鲁股观察 | 受益于行业高景气度，仙坛股份去年业绩暴涨

原标题：鲁股观察 | 受益于行业高景气度，仙坛股份去年业绩暴涨

仙坛股份成立于2001年，是集父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售为一体的企业。公司养殖基地主要集中在山东省烟台、威海地区，位于胶东半岛北部，具有生态养殖和封闭隔离防疫的先天地理优势。

近期仙坛股份发布了2019年年度报告，去年公司实现营业收入35.33亿元，同比增长37.07%；归属于上市公司股东的净利润10.01亿元，较上年度同期增长148.95%；基本每股收益2.16元，较上年度同期增长148.28%，其利润大幅增长的主要原因是与2018年同期相比，公司产品的销量和销售价格同比上升，导致营业利润、利润总额及净利润较上年度大幅增加。

量增价涨，盈利爆发

公司已形成涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、屠宰与加工的完整产业链模式。披露的信息显示，仙坛股份的盈利主要来源于鸡肉业务，该业务板块占据了总营收的93.31%，受行业景气度拉动，2019 年公司实现营业收入35.33亿元，同比增长37.07%，其中鸡肉业务实现营业收入32.97亿元，同比增长35.84%。业绩大幅上涨的原因主要有两点：供需格局的推动和成本费用的控制。

2019年白羽肉鸡行业供需格局持续偏紧，供给方面，在祖代鸡引种量紧缺的情况下，父母代种鸡存栏量持续下行，商品代肉鸡出栏量减少，在行业整体出栏量整体下滑的背景下，2019年公司出栏肉鸡1.28亿羽，同比增长9.2%。需求方面，国家统计局数据显示，2018 年我国居民人均肉类消费量为35.1千克，其中猪肉、禽肉、牛肉及羊肉人均消费量分别为22.8、9.0、2.0、1.3 千克，猪肉占比最大为64.95%，禽肉占比第二为25.64%。2019年由于非洲猪瘟导致的猪肉缺口，大部分将由消费第二大类的禽肉所替代，鸡肉消费端需求旺盛。供给减少叠加需求上升，仙坛股份的产品实现“量增价涨”。

根据中国禽业协会数据显示，2019年白羽肉鸡产品综合平均价格为 12.17元/公斤，相比于2018年的10.43元/公斤，同比上涨 16.68%，2019年公司白羽肉鸡单羽盈利为7.83元/羽，相比2018年的3.42元/羽，同比上涨128.69%。盈利能力大幅增长的原因，除产品价格景气外，还受益于成本费用的有效控制。公司凭借多年经验积累，运营能力优异，管理效率提升。2019年财务费用、销售费用、管理费用分别为1522万、4651万、-1368万，同比2018年分别下降了35.29%、5.19%、0.58%，公司养殖完全成本下降，单羽盈利能力上涨。

除了盈利大幅上涨，仙坛股份2019年的现金流也呈现大幅波动的情况。其中经营活动产生的现金流量净额为11.72亿，较上年增加113.23%，主要原因为公司利润增加，盈利增长带动现金流入。投资活动产生的现金流量净额为-8.50亿，较上年减少33.78%，现金流出增加主要原因为公司本年度理财产品投资增加及固定资产投资增加所致。筹资活动产生的现金流量净额为1.46亿，较上年增加559.25%，主要原因为本年度流动资金借款增加所致。

供需格局面临反转，扩张战略引发质疑

受疫情影响，春节前后，河南、安徽、湖北、上海以及多个城市，关闭了辖区内活禽交易市场。再加上疫情蔓延导致的道路运输不畅，家禽养殖企业鸡苗、鸡蛋、肉鸡等运不出去，而饲料等物品也运不进来，这对家禽类中小企业产生一定冲击。目前这一问题虽然得到解决，但肉鸡价格在进入4月份之后却连续下滑，而且并没有止住颓势的意思，背后可能是整个供需格局在发生变化。

如果把时间拉长来看，2019年我国祖代更新量同比大幅增长67%，同时企业大幅扩产，2020年白羽肉鸡供应量将大幅增长。同时，生猪养殖行业在去年10月份已经开启补栏行情，一般来说从补栏确认到最后释放产能大约需要10个月左右的时间，也就是说，今年下半年开始，随着生猪产能逐步恢复，鸡肉的替代性需求将减弱，因此2020年禽产业链价格将有所下滑。

从商业模式来说，仙坛股份采用独特的一体化经营模式，通过覆盖种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、屠宰和鸡肉加工及深加工等业务环节，形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工的完整产业链，从而将分散的多个生产环节有效整合，纳入公司的一体化管控体系。仙坛股份的战略发展规划透露出扩大产能的信号，2019年8月25日，公司审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》，成立合资公司—山东仙坛诸城食品有限公司以推行“年产 1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。对比2019年出栏肉鸡1.28亿羽，新项目将增加公司产能接近翻倍，公司产能将会得到巨大提升。3月23日晚，仙坛股份披露了二次修改的非公开发行方案，拟向不超过35名投资者发行不超过1.39亿股，募资不超过14亿元，全部投入1.2亿羽肉鸡产业生态项目，该项目共投资32.89亿元。

从目前的情况来看，2020年的供需格局相比于2019年大概率将会发生转变，2019年是供给趋紧的前提下需求上升，而今年受到疫情的冲击和生猪产能回升的影响，禽类需求将会下降，与此同时，供给端明显回暖，这也就意味着价格回落似乎是不可避免的事情。在这样的背景下仙坛股份选择扩张产能，希望以量补价来维持盈利，但逻辑能否被证实还有待后续观察。