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王军光/文
尽管众多VC因网络股缩水而损失惨重，可分析家们依然认为：市场上确实存在雄厚的风险资金，以扶持公司创业或是进一步发展。
而电子商务即便是再放异彩，观察家们相信VC对以往的惨痛经历依然心存余悸，近期 内不会再向该行业投资。
“从纯理论上讲，生物和光纤技术项目目前能够得到风险投资，VC也将继续关注这些项目，”Venture Wire公司的KenAndersen说，“而他们在确信大多数项目前景明朗的同时，认为电子商务依然是风险投资的禁地。”
Andersen接着说，电子商务目前是人见人烦，即使“一些看起来不错的B2B公司仍得不到投资”。而网络硬件(尤其是光纤技术和无线技术)将得到VC商的青睐。
VC商目前决定投资与否的关键是，投资对象能否在合理的期限内实现赢利；若是前景不看好，就不得不早日关门。
“大多数VC手里都攥着大把的钞票，等前景明朗才舍得投出去，”Pricewaterhouse Coopers公司负责技术类私人证券全球管理的合伙人Tracy Lefteroff说。
秋天的教训
在此进程中，很多投资者都在反思一年来的经验教训。当网络泡沫破碎的时候，许多承诺都化作了泡影。
“一年前，融资就像家常便饭，没有任何进入壁垒。钱就像白给的一样，融资成本非常低，甚至等于零。”VenrockAssociates负责管理的合伙人RayRothrock说。
“我们自欺欺人地认为，钱哪儿都有，”Rothrock说。“融资会很容易。5年前300或500万美元投资就能占到创业公司股份的40%。而随着高技术公司越来越大，现在，投资2亿却只能占到10%。”
狂热过后
Rothrock提到一条不成文的规律，“公司不赢利，就不要上市”。在互联网泡沫越吹越大的时候，却被人们忽视了。
“没有人会向一家不成熟的公司投资，除非它已经赢利，”Rothrock说。“在蛋糕没有烤好之前，你不会从烤箱中取出来吃的。”
很多分析家认为，互联网把人们烧晕了头，而不再用传统标准去分析一家公司。
“一年前，不用为融资而着急，”Rothrock说。“资金到处都是，不需要有多少业绩。而今，VC商都要考虑是否值得投资。融资进程也远远慢于从前。”
别太随便
投资互联网公司，要看潜在市场的规模、时机、赢利所需的资金。越来越多的VC商乐意找大规模的公司。
“Kozmo公司的倒闭是去年投资失利的重要代表，”Andersen说。“一个小的商业创意就可以获得融资———用自行车在曼哈顿速递音像制品。在曼哈顿实现赢利后，将其业务扩展到其他存在需求的地区，然后是不存在需求的地区。”
“现在VC吸取的教训是，应当向大规模的公司投资，”Andersen说。“当然，规模大的容易赚钱，这是商业特点。”
不要退场
大多数观察家认为，IPO市场的大门依然紧闭。Loudcloud公司上市很大程度上被看作是一个特例，因为它有Netscape创始人之一的MarcAndreesen的介入。因而Andersen说，风险投资的退出策略只剩下了兼并与收购。
“市场变化莫测，像思科这样潜在的收购方都先考虑自身，目前都顾不上去收购别的公司。VC商正在看自已投资的项目哪些能坚持下去，哪些不得不抽身出来。”Andersen说。
Andersen说，那些急需资金的公司必须“拿出一个商业计划来证明，产品需求巨大、市场空间无限”。
“这些是VC商的传统要求，但存在着误解，成了一条快速致富的捷径，”Andersen说。“但现在这些都有所发展变化，如今你必须有清晰的赢利模式。”
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