多元化常态化退市助力上市公司质量提升

　　□本报记者 昝秀丽  

　　继去年A股18家上市公司退市创历史新高后，今年以来退市公司数量不减，已有22家上市公司退市或确定触发退市条件。退市常态化势不可挡。

　　分析人士指出，一个良性循环的资本市场，需要有进有出、优胜劣汰。退市多元化、常态化是我国资本市场走向市场化、法治化、国际化的关键，是遏制炒壳之风，倡导价值投资，实现优胜劣汰，从根本上提高上市公司质量的关键。

　　“新陈代谢”常态化

　　今年以来，已有22家上市公司退市或确定触发退市条件。其中，既有财务类、交易类等“强制退”，也有“出清式”置换等“重组退”，多元化退出渠道不断拓宽。

　　从具体情况看，*ST保千、乐视网、金亚科技、*ST龙力4家公司因财务指标退市；ST锐电等7家公司因连续20个交易日股价低于面值而退市或确定触发退市条件；11家公司通过重组渠道退市。

　　“此前，上市难、退市难是我国资本市场两大顽疾。但是，经过各方努力，去年市场对18家公司退市整体反应平稳，今年以来已有22家公司退市或确定触发退市条件。这说明，退市常态化已深入人心。”新时代证券首席经济学家潘向东表示，资本市场“新陈代谢”常态化得益于顶层设计不断落实。

　　《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出，坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

　　证监会主席易会满日前在2020年“5·15全国投资者保护宣传日”活动上强调，证监会将进一步健全市场化法治化的多元退市机制，完善退市标准，简化退市流程，对触及强制退市标准的坚决予以退市。

　　“退市是促进优胜劣汰的工具，退市不是万能的，但是没有退市则是万万不能的。”中国人民大学法学院教授刘俊海说，只有及时让那些失去投资价值的公司及时退出，才能增加广大投资者的幸福感、获得感和安全感。

　　市场化退市卓有成效

　　与往年的情况相比，市场化退市进程有进一步加速趋势。今年以来，7家公司因连续20个交易日股价低于面值而退市或已确定触发退市条件。在成熟市场，市场化退市方式也是主流。据统计，在纽约证券交易所、纳斯达克交易所等成熟资本市场中，以市场化方式退市的公司占比约九成，过去两年，被强制退市的公司每年仅10家左右。当然，我国资本市场主动退市的公司同成熟市场相比仍较少。

　　市场化退市卓有成效，是市场在资源配置中发挥决定性作用的表现。纵观陷入面值退市窘境的7家公司，大多涉及资金链断裂、财务造假、违规担保、关联方资金占用、经营不善等问题。在注册制背景下，资本市场生态和运行逻辑发生改变，“壳”资源价值大幅下降。价值投资理念逐渐深入人心则是催化剂。

　　潘向东认为，中国资本市场发展30年，退市制度也顺应市场发展，其中最大亮点即为借鉴成熟市场，设置了包括股权分布、股本总额、股票累计成交量、股票收盘价、股东人数等在内的五套可计量市场化退市指标。以面值退市为例，上市公司股票通过交易所交易系统连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值，则触及终止上市。

　　备受关注的是，近期有声音指出，应制订相关政策，把缩股或合并股份作为市值管理工具。

　　对此，中国社会科学院金融所研究员、荣盛发展首席经济学家尹中立分析，从近两年触发面值退市的公司可以发现，任性“高送转”导致股价“崩盘”是普遍现象。中国香港市场中有一类著名的“老千股”，经常反复玩“高送转”和缩股游戏，本质上是“割韭菜”行为，将“高送转”和缩股作为市值管理工具是不可取的，与专注主业提高上市公司质量的目标背道而驰。

　　进一步完善退市生态

　　分析人士建议，配合新证券法施行，应在坚持市场化、法治化方向，（下转A02版）