羟氯喹获美国FDA紧急使用授权，上海医药股价大涨

原标题：羟氯喹获美国FDA紧急使用授权，上海医药股价大涨

全世界都在关注新冠疫情最新动态，用药、疫苗等进展也备受关注。当地时间3月29日，美国食品药品监督管理局(FDA)紧急批准医院使用氯喹和羟氯喹治疗新冠肺炎病人。

作为国内除原研厂家之外唯一拥有硫酸羟氯喹制剂生产批文的企业，上海医药集团股份有限公司（以下简称“上海医药”）成为受益者。受此消息影响，今日其H股和A股均表现不错。截至3月30日收盘，上海医药港股报收13.14港元/股，涨幅3.79%；A股报收19.64元/股，涨幅4.52%。

手持羟氯喹，市场占有率高

自新冠肺炎爆发以来，由于没有特效药，各项药物试验均在开展，除了大众熟悉的瑞德西韦，羟氯喹也在其中。

此前，国家卫生健康委专家组成员、上海市公共卫生临床中心党委书记卢洪洲在接受《国际金融报》记者采访时表示，我国正在进行羟基氯喹治疗新冠肺炎的临床试验，“相较于磷酸氯喹，羟基氯喹的副作用更小，并且还可以抑制细胞因子风暴。若羟基氯喹在体内抑制病毒效果不错的话，我们将在上海地区推广使用这个药。”卢洪洲进一步指出，“临床试验表明，小剂量的羟基氯喹对新冠肺炎的效果不是很明显。现在我们正在做400mg羟基氯喹的临床试验，目前还没得到结果。”

据悉，氯喹原本是一种抗疟老药，但随着医药卫生事业发展，疟疾被逐步消除后，氯喹基本不在临床上使用。而硫酸羟氯喹（也称羟氯喹）是磷酸氯喹的衍生物，它们两者结构相近，作用机理相似，但羟氯喹在临床使用的安全性、耐受性等方面更佳。因此，目前世界上更多的医生喜欢用羟氯喹治疗类风湿关节炎。

作为商品，硫酸羟氯喹（商品名：纷乐）可谓是上海医药的重点品种之一。目前，除原研厂家（赛诺菲）之外，上海医药是国内唯一拥有硫酸羟氯喹制剂生产批文的企业。与此同时，上海医药也拥有硫酸羟氯喹的原料药批文。

据悉，纷乐于1999年率先在国内上市，销售十年后，原研药赛能才进入中国市场。得益于先发市场优势，其销售成绩遥遥领先于原研方。据艾美达数据显示，上海医药硫酸羟氯喹无论是在公立医院还是连锁药店都占据了很大市场（如下图）。2019年，纷乐在公立医院（艾美达数据样本）销售额达到3亿元，几乎是原研的3倍。而此次疫情中，该药被录用，显然直接有利于上海医药销售业绩。

（数据来源：艾美达）

2019年业绩稳增，销售费用再涨

公开资料显示，上海医药成立于1994年1月18日，是沪港两地上市的大型医药产业集团，作为上实集团旗下大健康板块核心企业，主营业务包括医药工业、分销与零售三大板块。

3月28日，上海医药披露2019年度年报，企业期内实现营业总收入1865.7亿，同比增长17.3%；归属于上市公司股东净利润40.8亿，同比增长5.2%。

从业务结构来看，分销是企业营业收入的主要来源。具体而言，分销营业收入为1623.9亿，营收占比超八成，毛利率7%。此外，医药工业营收234.9亿元、医药商业营收83.4亿元。

尽管企业业绩增长持续稳定，但企业千亿营收之下，利润却只并不突出？有业内人士介绍，这首先和企业的业务构成有关。上海医药是一家典型的以分销业务为主的公司。虽然单个分销商单次采购规模大，频次低，服务模式相对简单，但产品毛利率较低。相比之下，纯销业务要求医药分销企业将医药产品直接配送至医院、药店、门诊所等销售终端，对终端掌控能力强，毛利率高。

其次，上海医药销售费用非常高，这也稀释了企业利润。仅就上文提到的纷乐而言，2019年内，企业全年风湿领域相关论坛共举办参与性活动超600场，公司自办性活动565场，科室会、患教会超700场，合计近2000场活动。

于是，2018和2019年，企业销售费用突破百亿，分别为110.6亿元、128.6亿元。据上海医药2019年年报显示，企业销售费用占营业总收入的35.46%。虽然在占比上和部分同行业上市公司相差不多，但在绝对值上，其百亿元销售费用远高于白云山、复星医药、恒瑞医药、华润三九、丽珠集团等这几家的平均销售费用59.5亿元。

对于销售费用高的问题，企业此前在公开平台表示，“销售费用不能简单地看绝对金额，公司工业板块营业收入的体量也已超过了200亿元”，该公司还表示，“好的药品也需要好的销售。药品使用的高专业化、高壁垒决定了它的市场属性，需要专业的学术推广来达到营销的目的。即便是行业最专业的医师对于新药的使用也是慎之又慎，如果没有成千上万场的学术会、科室会、卫星会，一个新药是很难被各专业医师所接受的，临床使用上的诸多问题更需要专业的销售人员持续跟进及反馈。”

百亿商誉悬顶，资产负债率高

记者注意到，在医药流通行业，并购扩张一直是某些企业的采取的必要发展战略。上海医药也不例外，自成立以来，该公司在多个领域均通过控股或参股等方式进行扩张。

但在大举并购之下，上海医药的商誉在2016至2019年分别达到了58.48亿元、66.07亿元和113.45亿元、107.9亿元。2019年，上海医药的商誉占净资产比重达26%。与此同时，企业的资产负债率分别达到了55.48%、57.95%、63.4%、63.96%。

高商誉之下，企业商誉减值的风险会进一步增加。而就在此前的3月20日，上海医药发布公告称，拟对公司收购的Vitaco Holdings Limited、甘肃信谊天森药业有限公司、Big Global Limited这3个资产进行商誉计提减值准备，金额合计人民币约7.05亿元。

除此之外，上海医药旗下药房近期也频繁陷入各种质量风波。例如，由于销售过期医疗器械，上海医药嘉定大药房连锁有限公司迎园店被责令改正并处以罚款5000元；由于涉嫌生产经检验不符合药品标准的药品，上海德华国药制品有限公司被罚款21695.4元，并没收违法所得21610.8元。此外，在药品监督抽检中，黄庆仁栈华氏大药房旗下有多家分店均被检出有产品不合规。

对于企业商誉、资产负债率和近期的产品质量问题，《国际金融报》记者向企业发去采访提供，截至发稿时，未收到回复。