中经国际常务董事李弘女士演讲：

　　谢谢！各位先生们，女士们，各位朋友，非常高兴有机会和大家在这里见面，就中国的平面媒体行业进入资本市场，利用资本市场融资这个话题和大家交换一下我们的看法。

　　刚才我非常感谢主持人把我们公司介绍了一下。我们的中经公司是摩根士丹利和中国 银行为主要股东的合资公司，我们在北京、上海和香港有办公室。实际上，我们公司的历史很短，也相对来讲是一个小公司。但是在过去几年当中，我们帮助中国的企业走向国内和国际资本市场方面做了一些工作。在这页上可以看到我们做过的一些主要的项目。通过这个过程，我们也积累了一些经验，今天把我们的经验和大家分享一下。

　　当你看到这一页的时候，就会问到这样的问题，在这里有很多的公司，他们在中国主要的行业，但是注意到没有一家中国的媒体公司，更没有一家中国平面媒体公司，走过这样的过程，进入资本市场。到现在为止，中国的媒体行业，对于资本市场来说，还是一个相当陌生的行业。

　　下面首先谈一下中国平面媒体行业要进入国际资本市场，要走过的一些必经之路。实际上，因为我今天下午来，而且正好上午在办公室看报纸的时候，看到一些昨天在会上的发言，很感兴趣就是很多报业集团参加会议，他们基本是属于国有企业的范畴，而且在国企的夹缝当中生存了一些市场化的公司，在国际市场的道路上，一定是别的行业国企改造值得这个行业借鉴。

　　简单来说是这样，如果说中国的企业，一谈到进入资本市场，肯定是和融资这个概念融一起。毫无疑问这是走向资本市场的出发点，也是你最终的归宿，肯定要在资本市场融资。但是做国企改造的过程当中，发现融资不是一个企业进入资本市场的最主要的原因，最主要的原因是这个企业和行业，面临着内在的压力和外在的压力，压力归结起来有几点：

　　一，这是企业、行业面临着战略性的挑战，当一家老总想到上资本市场融资，可能最后能达到目标，但是不一定成功。一定想想，我的企业往后往哪个方向走，资本市场给你载体，车往哪走，要有一个战略思考和思想，这样帮你确定整个未来的融资的需求和方向。另外就是企业内部，在过去管理上，在发展上是不是形成了一些包袱，或者不合理的东西，你希望通过利用资本市场推动企业进入一个重组的过程，这个重组有各种各样的主题，但是最主要的还是资本市场需要看到的是什么？是一个主业突出、核心竞争力突出的公司。所以，如果公司确定了未来的发展战略，同时希望能够借助一些外来的压力，推动企业竞争重组的过程，进入资本市场，一定是可以选择的道路。

　　另外一个，就是很多的企业在考虑这些事情的时候，把眼光放的更宽广一点。这个行业是不是进入了整合的阶段，在会议的主题当中，讨论当中，我们的摩根士丹利的同志也谈到，我们的平面媒体行业还是相当分散的，分散的结果是什么？大家都做不到，大家都做不强，名字都在小的地区打响了，但是在全国范围内，都没有一个在大众市场有知名度和公信力的名字。所以，往哪个方向走，从国际同行可以看一下，通过我们做其他行业感觉到，早晚这个行业会进行整合阶段。至于往哪个方面整，我不是专业人员说不出来，但是如果你现在看到这个机会，想进入行业整合的大潮，那么资本市场是一个很好的工具。

　　最后一个，从企业内部来讲，考虑的经营管理机制，是不是符合现在公司确定的战略，今后参与市场竞争，在市场做大做强的目标。如果这里面还有一些不适应的地方，那么利用资本市场，利用上市公司进行整合，引进最新的经营机制，特别是激励机制，这是一个很好的机会。另外，光是公司做好准备也不行，还要看看在外部环境有什么变化。比较简单了，监管政策的变化。刚才提到，到明年年底之前，可能平面媒体更加开放，现在可能已经有外资进来，今后外资更有大军进入市场，马上给市场带来很大的压力。另外我们说过，外在公司的行业整合，还有就是行业周期的影响，在我们这个行业的行业周期不是那么明显，但是很多的其他的行业行业周期，因为周期进入低谷，带来了很多的市场经营的困惑，迫使这个行业进入重组的战略阶段。所以，我讲这一点，我们特别希望和大家交流一下我们的体会，如果你们在企业的发展过程阶段当中，已经面临内在和外在的压力，我们可以接触，看看我们中经公司给你们提供什么思路和帮助。

　　说到这些以后，大家要问，我们最终的目的是通过国际市场融资，作为融资来讲，有哪些渠道和哪些方式？简单来讲，我相信国际资本市场有这么多年的发展，大家很熟悉。归纳起来，目前来讲，平面媒体进入资本市场，主要是有两个大的市场，一个就是国内的，一个就是国际的。国内市场又可以分为股本市场、债务市场还有私募市场。我用几分钟的时间，非常简单地把各个不同的市场的特点总结一下。

　　首先看一下国内的股本市场。国内的股本市场，一个是A股的IPO，大家知道，过去的A股市场一两年都不太景气，前几年进入A股的热潮有点退潮，但是长远来看，和其他的行业的整合是同步的，经过一段痛苦之后，国内的A股一定会走出低谷。目前的最大的问题是进入A股排队期少，而且先完成股份制的改造，你利用国内资本市场融资的战略时间表是未来一到两年，现在开始启动，可能市场的情况可能会发生变化，这需要从长计议。

　　还有就是国内的B股市场，比A股的市场问题更多。这些年基本上进入了B股的初次融资，已经有两三年没有案例，说明这个市场在这。B股市场和A股市场的差异都是进入了国内市场，但是A股市场是有人民币投资、B股是美国融资，A股是面对国内的融资、B股是面对海外的融资。另外，A股、B股初次融资之外，还可以在市场上增发。

　　下面简单的谈一下国内的债务市场。在A股市场，作为股本市场不太景气，债务市场有非常好的发展，最近两三个星期，有很大的挑战，在过去几年上市的公司和没有上市的公司，都在积极的申请发行企业债务的活动，主要是企业债务。大家都知道，整个央行的利率处于历史上的低位，企业承担的债务比较低，发行的企业债务公用量比较小，但是企业债务要还本复息。还有一个就是可转债，实际上发行的是债务的工具，如果有了上市的股票的股份，可以转成股票，这是既能够满足短期的债务融资的需求，同时又能够提供股本融资的长期的、不需要归还的资金的渠道。国内的可转债市场不是太发达，投资人还不是特别专业化，但是在每年都会看到一些企业利用可转债市场进行融资。

　　再有一个国内融资市场就是私募，主要是法人股，最近私募有一些新的发展，就是有些资金遇到比较大的困难，不能利用国内的资本市场，也不能利用国外的资本市场，通过投资银行给他们做包装，但是不能在公开市场去销售，而是在相当大的私募市场去销售，最后股票不会交易，但是定向的，或者您和这个老总，那个老总，或者这个行业的上下游，而是完全面向社会的私募。去年我们中经做了一例，大家可能听说过就是太平洋保险，最后入股的公司有几十家，各个行业都有，入股的量大小不一，从几千万到上亿，但是做法和公司上市非常相似。这样的话，这个市场今后会有更大的发展空间。

　　下面简单的说一点国际资本市场，发了IPO以后，市场进行增发，国际上可以发企业债，另外在国际上可以发行可转债。主要是几个大的手段。

　　下面我再利用一页简单地说一下。刚才对平面媒体的描述，我们说国际市场希望看到中国的大公司，而且在行业里面数一数二的，具有核心竞争力的强手。如果说这个市场非常的分散，进入资本市场方面有一些难度，所以我们都觉得，国内的平面媒体行业，很可能在大规模进入资本市场之前，出现行业整合的阶段。在行业整合的过程当中，最主要的是企业所能采取的策略就是通过并购扩大规模，增强竞争实力。

　　第二个策略就是通过私募，通过这样两个策略，把现有的企业通过地域的优势，扩展到地区性的优势甚至全国性的优势。品牌不但被少数，或者某一个领域中得到共识或者市场上的确认，和市场上的认知，在全国范围内被认知。如果做到那个程度，国际上就可以创造进入一流的国际媒体的大的公司。

　　在上市的过程当中，其实刚才说的过程，和利用公开资本市场融资，这两个过程还可以结在一块，就是我们在上市过程当中，把行业的整合，引进私募资金，和公共市场融资结合在一块，很多的中国的企业走过这样的道路，而且是非常成功的。

　　我讲的主要的就是这么多，最后说一句话，我们的投资银行是服务行业，为大家提供融资、重组的咨询和服务，很高兴今天有机会和大家见面，如果在今后你们的战略发展过程当中，有需要我们的地方，我们希望提供帮助，希望有这样的机会，谢谢大家！