科创板这一年

原标题：科创板这一年

1.科创板一周年

据上交所数据，自去年7月22日科创板开板，到2020年7月21日，上市的企业数达133家，总市值逾2.79万亿元。科创板的133家公司合计首发募资总额达2203亿元，平均发行市盈率70.87倍。此外，科创板发行采取注册制审核，这使得上市效率有很大提升，平均从提交文件到上市的时间为227天，其中“中芯国际-U”更是仅仅用29天完成上市。

2.遥想当年创业板

2009年10月30日，创业板开板。当年，创业板一周年共134家企业上市，实际募集资金947.62亿元。创业板一级市场发行市盈率在开板之后节节攀升：前三批的平均发行市盈率为56.7倍，第四批达83.59倍，第六批更达到88.66倍。

但与节节攀高的市盈率相比，从2009年开板，创业板上市公司的营收与净利润增速却层层走低，到2012年，净利润增速已经转负。

2013年，凭借外延并购的增多，加上相对宽松的货币环境、IPO停发以及尚处低位PPI，创业板先于主板爆发，创业板指市盈率在2015年的牛市攀升至100以上。2017年之后，并购政策收紧，之前带有大量业绩承诺的并购所引发的问题开始凸显，而新增并购带来的业绩预期也被打压。伴随着2017年年报公布后商誉大量爆雷，创业板指数从最高时4037.96点下挫到1184.91点，跌幅超7成。

创业板虽然一度获得了高估值，但从整体上来说，创业板的业绩除了靠未必健康的外延并购获得了一定扩张，并没有出现显著的业绩增量路径。

3.那些第一年在创业板上市的公司

十年过去，创业板第一年的134家企业中，的确涌现出如爱尔眼科、亿纬锂能等优质企业，但部分作为创业板开板第一年上市的企业，非但没有看出“精挑细选”的品质，反而业绩变脸、财务造假如影随形。

当年的“超募王”国民技术，在2010年上市之时，凭借移动支付概念，成功募集资金23亿元，其中超募资金就达20亿元，超募达6.67倍。

但其业绩在上市第二年就快速变脸，随着移动支付退潮，2012年与2013年，公司营业利润连年亏损。归母净利润从2010年的1.77亿缩减到2013年仅468.5万，缩水逾97%，而且这仅有的利润还是靠政府补贴。国民技术大股东在解禁期后疯狂减持，第二大股东中兴通讯曾持股量达到20%，但在解禁后半年后持股量降到仅为1.15%。

7月31日，作为创业板最早上市的“28星宿”之一的金亚科技，退市整理期结束，正式退市。金亚科技在退市之前因多次财务造假著称。2018年，根据证监会《证监会依法向公安机关移送金亚科技涉嫌欺诈发行犯罪等案件》公告显示：金亚科技为达到发行上市条件，通过虚构客户、虚构业务、伪造合同、虚构回款等方式虚增收入和利润，骗取首次公开发行核准。金亚科技2008年、2009年1月至6月虚增利润金额分别达到3736万元、2287万元，分别占当期公开披露利润的85%、109%。此外，在2014年，金亚科技2014年年报再次造假，虚增利润总额8049.55万元、虚增银行存款2.18亿元、虚列预付工程款3.10亿元。

4、创业板带给科创板的反思

创业板开板使上市门槛降低，确实使得一部分企业获得了融资，但制度层面准备不充分使得创业板很快就风光不再。在创业板开板后的十年中（截止2019年10月23日），相比上市制度的变革一路高歌猛进——共776家企业上市，退市制度的变革却一直畏首畏尾——仅欣泰电气一家退市。这使得有些企业仅仅是想尽办法为融资造“壳”，增长能力反而抛之脑后。

所以，反思创业板的制度准备不足，首先就是退市制度不完善，诸如最近退市的乐视网、金亚科技等，他们的存在本身已经严重挫伤了投资者的积极性。

第二，仍然采用审批制，部分上市公司带病上市，致使创业板一度变成“变脸板”。

第三，保护的投资者的处罚机制和集体诉讼机制缺位，千山药机还一度上演：“买我股票就是赌博”的闹剧。

第四，可笑的超募资金大量存在。创业板一周年之时有134家企业上市，实际募集资金947.62亿元，但其中超募资金就达到643.71亿元。

5、满周岁的科创板一如当年的创业板，繁花似锦、烈火烹油，不过我们必须记住的是时间才是检验科创板成功与否的标准，企业业绩的持续增长、制度的不断完善才是科创板成功的保证。

值得欣慰的是，科创板的发展倒逼创业板实行注册制，投资者保护制度也在不断完善，希望真正保护投资者的改革继续，投资者的利益得到保护了，融资才有人接盘，这是最朴素的道理。

附：科创板总市值前十大公司（截止2020年8月7日）