来源：创业邦
投资已成为影响互联网格局的重要力量，或许，互联网“巨头”们的战投时代已经到来。
文 | 邓双琳
编辑 | 曲琳
对巨头来说，战略发展部约等于未来的前景和想象力。
历经三十多年的高速增长，中国互联网行业“低垂的果实”还没有全部摘完，对于成长起来的互联网巨头来说，投资是采摘“新生果实”的最好手段。它们以超前的战略眼光和雄厚的资金实力，投向大量新生企业，逐步向外扩张自己的边界，避免潜在颠覆者的威胁，构筑自身生态体系。
如同蔡崇信之于阿里一般，刘炽平之于腾讯、马东敏之于百度，操盘手们不同的风格造就了BAT迥然不同的投资逻辑和节奏。而后起的小巨头们，小米、滴滴、美团、今日头条，为了防止自己被颠覆，也忙着踩风口、插旗子，凭借着各自的投资逻辑，杀入了互联网公司或出于防御或出于增长的战投修罗场中。
独木不成林，或许中国的互联网企业正是意识到了这一点，才忙着靠投资织出一张密集的网，将血液充盈地输送到每个细枝末节，巩固疆界。
或许它们各自的投资策略，正是主导它们未来十年命运的关键所在。
阿里：说一不二的老大哥，掌握绝对控制权
代表案例：饿了么、小红书、高德地图、优酷土豆、UC优视、分众传媒等。
前几日，阿里战投“换帅”的消息如同一块巨石投进池塘，在互联网圈和投资圈炸起了层层涟漪。
2019年的618，阿里“操盘手”蔡崇信正式退居二线，CFO武卫兼任战投负责人，并向张勇汇报。
这一幕“交接仪式”有些眼熟，事实上，这是武卫第二次接棒蔡崇信。2014年，阿里宣布原CFO蔡崇信将出任集团董事局执行副主席，负责集团战略投资，而其所担任的CFO职务正由武卫接任。
作为“关键先生”，蔡崇信主导了阿里许多里程碑事件，1999年，帮助马云注册成立阿里巴巴；2000年，助攻马云，拿下软银的2000万美元，挺过熊市风暴；2005年，主导收购雅虎中国及雅虎对阿里巴巴的投资谈判，翻身坐稳中国第一大电子商务宝座。
最初，阿里战投的定位是财务投资者。2013年是阿里从财务投资转向战略投资的关键之年，也就是在这一年，蔡崇信卸任CFO，出任集团董事局副主席，主要负责集团战略投资。
蔡崇信热爱曲棍球这样激烈对抗的运动，而在其带领下的阿里投资部的投资风格也有源可溯——整体风格强势激进，高举高打，2018年至今，阿里共计投资75笔，涉及金额超5586亿元。
从投资事件数看，2018年阿里投资次数最多的TOP5行业分别是企业服务、电商、汽车交通、金融，和人工智能。而从投资金额来看，阿里撒钱最多的行业则是餐饮业、文娱传媒、汽车交通、企业服务，和电商。从天使轮到VC/PE，甚至入股上市公司，阿里进行了全线布局。
阿里形成“激进”的战投风格，并非无缘无故。
当年阿里对不愿意接受战略投资的美团采取了财务投资，却在4年后失去控制权，美团拿下大众点评倒戈腾讯，这让蔡崇信一改先前主张，决心坚持走战投思路。在外界看来，阿里这几年投资手段强硬，要求被投公司配合阿里整体战略，掌握控制权，而阿里一旦决定投资，也会不遗余力的扶持被投公司。
饿了么的例子足以体现阿里的投资风格。2016年4月13日，阿里宣布对饿了么第一笔12.5亿美金战略投资后，饿了么从底层的财务、HR系统到上层管理结构，都开始逐渐向“阿里式”改造，例如饿了么在当年底就开始从500强、阿里中供铁军等地方挖来管理层，全资收购后，这一动作更加明显，收购当天原阿里健康CEO王磊就宣布担任饿了么CEO，而此后多个阿里高管接连接管饿了么各业务部门，饿了么创始人张旭豪则成了张勇的“新零售战略特别助理”。
其他部分被阿里收购的项目，也经历过先少数股权投资、再被整体并购的命运。如2013年，阿里以2.94亿美元购入高德28%的股份，成为高德第一大股东，后一年，阿里便花费10.45亿美元完成对高德的并购。
而阿里的投资标的，向来是能够补强母体业务的。从投资陌陌到退出陌陌建立钉钉就能明显看到阿里战投的风格转变：如果不能被阿里巴巴主导或者补强阿里，就会“解除关系”。在2018年9月18日，马云宣布传承计划一周后的阿里巴巴全球投资者大会上，蔡崇信就未来阿里的投资方向表示，阿里巴巴战略投资和并购本质上的目的是“为了给阿里带来长期的战略价值。”
在这样的目的下，凡是能和“新零售”沾上边的新业态，能够为阿里零售商业帝国实现流量输入的新服务，阿里都阔绰出手，着重布局。因此，我们能看到，在2018年，阿里不仅投了诸如衣二三、垂衣、女神派等新业态电商，也投了今日头条、WPP、分众传媒等线上线下流量大手，对饿了么的收购也补齐了本地生活的短板。
阿里布局如下棋。棋盘是基础，投资手段分进攻型和防守型两种，第一条路死守严防，不能让自己的棋子被拿走，第二条路联合围攻，吃掉最多的黑子，帮助阿里大赢全局。
腾讯：靠投资补足短板，在流量的田野里尽情收割
代表案例：滴滴、喜马拉雅、知乎、大众点评、拼多多等。
腾讯是BAT三家中最“像”投资公司的。
如果阿里有蔡崇信操盘，那么腾讯则有刘炽平掌舵，两位老对手带领着不同的投资班底，十年来在同一维度上采取不同拳法不断过招。
如果说在投资上阿里流露出了控制欲，那么腾讯释放给外界的信号则是“友好协同”，马化腾在腾讯产业共赢基金成立初期就明确表示过，“纯粹的财务投资，我们不做。要做，就做源头。可以投资，但不要控股。”
腾讯坚持全阶段覆盖，从种子轮到Pre-IPO到上市公司全线覆盖，以VC打法布局了各行业大量创业公司，甚至如同红杉一般买下赛道。在腾讯，投资和业务相对保持独立，且投资分散，各个领域都有所涉及。且腾讯在投资中极为重视财务回报，不追求控制权，大多只要10%~30%少数股权。
这套拳法也并非一开始就形成，我们能看到，2011年几乎是腾讯投资风格转变的分水岭。
前一年3Q大战后，腾讯进行大反思。在一次内部诊断会上，腾讯把“开放”定为大方向，聚焦“流量”和“资本”两点，其中“资本”的主张便是刘炽平提出。
当年1月末，腾讯宣布成立腾讯产业共赢基金，改变投资风格，做到“有所为有所不为”：将自己不擅长的业务拆分，交给被投的兄弟企业来做，标志性的投资事件是2013年腾讯投资搜狗后，将自有搜索业务“搜搜”打包注入；2014年战略投资京东时，把腾讯电商交给了京东。对于一些有潜力的业务，腾讯也不再自己做，而是选择标的投资并购。
此后，腾讯投资的速度一年比一年快，据公开数据，2014年腾讯投资了40家公司，而2018年，这一数字是93家，比起2014年已经翻了一倍有余。2018年腾讯投资次数最多的几个行业分别是文娱传媒、游戏、企业服务、金融、汽车交通；从投资金额来看，腾讯出资最多的行业则是：汽车交通、文娱传媒、游戏、体育健身。
2019年1月，刘炽平在腾讯投资年会上对外披露，过去十年，腾讯投资了大概700多家公司。其中，63家为上市公司，市值或估值超过10亿美金的独角兽企业共有122家。它的触角也伸向了在线生活的方方面面：搜狗、大众点评、京东、拼多多、滴滴、同程艺龙、丁香园、蘑菇街、蔚来汽车……腾讯通过投资，几乎与整个行业的每条赛道都建立了共同呼吸的命脉。
腾讯还充当LP，并投资了几十家基金，其中不乏大名鼎鼎的头部基金：如红杉资本中国基金、云锋基金、中信产业基金、经纬中国、晨兴资本、创新工场、高榕资本、金沙江创投、钟鼎创投等。这意味着，只要一家企业接受上述任何一家基金的投资，也间接与腾讯有关。
如今，投资已经成为腾讯发展的核心之一。
微信为腾讯建立了水平生态，而广泛投资成为腾讯连接各垂直生态的重要策略，微信能够如一台流量收割机一般尽情收割。也就是说，投资是腾讯做新业务或者进入新领域的一种方式，如同刘炽平所说，“投资给腾讯提供了很多向新领域扩张的机会和可能性。”
百度：奋起直追，圈地AI
代表案例：Uber、蔚来汽车、极米科技、禾赛科技、新潮传媒等。
百度在过去几年的投资布局，相比腾讯和阿里巴巴，看起来慢人一步。
以出行赛道为例，2013年的4月和5月，腾讯和阿里接连而至，分别对滴滴和快的进行了第一笔投资，而百度则在2014年末才宣布投资Uber。早前大手笔出资19亿美金收购91助手，更是被外界质疑“价格太贵”，2015年高位布局的O2O业务，也未能押宝成功。
作为李彦宏最放心的人，“老板娘”马东敏于2017年年初，与陆奇一起空降百度管理层。对于这次回归，马东敏形容，是“危机感和使命感”促使她从“党外布尔什维克 ”转回一线。
2016年年中开始，百度投资体系开始变革，2017年形成了百度内部的投资并购部，之后又陆续成立了独立投资机构百度风投与百度资本三个路径，形成百度投资“三叉戟”局面。
百度投资决策周期长的弊端也被马东敏大刀阔斧的改革——根据IT桔子数据，百度三叉戟体系2018年的投资事件数量达92件起，比2017年的两倍还多，创下历年新高。
阿里与腾讯的投资风格极具特色，而百度则是一直在“绝对控制”与“流量+投资的联邦生态圈”二者之间试图摸索到一个平衡点。
AI成了百度投资新的关键词。收起曾经赛道分散的打法，百度将投资方向聚焦于人工智能、出行和企业服务，同时开始布局海外投资，且多集中在B轮后体量较大的企业，例如D轮投资极米科技、云丁科技等。
近几年，李彦宏给外界的感觉是“All in AI”。而百度的确不吝惜在人工智能方面的投资。
百度2018年投资的项目标的大量集中在智能硬件、医疗健康、汽车交通、物联网、先进制造，乃至于农业等有明确人工智能落地场景的领域，其中智能硬件与医疗健康领域的投资数量均为10起，且公布出了明确金额的过亿元大额投资均占比一半以上。
小米：上下游布局资本，不断扩张生态疆界
代表案例：华米、云米、御家汇、万魔、爱奇艺、哔哩哔哩、九号机器人等。
中国CVC投资越来越耀眼，而小米是其中值得深究的案例之一。
2018年，小米的股价平平，反倒是在小米投资部的战略主导下以资本布局构建的庞大IoT生态链，成了当前小米财报中唯一抢眼的明星。
小米在财报中指出，2018年以来，已有10家“小米系”的企业成功上市；截至一季度末，小米共投资超过270家公司，总账面价值290亿元，同比增长28.6%，一季度自处置投资录得税后净收益5.9亿元。另据统计，2018年小米以及雷军旗下顺为资本，累计共投资了134个项目。
与BAT巨头不同，小米并不追求投资的广度和体量，而是围绕自家手机，构造封闭的生态系统，投资风格介于腾讯与阿里之间。
梳理小米的投资逻辑，我们可以发现，被投企业的创始人和核心团队均与雷军本人、以及小米的管理团队有密切联系，这点符合雷军作风，中国投资界有一个公开的秘密，那就是雷军爱投熟人。
另外，投的企业的业务涉及小米产业生态的上下游布局。这点与雷军做天使投资人时的投资风格不太相同，雷军投资方向多元，电商、医疗、硬件都看，如凡客诚品、好大夫、拉卡拉、长城会等。而小米是基于主营业务，在产业链上下游纵向投资，软硬件一同布局，构建一个巨大的生态。
2013年底，雷军前瞻地看到了智能硬件和物联网的趋势，决定用小米的成功经验去复制100个小米——最初小米生态链从移动电源开始打造，紧接着扩散到智能家居，最后扩展到梳子、毛巾等生活用品，打造整个大生态圈。
其中的逻辑是，以小米布局智能硬件为例，投资智能硬件公司，使其进入小米生态体系，最大限度地利用小米的资源。另外，围绕小米智能硬件做内容布局，2014年末，小米科技和顺为资本共同出手，出资18亿元人民币投资爱奇艺。
小米其实在被投企业持股很低，大部分投资于目标公司持有股份不超过30%，但由于被投企业成为小米生态链的一环、依赖小米供应链和平台的能力，所以即使持股低，被投企业对小米的依赖性也很强。
小米的双重持股值得一提——小米投资的公司均有顺为资本参股跟投，利用50%顺为基金财务投资持股+50%小米战略投资持股，保证被投公司上市后小米能够利用顺为基金从二级市场获得高回报。
目前，小米系投资过的公司已超400家，覆盖智能硬件、生活消费用品、教育、游戏、社交、文娱、医疗、金融等各领域。其中上市公司不乏有爱奇艺、哔哩哔哩、华米、云米等明星企业，借着科创板的东风，石头科技、九号机器人也正在筹备上市。
京东：多点开花，布局广泛，稳中求胜
代表案例：饿了么、途牛、天天果园、易车、分期乐等。
京东热衷广泛的投资布局,目光并不局限在电商，它也在寻觅下一个值得培育的巨头在哪里。
目前京东已经分别在移动互联网、O2O、电商、垂直品类、大健康、金融等多个领域进行资本布局。从目前的投资版图来看，其意在围绕自身业务的各个垂直领域建立京东的“生态链”，形成一个以零售+零售基础设施服务为基础的格局。
京东集团的资本主体有多个，京东及旗下京东金融、京东物流、京东云，京东金融旗下的千树资本都在参与投资。梳理来看，京东及京东金融对电子商务、金融、本地生活、企业服务和智能硬件领域较为关注，而京东物流则更关注自身业务相关领域，京东云关注云计算。千树资本在金东金融旗下，专注中国市场消费领域的早期投资，投资标的是天使轮到A+轮的初创公司。
京东投资方向优先是围绕主业，比较倾向于和主业务板块形成互补或者更大合力的企业，比如易车、天天果园、金蝶等。分批投资，稳中求胜，对表现好的项目进行二次投资，例如途牛。同时，京东会利用投资项目来扶持自身的新业务，永辉超市则是一个典型例子，为了扶持2015年京东自有O2O产品“京东到家”，京东以43.1亿元投资永辉超市，联动线上线下，形成闭环。
腾讯战略投资京东，而京东的很多投资也是和腾讯一起来操作的，比如易车、饿了么、分期乐，均是如此。
京东在大健康上的投资布局也值得一提。2013年，京东开始自建京东医药后，便打开了医疗投资的大门，投资的医疗企业天使轮、Pre-A轮、A轮、B轮、C轮均有覆盖，做互联网检验的小鸟医疗、健康管理领域的郁金香运动、做电子处方的上药云健康等都是京东在医疗领域出手捕获的项目。这一系列的大健康布局，将有利于京东健康完善自己的生态体系。
今日头条：自成拳法，靠投资航向海外
代表案例：抖音、虎扑、快看漫画、半次元、musical.ly、石墨文档、Tower等。
对今日头条来说，投资不仅是为了扩张疆土，更是为了破局突围。
今日头条的战略投资启动较晚，2016年前后才开始大范围布局投资，但从这三年的成绩单来看，头条的投资逻辑清晰，在其他巨头们的“围剿”下阵脚丝毫不乱。版图基本围绕自身业务展开，从内容到社交，到销售体系，再到海外扩张，头条投资路径一目了然，多条源流汇聚到一点，形成自身文娱业务的“护城河”。
内容上，短视频一直是今日头条的重要战略之一。除了旗下抖音和火山小视频，头条在2017年末主动出击，将海外短视频应用musical.ly全资收购，结束了双方的跨境战争。如今musical.ly已经与TikTok（抖音海外版）升级成一个全新的短视频平台，musical.ly已经被头条全身换血。
除了短视频，头条在媒体内容上也有所布局。头条的基因是算法与技术，擅长内容分发而不是内容制作。如何填补这部分短板？头条的打法是靠“买买买”来弥补缺口。2016年3月，今日头条宣布成立2亿人民币规模的内容创业投资基金，同时启动旗下孵化空间“头条号创作空间”。机器之心、餐饮老板内参等媒体获得了今日头条的投资。不过这两年头条向内容平台与社区出手较多，投了快看漫画、半次元、虎扑等。
出海，是今日头条的关键词，头条的国际化战略正在有条不紊的铺开。今日头条相继投资并购了印度新闻聚合平台Dailyhunt、美国移动短视频创作者社区Flipagram、主打东南亚市场的移动短视频AppVshow，还推出了自营海外版新闻平台Top Buzz。从投资的海外项目发展阶段来看，均属于成长期。
今日头条本身是款To C的应用，但在To B领域它未雨绸缪地展开了布局：如团队协作工具Tower、在线编辑工具石墨文档、笔记应用幕布等。
如此梳理，今日头条在投资方面虽起步晚，但也形成了自己的风格与逻辑：围绕自身业务展开投资、爱好向成长期项目及竞品类项目出手，以自己的流量和技术扶植被投企业。
这套打法或许可以让头条在BAT的“天罗地网”下加固根基，站稳跟脚。
美团：出手谨慎，聚焦生活服务
代表案例：摩拜、喜茶、幸福西饼、爱鲜蜂、别样红、餐行健等。
美团的战投相对以上几家而言，似乎存在感并不高。大多数人只记得去年美团大手笔收购摩拜。
但事实上，美团战投出手并不算少：出手节奏稳且有逻辑可寻，经过数年投资布局，美团已经形成从商家选址、引流、外卖配送、经营管理、供应链金融、影响推广等一整个餐饮生态体系，比如，美团战略投资酒店PMS服务商别样红，争夺供应链上游（酒店）的信息化资源。此外，还有社区便利店爱鲜蜂、校园生活平台宅米、餐饮垂直媒体餐饮老板内参、软件服务商餐行健等等。
美团的战略与投资部成立于2014年，由曾做过腾讯产业共赢基金执行董事的陈少晖做操盘手。2017年，美团成立美团点评产业基金（后更名为“龙珠资本”），由陈少晖做CEO，曾任联想控股执行董事、天图资本合伙人的朱拥华做创始合伙人。
另外值得一提的是，美团王兴、今日头条张一鸣等互联网新巨头作为LP与GP合伙人加入了源码资本，通过市场化的VC来加速布局。
相较腾讯、阿里的广泛投资风格，美团的投资风格显得谨慎得多：出手节奏不算快、且投资体量较小，主要投资C轮及以前的项目，单个项目的投资金额大多在3000万人民币到1亿人民币不等。目前看来，美团的投资范围主要聚焦在生活服务，包括餐饮、零售、酒店旅游、休闲娱乐等，进行To B和To C的双向投资，意图是完善美团的本地生活生态。
美团具有生活服务领域的天然数据优势，能够第一时间捕捉该领域成长较快的企业，同时，在开店选址、异地扩张、融资、流量、推广方面为被投企业输入资源，能够为这些创业公司节省大量成本，扶持其快速发展。
这时不得不提喜茶。喜茶在2016年A轮融资后，再未引入新的投资者，但在和龙珠资本接触后，喜茶迅速在2018年敲定了龙珠资本的B轮投资。美团投喜茶的核心逻辑是想要和喜茶结合打造一个范本，开拓线下流量，而喜茶也正是看准了美团的线上流量扶持。
王兴曾喊话，“美团希望未来每天能够服务10亿人次”。如今看来，美团正在利用投资，完善生活服务领域的毛细血管，逐步向这个目标发起进攻。
滴滴：投出行、投海外，通过投资竞品赶超对手
投资案例：ofo、小蓝单车、优步中国、Lyft、99Taxis、OYO等。
滴滴不再只是一个独角兽，它正在成长为一个“投资巨头”，靠投资撕开海外市场一条裂缝。
在投资并购方面，出行市场依然是滴滴的重头戏。收购快的和Uber以后，滴滴的脚步跨向了海外市场。柳青曾当众表示：“滴滴着眼于全球布局，国际化是我们的重要使命。滴滴将向中国以外的市场扩张，夺取全球份额。”
为了牵制Uber，滴滴在2015年拿出1亿美元战略投资投向了美国市场占有率第二的打车应用Lyft，今年2月末，Lyft突然登陆纳斯达克上市，成功举起网约车上市的首面大旗。另外，滴滴出行还投资了东南亚地区的领先出行平台GrabTaxi，印度规模最大的移动出行平台OlaCabs，以及巴西最大的本地移动出行服务商99Taxis。目前，滴滴的跨境出行合作网络已触达北美、东南亚、南亚、南美1000多个城市超过60%的世界人口。
2019年，滴滴的国际化版图又添新伙伴，印度住宿行业连锁公司OYO获得滴滴1亿美元投资。滴滴和OYO的渊源可以追溯到2017年，当时OYO利用滴滴的网约车平台进入中国市场，那句广告语如今再看很有意思，“和滴滴舒适地出行，和OYO舒适地待在一起”。
国内出行领域，滴滴也投了诸如专注汽车后市场的明觉科技、汽车保养公司嗨修养车、主打电动汽车的时空电动、二手车交易服务平台人人车、车载智能货架魔急便等，完善出行上下游产业链。
除了出行领域，滴滴还把触角伸向了到了金融、外卖、网络安全等多个领域。2015年末，滴滴战略投资饿了么，宣布将与饿了么在配送业务方面全面合作，但目前来看，这块业务上双方鲜有动作传出。
后记：
对于互联网企业而言，投资除了获取财务回报，也是通过被投企业学习新产业逻辑、把握新产业机会的手段，足够出色的战略投资能够将公司业务携持到新高度。
从PC互联网，到移动互联网，再到产业互联网，风口屡次变迁，以BAT三家为代表的互联网企业们暗自发誓要抓住下一次时代机遇，因此，他们从根据地出发，采用合纵连横的战投战术逐步向外扩建，构筑起一套可攻、可守的生态体系，在下一次浪潮袭来前疯狂跑马圈地。
毕竟在时代浪潮逼近时，只有高筑城墙才能迎击浪潮之巅。
二手信源参考：
《战投之王：蔡崇信、刘炽平和刘德的精密战争》，朱思码迹
《战投十年，腾讯投了700多家公司，阿里手握800亿美元资产，“二马”瓜分中国独角兽》 ，《财经》，管艺雯 房宫一柳
IT桔子创投信息库
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