开盘跌41% 红黄蓝市值蒸发3亿美元

　　当地时间2017年9月27日，红黄蓝教育登陆美国纽交所，成为中国第一家独立上市的学前教育企业。红黄蓝教育上市发行价为18.5美元，开盘价24.25美元，收盘报收25.90美元。图/视觉中国

　　因旗下幼儿园曝出涉嫌虐童事件，红黄蓝教育在美股市场的股价重挫。

　　昨日红黄蓝教育在盘前下跌幅度一度超过40%，跌破发行价。而红黄蓝紧急祭出的5000万美元回购计划未挽回投资者信心。

　　根据新浪财经和雪球数据，北京时间昨日晚间美股开盘，红黄蓝教育开盘价为15.62美元，较上一交易日跌幅达41.5%。11月22日，红黄蓝教育以26.71美元收盘，当日下跌3.96%，总市值为7.66亿美元。对比目前股价，红黄蓝市值缩水超过3亿美元。

　　从招股书来看，红黄蓝加盟园数量远超直营园。近年来得益于加盟园的快速增长等因素，学费等收入也快速增长，如今快速扩张背后的风险正受到各方关注。

　　红黄蓝或遭做空？紧急回购股票

　　红黄蓝教育涉嫌虐童事件爆发后，也就是11月23日，美股市场恰好感恩节休市，让其在股市上躲过一劫。

　　11月24日，红黄蓝教育在盘前交易时段的跌幅超过40%。截止到美国东部时间09：27，红黄蓝教育盘前交易报价15.92美元，股价下跌10.79美元，跌幅40.4%。

　　红黄蓝教育紧急宣布，将在未来的12个月内，从公司现有余额中筹集资金，回购总价值为5000万美元的普通股。但从目前开盘形势看，这一计划并未挽回太多市场信心。

　　1998年，红黄蓝教育在北京成立，2017年9月，红黄蓝在美国上市，成为截至目前国内第一家独立上市的以幼儿园运营为主业的学前教育公司。

　　有专家认为，红黄蓝教育事件对股价产生了负面影响，有遭遇做空的可能。此外，因在美国上市，美国对股票没有涨跌幅限制也存在做空机制，开盘后红黄蓝或将遭遇股价大跌。

　　记者在东方财富股吧等投资者交流平台看到，部分投资者表示“准备做空”或“希望有大佬做空”等信息。

　　艾美股基金合伙人梁剑对记者表示，红黄蓝事件对其公司股价会有比较大的影响，自己也在很多地方看到有投资者表示要做空红黄蓝教育，“具体他们是否实施并不确定”。

　　同花顺数据显示，9月29日、10月13日、10月31日红黄蓝教育分别遭遇卖空股票7.26万股、5.66万股、44.14万股。

　　开源证券分析师韦祎表示，一旦虐童事件查实，会对幼儿园声誉乃至股价都有比较严重的影响。

　　2017年9月27日，红黄蓝教育在纽交所挂牌，发行价为18.5美元，累计募集资金1.4亿美元。当日收盘价25.9美元，较发行价上涨40%。虽然上市首日大涨，但红黄蓝此后不到两个月的时间里股价却遭遇较大波动。

　　10月3日，红黄蓝教育以31.8美元开盘，创上市以来公司股价最高点。10月25日，红黄蓝教育股价最低跌至23.23美元，创此次风波前红黄蓝最低股价。11月22日，红黄蓝以26.71美元收盘，下跌3.96%，总市值为7.66亿美元。

　　除去此次事件影响，红黄蓝本身的股票投资也存在一定风险。红黄蓝招股书中显示，红黄蓝有4家经营实体未在经营范围中列出“教育培训”、“儿童培训”等，却实际上提供这些服务。此外，红黄蓝还有6家经营实体在未注册地点经营。

　　东方财富证券发布的研究报告对投资红黄蓝教育提示风险称，红黄蓝教育的招生、提价不及预期，扩张进程受阻，无合适并购标的。

　　业绩上，红黄蓝教育2014年、2015年、2016年实现营收6506万美元、8289万美元、1.085亿美元，分别实现净利润-133.6万美元、-129.6万美元、588.7万美元，毛利率分别为8.6%、10.3%、15.6%。

　　学费收入年年递增，加盟园远超直营园

　　红黄蓝招股书称，其净收入包括了学费、加盟费（franchise fees）、教育产品的销售收入、特许权使用费在内的收入。对于直营的幼儿园，红黄蓝的学费收入在2014年-2016年分别为4360万美元、5700万美元、7320万美元。仅2017年上半年，红黄蓝的学费收入达到了4620万美元，超过2014年全年水平。

　　2014年至2017年6月底，红黄蓝直营幼儿园的学生注册数量从10595人增加到20463人。若以2016年的17900人、学费7320万美元粗略计算，当期在每个学生身上的平均收入，为4089美元，约合人民币2.7万。

　　亲子园方面，2014年-2016年，直营机构的这项收入分别为750万美元、550万美元、510万美元。今年上半年，这项收入达到了190万美元。

　　招股书称，截至2017年6月30日，在直营的幼儿园和亲子园中，红黄蓝雇用了总共2942个教学员工，几乎所有都在加入之前接受了教育学、语言学上的教育。在加入分支机构之前，所有的候选教师必须经历严格的三周的任职培训，才能有资格在红黄蓝体系内教书。在最初的培训后，教师还将继续接受系统的培训。

　　近两年，红黄蓝加盟幼儿园已经超过直营的幼儿园数。招股书披露，从2014年-2016年，直营幼儿园数分别为50、62和77个，而加盟幼儿园和加盟亲子园实现了更快速增长：从2014年到2016年，加盟幼儿园数分别为66、111和162个。截至今年6月30日，直营幼儿园80个，加盟幼儿园175个，加盟亲子园更多：2014年为487个，此后两年分别为597个、773个，今年年中为845个。

　　加盟园增长背后：红黄蓝收取多项费用

　　招股书称，红黄蓝通过给加盟机构提供起步的搭建和后续的支持来征收加盟费。红黄蓝先期收取一次性的加盟费、第一年的管理费和最初的商品的费用。在加盟期间，红黄蓝每年还要收取相应的其他费用。

　　对于给加盟机构及师资的培训，红黄蓝同样收取费用。2014年-2016年，红黄蓝这项收入达到了110万美元、170万美元、280万美元。今年上半年，达到120万美元。

　　对于提供给加盟机构的教育商品（如玩具、课本等），红黄蓝在2014-2016年的收入分别为540万美元、750万美元、1010万美元。今年上半年，达到670万美元。

　　红黄蓝的加盟协议，幼儿园一般为五年、亲子园一般为三年，协议可以续约。截至2017年6月30日，红黄蓝总共有1020个加盟机构。红黄蓝称，鉴于其提供的详尽的运营支持，加盟机构有较高的保留率。在2017年上半年到期的75个亲子园中，66个选择了续约。

　　新京报记者登录红黄蓝官网发现，其在官网首页显眼位置就有“加盟红黄蓝”链接，点击进入后，即有各种推介。红黄蓝称，公司通过完备、持续的培训体系让投资人（园长）深入了解公司企业文化，掌握园所选址装修、证照办理、教学、人事、财务、营销策划等必知必会的管理内容。红黄蓝连锁发展中心总经理胡俊高称，红黄蓝帮助近2000位投资人成功创业。

　　针对不同地区，红黄蓝收取的加盟费也不同。此前红黄蓝某四川区域负责人向新京报记者表示，资阳市安岳县的红黄蓝加盟费为22万元，还需缴纳每年5万元的管理费；成都市青白江区红黄蓝的加盟费则是37万元，每年需缴纳5万元管理费。此外，两地均需缴纳10万元的合同保证金以及19.8万元的教具商品款。

　　11月24日，北京从事某幼教品牌连锁加盟的赵爽（化名）表示，“加盟费方面，一般一线城市的加盟费肯定远高于二三线城市。红黄蓝作为大品牌加盟费也在行业内较高，例如我们在北京地区的加盟费是25万元，红黄蓝至少要比我们高一半，差不多40万元。”

　　除去加盟费，经营幼儿园还要付出场地建设，雇佣人员等成本。11月23日下午，记者通过官网电话联系到北京红黄蓝负责重庆加盟项目的服务人员，其称，二线城市的投资金额，从初期投资到开业之前的所有投入大概在400万。北京中等规模2000平米面积，初期投资费用在800万左右，“食堂要自己去买设备，人员我们培训。”

　　在赵爽看来，教育局以及幼教连锁品牌并不会对幼儿园的投资人，即加盟商的身份做出限制，只要资金充裕即可。但能否办下相关证照还与同一地区是否有其他幼儿园等因素相关。“出了这样的事情后，北京幼儿园的准入肯定会再收紧，新开幼儿园会很难。”

　　新京报记者 罗亦丹 李云琦 宓迪 陈鹏