该牺牲一些短期利润进行市场开拓或者新型业务研究，从而为进一步壮大扫清道路。而如今令投资者感到最失望的，正是eBay不断开拓的国际市场的销售业绩。

　　eBay把全球化视为长期发展的催化剂，在亚洲采取了系列收购活动，包括收购中国的易趣，韩国的Internet Auction以及印度的Baazee.com。去年第四季度，该公司国际市场收入增长了60%，而此前分析家的预期是增长70%，与去年第三季度82%的增长速度相比差距甚远。“国际市场收入是eBay的收入增长引擎，它的降低会直接导致整体业绩下滑。”戴维特表示。

　　另外，eBay还计划在PayPal付费交易处理系统项目上投入更多资金。eBay的目标是使PayPal成为世界标准的私人交易付费服务系统，甚至可以处理eBay.com之外的交易业务。

　　为此，eBay第四季度财报称，计划在今年对这些新项目至少追加3亿美元投资。这比几个月前的预期投入数字整整多出1亿美元，也导致eBay对2005年第一季度及全年的销售预期低于分析家预测。

　　按照eBay的预期，今年第一季度销售额为10.1亿到10.3亿美元，低于分析家们预期的10.5亿美元。而全年预期每股收益1.48美元到1.52美元，低于分析家提出的1.61美元。eBay首席财务官拉伊夫杜塔承认，“投资支出的增加可能会降低eBay 2005年的净利润，”不过他同时表示，“公司到2006年则会获得更多增长。”

　　“eBay的大市场正逐步减缓速度，而新的市场还需要大幅度地增加投资。eBay不得不在市场上花费比预期更多的力量以改变现有结果，这有可能压制其即将增长的部分收益。”针对eBay的这种情况，Piper Jaffray分析师拉法奇分析说。

　　华尔街的预测超前？

　　1月19日，华尔街对eBay发出了警告，其中包括公司用于诉讼的高额费用以及在中国的巨额投资，他们认为中国在数年内可能不会成为一个可资信赖的市场。“我们有理由相信对于eBay的股票应采取更为谨慎的态度。”

　　IDC(中国)副总经理暨业务发展总监万宁在接受《全球财经观察》采访时，并不认同这个观点：“eBay是一个成功的商业模式，电子商务市场也是一个非常有前景的市场。eBay此次股价下挫是否和投资中国市场有联系，目前并没有找到确切证据。eBay在其他地区正受到发展瓶颈限制，而中国概念股在纳市往往有上佳表现，所以中国市场其实是为eBay提供了一个很大的概念支持。”

　　也有分析师如Janco Partners的马丁皮克宁表示，“我认为华尔街对eBay上一季度和2005年的预测都有些超前了。”他将eBay股票的目标价定为90美元。

　　“投资者只习惯于eBay的业绩超过华尔街预期，并且不是一点点突破，而是大大地突破。”里博资本管理总裁斯蒂芬里博也指出，“从这些数字中，我看不出可能对eBay构成长期威胁的因素。”

　　eBay上次股票表现不佳是在2003年第二季度，当时它的股价每股比分析师预期的低2美分，但并未导致其股票大幅下跌。

　　“就以往规律看，eBay接下来第一季度的业绩很重要，如果第一季度业绩超过预期，股价应该会有大幅反弹。至于目前，短期内则不会有太大变化，除非有一些异常情况，比如有人做投机。”银河证券分析师王国平对《全球财经观察》说。

　　股价下跌多米诺效应

　　在eBay股价下跌的同时，几乎没人想到，此次事件就如同多米诺骨牌一样，竟引发了美国股市强烈的连锁反应：先是其他网络股纷纷走低，而后又拉动整个股市向下滑落。

　　当日，在纳斯达克市场上，在线零售商亚马逊股价下滑62美分，跌幅4.4%，收于42.04美元；雅虎下滑73美分，跌幅为2%，收于36.45美元；作为华尔街最受青睐的股票之一，搜索引擎公司GoogleInc.股价也下跌6.60美元，降幅3.24%，以197.30美元收盘。纳斯达克股票则全盘下挫1.5%。

　　那些因为eBay股票大涨而极力宣扬eBay美好前景的分析家，也不得不纷纷呼吁调低eBay股票的评定等级。Deutsche Bank Securities将 eBay的股票评级从“买入”下调为“持有”，声称其2005年的运营成本将进一步提高。“eBay错失市场预期目标及其他业绩新闻报告正在拖拽市场的后腿。”荷兰银行资产管理股票投资经理伯尼称。

　　“网络股是一种成长型股票，不像电信、石化等传统公司，每年的增长越来越接近自然增长，对投资者的回报也相当清楚。”互联网分析师吕伟钢对《全球财经观察》分析说，对成长型企业起决定性影响的不可预期因素很多。对于未来业绩的把握，投资者更多倾向于投机行为，愿意承担风险获取更大利润，所以灵敏度高，一有风吹草动就弹性反应特别大。这也就是网络股股价容易大升大跌的原因，它和行业特征，以及投资者群体特征、心理有很大关系。

　　“显然，eBay对市场情绪造成了不良影响。但是从整体而言，公司财报并不是非常糟糕。大多数公司业绩都有所成长，并且达到了市场预期值。”S.W. Bach.机构首席市场分析师皮特卡迪洛表示，本土经济情况的不稳定对整个市场的压力也不容小觑，“正是受到这些利空因素影响，股市才没有在强劲的经济报告和公司财报推动下攀升”。

　　并非网络泡沫卷土重来

　　在华尔街完成了对eBay身份从“互联网救世主”到“不过是一家运营良好的公司”的再界定之后，另外一种声音开始在业内流传，有人甚至担心近期网络股走势不佳，会否重演2000年网络泡沫破灭的惨痛历史。

　　“进入2003年、2004年以来，纳市网络股重新被看好，这和2000年之前的飙升是不同的。当时网络股绝大多数没有盈利，也没有成型的盈利模式。现在虽然网络股并非直线上升，不确定因素也导致其股价继续波动，但不会像2000年那样的虚涨，它们有实质的营收和利润。每个月的增长是有迹可循的。”吕伟钢说。

　　近两年来，由于电子商务和网络广告的高速发展，大多数网络公司的季度业绩都超过了华尔街预期。例如去年第三季度，雅虎的营收达到了6.55亿美元，同比增长了84%；Google的营收达到了5.03亿美元，同比增长了近一倍；亚马逊的营收达到了14.6亿美元，同比增长了29%。

　　摩根士丹利分析师玛丽米克认为，网络公司业绩的增长主要得益于全球互联网用户的增加以及网络服务的广泛应用，这两点保障了网络公司的利润持续增长。事实上，网络公司为追求用户和广告客户所进行的竞争已经进入了良性循环阶段。网络公司的不断创新吸引了更多用户，而广告客户也更愿意将资金投入到网络广告上。

　　但也有分析师坚持认为，有些网络股的市值与公司规模不成比例。一个常被用来作为论据的例子是，旅游网站Travelzoo目前的市值达10亿美元，但去年第三季净利仅有210万美元，营收为950万。Travelzoo的市值是2004年获利预期的173倍，大大超过市场宠儿eBay的80倍。

　　“我认为有不少公司的股价被高估了。”American Technology Research分析师马哈尼称。不过他也表示，像Google这样的公司股价虽高，但的确是有营收做支撑的。Caris & Co.分析师加里蒂则称，“网络股的价格的确相当高，但与以往主要成长类股相比，它们的股价并不过分。”他所说的“以往主要成长类股”，是指1960年代像可口可乐和宝丽来这些当时的高成长股。

　　在IDC(中国)副总经理万宁看来，经过一段时间的调整后，网络股现在正在逐步显现互联网的价值，虽然不排除个股投机现象，但整个网络股还在理智范围内，而且投资者经过几年的痛苦磨练后，投资智慧也有所长进。“目前看不出有网络泡沫的迹象。”