B站二次上市的诱惑:美股有点危险,竞争很烧钱

B站二次上市的诱惑:美股有点危险,竞争很烧钱
2020年07月10日 08:47 新浪科技综合

  原标题:记者观察丨B站二次上市的诱惑:美股有点危险,竞争很烧钱

  来源:21世纪经济报道

  贺泓源

  走钢索的巨头。

  全球风向变化,回家的诱惑,对B站格外强烈。

  7月9日下午,据媒体报道,两位知情人士透露,B站正考虑加入其他在美上市中国公司行列,在香港二次上市,最初出售10%股份。对此,B站方面第一时间向21世纪经济报道回应称“不予置评”。

  又是暧昧的“不予置评”。据前述报道,一位消息人士透露,B站正在考虑出售5%至10%的股份。由于谈判还处于早期阶段,目前尚不清楚B站希望通过二次上市获得多少资金。消息人士表示,B站要等到明年才会在中国香港上市,因为香港上市规则规定,在当地二次上市的企业,必须要在另一家交易所取得至少两个财政年度的良好监管合规记录。

  2018年03月,B站在纳斯达克上市。据招股书,B站IPO中发行42,000,000股ADS股份,以11.50美元/存托证券的定价计算,整体募资规模4.83亿美元,市值达到32.03亿美元。加上承销商可能执行的630万股超额配售部分,B站最大募资额为5.5545亿美元。

  上市当日,B站开盘即遭到破发。但投资人还是相当看好B站,随后,B站进入循环式上涨通道,截至7月8日收盘,B站报46.67美元,涨幅0.95%,是发行价的4倍,市值162.15亿美元。

  一季度,B站总净营收人民币23.155亿元(约合3.270亿美元),与去年同期相比增长69%,超市场之前预期;净亏损为人民币5.386亿元(约合7610万美元),与去年同期的净亏损人民币1.956亿元相比有所扩大。这样的市值,对一家亏损线依旧漫长的公司,无异相当友好。

  投资人对B站有着想象力。与长视频比低得可怜的内容成本,多元且基本成型的以游戏为主的变现模式,持续增长的流量,都是难得空间。

  这样的B站,依旧争取回港股,因为,风向变了。

配图为陈睿直播演讲,由B站提供配图为陈睿直播演讲,由B站提供

  “欢迎回家”

  B站能回港股的背景是,港交所改革。

  2018 年,港交所修改主板上市规则,鼓励科技创新型公司来港上市,包括允许符合条件的尚未盈利或没有收入的生物科技公司来港上市、允许同股不同权的新兴及创新行业公司来港上市、允许符合资格的中资及国际公司在港二次上市。

  港交所张开怀抱的背景是,在美国民粹政治升温背景下,《外国公司问责法案》成为高悬在中概股头上利剑。 从 4 月2日至今,美国接连行动,发布新兴市场投资风险警告声明、修改纳斯达克上市规则、通过《外国公司问责法案》等,就财务报告和相关信息披露对 中概股公司围追堵截。

  系列法案的出台本身增加了中概股公司审计和法律意见的咨询成本、以及为满足规范要求的调整成本。同时,法案本身释放出美国加强对中概股监管的强烈信号。雪上加霜的是,瑞幸造假丑闻,让中概股在美国上市的处境充满更多挑战,中概股公司需要做好相关的预防性战略准备。 

  大巨头已经抢先行动。2019年11月,阿里巴巴在中国香港二次上市,筹得资金129亿美元。不久前,京东网易也在中国香港上市,各自筹得39亿美元和31亿美元。

  当然,也有公司逆风而上,背后原因是多重的。7月8日,同性交友软件Blued母公司蓝城兄弟正式登陆纳斯达克。上市首日,蓝城兄弟股价连续触发熔断机制,股票多次停牌。截至收盘,蓝城兄弟报23.43美元,股价大涨46%,市值为8.35亿美元。

  市场与政治,反复拉扯,上市公司们,也只得被动附和。

  “东风西风”

  B站幸运在于,有得选,且加剧的竞争鼓励着选择。

  7月5日,知名游戏UP主“敖厂长”回归B站,并在7月7日进行签约直播首秀。次日,前财经UP主“巫师财经”在西瓜视频上传了他的第一支独家视频。

  6月14日, “巫师财经”发布《【退出B站】《鲜衣怒马少年时》——关于网红、内容产业、我的成长》的视频,宣布退出B站。当晚B站发出回应,称希望“巫师财经”撤回退出 B 站的声明,否则将提出起诉,同时表示已冻结 “巫师财经”账号。

  争议的关键点在于长期内容合作协议签署问题。B站称,已经与 “巫师财经”签订长期内容合作协议,但在上个月“巫师财经”单方面提出解约,B站获知其与国内某视频平台签署了排除B站的内容合作协议。B站表示,希望“巫师财经”撤回退出B站的声明,否则将起诉“巫师财经”的单方面违约行为。“巫师财经”则晒出其和B站沟通“不签署协议”的邮件内容。

  对于离开B站,“巫师财经”在视频中说得很清楚,收入太低,单纯靠着热情支撑,很难持续,费力不讨好。这意味着,未来,为留下UP主,B站不得不付出越发高昂的成本。

  据市场传闻,为签回敖厂长,B站开出高达4000万人民币价码,不过对此双方都已否认。

  B站核心框架是PUGV(Professional User Generated Video,即UP主创作的视频)模式,财报显示,一季度,PUGV占据B站整体播放量的91%,构成社区内容生态基石。而流量,是B站所有变现模式的根本。

  以B站最大营收来源游戏为例,一季度,B站移动游戏收入11.5亿元,占比50%。《FGO》的成功,奠定了B站上市基础,但背后是二次元游戏用户与核心二次元视频用户的高重叠度。以B站旗舰独代游戏《FGO》为例,早在2016年9月iOS端和10月安卓端国服上线之前,B站已经积累很多Fate粉丝,很多玩家是先接触到《Fate/stay night》的动画。B站对Fate系列动画均有正版采购,包括《Fate stay night》系列、《Fate/Apocrypha》和《Fate/EXTRA Last Encore》等,Fate系列的二次创作在B站一直非常热门。B站甚至不太需要主动导流。同时,多位B站知名UP主,均是从游戏主播转型到其他门类。

  PUGV模式更大优势在于,内容成本相当有限,这是长视频网站囚徒困境的根本,B站掠过,这也成为其相对竞争优势。但得知失之,收入有限的UP主,也成为容易被挖的风险敞口。

  问题在于,并不是B站不想给钱,关键是还在亏损的公司,并没有太多钱,烧不起。

  一季报分析师会议上,B站CFO(首席财务官)樊欣透露,获得索尼投资后,B站拥有超过100亿元的现金储备,实际资金消耗大约是2亿元左右,比记录的亏损要少,财务状况很健康。但这些钱依旧烧不起,一季度,爱奇艺净亏损29亿元(约合4.060亿美元),亏损近7成,来自高昂内容成本。

  失去UP主与失去现金流,对B站来说,都不可忍受。5月27日,据媒体报道,TikTok(抖音短视频国际版)母公司字节跳动(ByteDance)去年营收超过170亿美元,净利润超过30亿美元。知情人士还透露,字节跳动目前手头有超过60亿美元的现金。直接对手现金流充裕程度,大大加强B站危机感。

  6月26日,B站董事长兼CEO陈睿透露,B站使命是,为用户构建社区,为创作者搭建舞台,出品最好的中国动画和游戏。“国产动画大部分是收不回成本的,这也是B站去年亏损了13亿人民币原因之一。但我们对国产动画和游戏的支持会一直持续下去。只要我们团队还在为这三个使命而努力,B站的本质就没有变。”陈睿不讳言。

  UP主、中国动画和游戏都需要钱,越多越好,越快越好。二次上市,能够很大程度上解决这一问题,今天B站股价不低,募资成果注定不菲,东西方投注,双向渠道,也更有安全保障。

  当然,东风也有要求。据港交所,二次上市公司,须为创新产业范畴的公司;大中华发行人或非同股同权的非大中华发行人市值至少400亿港元,否则市值至少为 100 亿港元且近一年收益至少为 10 亿港元,同股同权的非大中华发行人市值至少 100 亿港元。 同股不同权公司,须是高增长的创新产业公司;市值至少为400亿港元,或市值至少 100 亿港元且最近一年至少 10 亿港元收益。 

  目前,B站市值超1256亿港元,自然满足要求,努力维持市值至明年,是必选项。目前来看压力不大,回港二次上市传闻下,B站盘前涨幅5.85%,报49.40美元。但黑天鹅事件频发的今天,一切皆有可能。

  另据兴业证券梳理,在 251 只中概股中,按照截至 7 月 3 日的数据,有 26 家新经济公司符合港股二次上市条件。除了已经在港上市的阿里巴巴、京东、网易,还有包括拼多多好未来百度腾讯音乐、新东方、爱奇艺等。

  大气变化,东风还是西风,每个巨头都必须做出选择。

  (作者:贺泓源 编辑:张伟贤)

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