王卫身价超马化腾 可顺丰却是最缺钱的公司

　　欢迎关注“创事记”的微信订阅号：sinachuangshiji

　　文/磐石之心

　　有个男人只用了6天时间将自己的财富提升至全国第三，他就是顺丰创始人王卫。

　　截至2月28日，顺丰上市6天以来已经连续涨停6次，市值高达到2800亿，沪深两市市值排名第十五。而王卫的身价也从130亿元涨至上市6日后的1800亿，超过腾讯创始人马化腾的1670亿，仅次于王健林和马云。

　　也只有在神奇的A股市场才能见证这种6日上涨66%以上的奇迹，才能铸就王卫财富值坐火箭飞涨的壮丽图景。

（一）

　　顺丰股价已经虚高，现金流隐患被忽视。

　　近三个交易日里，顺丰的主力与散户的资金分化比较明显。2月23日至27日，主力资金连续三个交易日呈现净流出。而相较之下，散户资金则持续净流入。

　　这说明主力资金已经开始离场，而散户还在追入。这种疯狂会以没人再接棒戛然而止，最痛的就是买在最后一个涨停路上的那群人。以2016年业绩计算，顺丰控股当前的市盈率为90.9倍，是圆通速递的1.73倍、韵达股份的2.1倍、申通快递的2.45倍、中通快递（ZTO.N）的2.47倍。

　　此外，顺丰控股的市盈率显著高于深市的市盈率，截至2月27日，深市的市盈率为30.4倍。

　　而这家一直号称不上市的公司为何急于在2017年上市了？很重要的原因是缺钱。虽然当前各大自媒体都在吹捧顺丰2016年赚了36.93亿元，是圆通、中通、申通、韵达利润的总和，但是缺钱是其上市的原因，也是无法回避的事实。

　　作为直营模式，顺丰的资产负债率也高于行业平均水平。wind数据显示，截至2015年12月31日，速运物流行业资产负债率平均值58.59%，顺丰资产负债率为60.27%。而随着顺丰扩大业务规模，未来在中转场建设、航材购置、冷云车辆以及温控设备购置、信息化建设等方面的资本投入只增不减。

　　而本次顺丰上市募资，也是为了航空、仓储、冷链方面的投资，因为顺丰的现金流一直吃紧，依靠自有资金和银行贷款已经很难持续未来的高投入。

　　从2015年的一份数据报告中，就能看出顺丰现金流的状况。截至2015年12月31日，顺丰控股拥有货币资金36.2亿元、理财产品余额67.06亿元，短期内可用于支付的款项合集为141.53亿元。不过，截至2015年末，顺丰控股短期借款65.85亿元、应付票据1.9亿元、应付账款30.95亿元、应付职工薪酬26.65亿元、应交税费5.75亿元、应付利息1483.68万元、一年内到期的非流动负债6.73亿元，短期内需支付款项合计137.89亿元。

　　以此计算，顺丰在2016年可用的现金流只有3.6亿元，而现在顺丰的市值已经高达2800亿。而我们再来看腾讯、阿里巴巴，甚至是京东的自由现金流分别为141亿元、49亿美元、167亿元，而亚马逊的自由现金流高达136.56亿美元。

（二）

物流行业迎来大变革，顺丰各业务都危机四伏。

首先，面临三通一达的严重挤压。

　　顺丰之所以利润比三通一达的总和还高，是因为其极高的客单价。比如，发全国顺丰已经涨至23元，而三通一达只需12元；发同城，顺丰需要12元，而三通一达只需6元。如果算电商收单价格，三通一达更便宜。

　　从包裹数据量来看，2015年中通、申通、圆通、韵达、EMS和顺丰的市场份额分别为14.3%、12.4%、14.7%、10.5%、6.2%和8.2%。

　　只要电商还在增长，就意味着低价收单不会减少。因为网购客户无论在京东第三方、天猫、淘宝上购物，仍然会看是否“免邮”。这就意味着网店主必须采用价格更低的快递寄送包裹，所以顺丰在电商市场上仍不敌三通一达。

　　另外随着智能化、信息化推进，三通一达的效率也会逐步提升。当然必须批评三通一达对员工的压榨，导致配送员积极性不高，服务较差。

其次，物流正在成为电商供应链重要部分。

　　京东商城最引以自豪的就是物流、仓储、配送能力。京东在全国有200多个大型仓库，6000个自提点，以及近10万的物流大军。同时，京东已经将其物流、仓储向第三方卖家开放，从而让物流也成为利润奶牛。

　　再来看阿里系，阿里巴巴相继入股苏宁、海尔日日顺、圆通，就是为了谋求物流与电商业务的打通。而且通过“菜鸟网络”把电商订单信息实现精准化的匹配，提高物流效率，降低物流成本。

　　在冷链物流、转运中心、仓储中心的建设中，京东商城、阿里巴巴正在成为最重要的投资力量，而且都将物流纳入了电商战略版图。这意味着顺丰只能承担部分小型或个体企业的3C产品、生鲜的配送。

　　而随着电商物流一体化战略，通过智能仓库、信息化作业，物流行业成本会大幅降低。而顺丰因为自身的高价收单以及独自经营的方式，无法参与到电商物流一体化大蛋糕中去，必然失去增长动力。

再次，电商、金融业务将拖累营收。

　　在上市之前，顺丰将电商、金融业务剥离出去，目前A股上市主体主要是速递业务。而电商、金融业务一直都是亏损项目，会严重拖累企业营收。

　　2014年5月18日，顺丰“嘿客”全国518家店同时开业，宣布进军电商O2O。这曾是轰动一时的大新闻，就如同当今顺丰上市，2016年净利36亿一样成为各大自媒体跪舔的重要部位。

　　而顺丰“嘿客”是解决“电商最后一公里”，在2014年O2O概念火爆的时代，曾是创业“坑人队”中的明星项目——社区电商。到如今社区电商基本全军覆没，“嘿客”就是死的块头最大的那个。

　　显然，电商O2O业务并非顺丰预想的那么简单。京东搞自营已经10余年，至今还在亏损。一家现金流只有3.6亿元的顺丰怎么可能做得起电商烧钱的买卖？

　　现在顺丰商业这块已经成为各快递员的硬性指标，必须求爷爷告奶奶完成指标才能拿到全额工资。也成为顺丰小哥们最头痛的业务之一，很多完不成任务的只能自己掏钱购买。

　　再来看金融业务，顺丰目前在做的金融业务是供应链金融，包括保理金融、仓储金融、订单金融、信用贷款以及面向普通快递用户的理财业务，为了解决顺丰快递点房租资金而设置的“融资租赁”。

　　顺丰没有公布其金融业务营业额，但是从供应链金融所必需的流量入口来看，顺丰无法像阿里、京东那样拥有众多客户资源和客户数据，这也意味着其放贷量有限。而理财业务又因顺丰APP使用率受限，用户理财场景等问题几乎可以忽略不计。

　　综上所述，顺丰的王卫虽然用6年时间成为中国第三富有的人，虽然股价连翻上涨，虽然媒体一片溢美之词，但是我们仍然不能忽视顺丰面临的危机。

　　如果说在3年以前，甚至2年前，顺丰还没有如此多的危机，如今这些危机都已经逐渐显现，并越来越明显了。

（声明：本文仅代表作者观点，不代表新浪网立场。）