P2P走向垂直细分：哪条是通向罗马的坦途

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　　文/申磊 理财范创始人兼CEO

　　P2P起源于2006年“诺贝尔和平奖”得主尤努斯教授。1976年，尤努斯教授在孟加拉国的乡村调查中，将27美元借给了42位贫困的村民，以支付他们用以制作竹凳的成本，由此开启了小额贷款之路。2005年，英国的Zopa率先利用互联网技术，将这种个人对个人的借贷模式放到网上。后来美国的Lengding Club将其发扬光大，并通过这种模式成功在纽交所上市。

　　中国的P2P行业起步也不晚，早在2006年前后，国内第一批平台就已经成立，经历了近10年的发展，今天P2P已经不仅仅个人信贷，通过和泛金融机构的合作，已经进化出了P2B、P2N、P2C、P2G、P2A等等眼花缭乱的种类。

　　然而，不论如何进化，其金融的本质没有改变，真正决定P2P平台生死的还是后端对接的资产。

　　信用贷款

　　纯粹的信用贷款是最早出现的P2P模式，也是最常见的一种模式。

　　早些年，因为没有抵质押物做反担保，仅仅通过网络审核借款人资质，坏账率极高，一度成为“老赖”的天堂，局部坏账率曾高达15%。

　　后来引入了“风险准备金”的模式，根据这些年积累的数据和经验，对每个项目都计提风险准备金，套用保险的大数法则给信用贷款披上了一层保护壳，大大降低了风险。

　　然而由于纯信用贷款违约成本较低，国内的征信体系不完整，业内除了几家大平台外，坏账率一直难以控制。

　　企业经营性贷款

　　P2P在中国的第一次进化就是P2B——企业经营性贷款。

　　企业经营性贷款其实是借鉴了担保公司与银行合作的模式，只不过银行的角色由P2P来取代了。在500万到3000万之间，银行缺乏作业的动力，P2P在额度上弥补了银行留下的空缺。

　　不过相比个人借款，企业经营性贷款的额度较大，所以其审核周期较长。客观上讲，这对P2P平台的风控能力要求很高，对借款企业所处行业、经营状况、财务流水、债务明细、反担保措施、企业实际控制人道德水平等等都要有全方位的考察。

　　虽然借款人主观违约的几率很低，但是客观的经济环境，所处行业的发展，都充满了不确定性。另外加之其额度大，只要出现一笔坏账，影响就非常大。另外，反担保中上千万的房产，处置起来也很费劲。

　　车贷、房贷

　　企业贷款额度太大，个人借款违约率太高。如果把企业借款中的反担保模式运用到个人借款中呢？这就是车贷、房贷的雏形。这也是目前P2P在中国较为成功的一种尝试。

　　事实上，车贷房贷这种模式，银行做了很多年，坏账率一直不高。因为有了车辆和房产做抵押，违约成本高，主观违约的几率大大降低。另外，成熟的车辆和房屋管理系统，为车贷房贷这种金融服务，提供了除央行征信外另一个维度的可靠信息，也同样有利于风控。

　　对于车贷而言，二手车市场处在一个上升期，市场需求使得资产流通性极强。另外，由于其额度小，价值公允，很容易作为一种标准化的资产流通。即使发生坏账或逾期，车辆也能轻松处置。同时，对于汽车价值评估体系成熟，公允的价值使得授信额度很容易标准化，这也降低了坏账的风险。

　　相比于车贷，房贷也具有同样的优势，不足之处在于流通性稍差，尤其是三四线城市的房产处置难度较高。由于额度比车辆大，如果出现坏账，对流动性也会是一个不小的威胁。

　　但总体而言，车贷和房贷是目前P2P最好的切入点。

　　股票配资

　　有成功的例子，自然就有失败的例子。进化的过程中，难免会有一些极端的做法，导致结果不如人意，股票配资就是P2P进化史上不怎么成功的一次。

　　对于股票配资通俗的解释，就是借钱炒股。在市场行情稳定时，股票配资业务风险很小。一来，资金处于证券公司和银行的双重监管下，不可能挪用；二来，系统的强制平仓机制使得资金损失的概率极小。因此，股票配资业务在民间已有十几年的历史。

　　但是，股票配资有一个最大的“敌人”——国家。一直以来，国家对于场外配资业务都很反感，因为其严重扰乱了证券市场的稳定。国家也出台各种政策禁止场外配资。在屡禁不止的情况下，国家终于在6月中旬开始强制下拉，意图击穿配资平仓线，并还市场一个稳定。结果不想，平仓线击穿后股民的信心也随之被击穿，股市并没有迎来国家期望的反弹和稳定，而是伴随着巨额资金的踩踏效应，呈现了近期股市跳水式的暴跌。

　　在这种开盘一字跌停的情况下，配资平台的系统是没有机会平仓的。

　　除此之外，股票配资业务缺乏连续性，停盘等其他不确定因素也使得股票配资资金的使用周期难以预料，难以保证资金有效利用。

　　融资租赁

　　自从P2P通过与金融机构合作出现企业经营性贷款后，传统金融机构似乎也发现了P2P这块新大陆，开始寻求与P2P的合作，融资租赁就是又一个进化方向。

　　简单来说，融资租赁可以理解为企业级的消费分期，不过消费物主要是供企业经营的生产设备等。

　　由于设备的所有权归融资租赁公司，即使出现坏账也有实物变现，风险较小。对于不良资产的处置，除了变卖一途外，还可以收回设备，转租给其他企业，也不失为一个合理的处置方式。

　　不过问题也同样存在，对于这种专业性极强的设备，市场的需求往往不大，真的到了要通过资产变现的时候，到底能多快回收，变现后的剩余价值还有多少，都是一个不确定因素。另外关于设备损坏维修等问题，也不容忽视。

　　未来

　　P2P行业在中国发展到今天，似乎已经不简简单单是“网贷”二字可以概括的了。与国外成熟的金融体系相比，国内的金融环境还显得很稚嫩。这就是所谓的P2P行业发展的结构性红利，但毫无疑问，这个红利是有时间窗口的。

　　社会对于P2P行业从鄙视，到惊叹，再到今天的各路资本疯狂涌入，留给这个行业野蛮厮杀的时间已经不多了，尤其是近期央行联合十部委共同发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》的出台，给P2P行业的发展指出了明确的方向。

　　未来，对于P2P平台来说，走出一条符合自己发展的道路，找到最优化的资产配置，或许才是能在这个行业脱颖而出的大道。

　　附：不同资产类别P2P对比表

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