市场低估压力？

　　新联通董事长常小兵表示，下一步将全面整合无线及固网业务，整合两家公司现有资源，大力推进全业务经营，加快移动通信网络及未来3G网络建设步伐，推进固定和移动网络宽带化。

　　联合证券研究所关海燕据此认为，运营商重组和3G发牌只是新联通“新的起跑线”，即新的竞争态势给了联通机遇，但同时存在大的挑战。除了依靠政府管制政策的正面影响外，还要依赖于公司营运层面的策略定位和执行能力。

　　由于GSM-WCDMA新增投资带来折旧增加的时间主要从2009年下半年开始，关海燕预计2009-2012年联通的净利将进入下滑阶段。GSM/WCDMA网的息税前利润占比预计将从2007年的14%下滑到2010-2012年间的7%的平均水平。2012年后的利润情况依赖于后期CAPEX的投资情况和当时的市场竞争环境，可以预计的是，由于网络建设高峰期已过，大幅度减少的CAPEX支出将明显减弱折旧对利润表的影响。

　　从对核心KPI指标上的分析来看，联通目前处于一个业务模式的转型期，目前能够确定的是资本开支(CAPEX)和运营成本(OPEX)将大大增加，而市场所预期的新增项目投资回报则建立在众多不确定的KPI指标之上。

　　关海燕认为，市场低估了联通激进CAPEX政策和OPEX高企带来的压力，目前的市场价格已经是对各种关键KPI指标的乐观预期，给予联通“中性”评级。

　　国泰君安分析师陈亮则一直强调电信重组后运营商将面临两大费用开支增加，即网络投资(CAPEX)及手机补贴费用的增加。作为中国市场唯一的WCDMA运营商，联通的远期前景仍有期待之处，但盈利提升在2009-2010年都甚为艰难。电信运营业整体将面临竞争加剧、盈收放缓的局势，2008 Q2电信收入增长率降至7.7%，首次低于同期GDP增长率达3个百分点。陈亮预期联通2008H1财报增速约5%-8%左右(含税率下降)，维持对联通“中性”评级。