中移动仍最有吸引力？

　　中移动仍最有吸引力？

　　与意外被看空的中国联通相反，一度在“重组将打压强者”逻辑下被看空中国移动再次进入被资本追捧的名单。

　　多家国际投行近日再次调高了中移动的目标价至150港元。瑞银认为，“不对称监管的担忧更多源于心理层面，非基本面”，经粗略估计，中国电信、联通-网通、中国移动目前的股价对应2009年(重组后)的动态市盈率为分别为16-18倍，18-20倍和12.2倍，“中国移动最具吸引力，而联通-网通最贵”。

　　中国移动(0941.HK)在5月23日宣布重组消息当天出现暴跌行情以后，逐步转入平稳。

　　“资本的意志与行业的价值走向是有差异的。”一位证券分析师说。事实上，在国际投行纷纷看空电信重组对行业价值再分配的同时，业界对重组带来的长远价值，则持相反的乐观态度。

　　可以窥见的是，中国移动股价的点滴变化，其影响力已经远远超出电信板块本身。中国移动在恒生指数中的权重至今年初已达到12.93%，影响力仅次于汇丰控股。而中国联通和中国网通在恒生指数的权重影响仅为1.37%和0.86%。

　　“相比中国联通、中国网通，中国移动对权证、股指期货等金融衍生品的影响是巨大的，所以资本对中移动的估值并不完全遵守行业的价值判断。”上述分析师认为，中国移动、中国联通的表现，并不能真实代表中国电信业的价值走向，“他们背后有更为复杂的利益圈”。

　　电信业的真实价值

　　截至6月6日，受中国联通弱势走势影响，中兴通讯、高鸿股份、东方通信、亿阳信通、波导股份、烽火通信、长江通信、中创信测等电信设备商、软件服务商股价均陷入深度低迷。

　　令人捉摸不透的资本表情下，重组给中国电信业带来的真实价值是什么？

　　“这只是重组的开始，而不是结束。”一位与联通合作时间较长的CDMA设备商说。目前市场盛行的观点认为，通过重组，新电信获得了梦寐以求的移动网络资源，将成为最大赢家；而争议较多的是中国联通，反方意见认为，与网通合并后人员安置问题将影响到公司长期的发展，C网出售的价格影响了新联通整合后是否有足够的资本进行G网的升级和固网的整合。

　　“这些观点只是想象。”该CDMA设备商分析，重组带来的利益再分配是一个复杂的过程，随着联通C网出售给中国电信，中国电信与原有C网设备商的沟通将从零开始，其复杂程度不比联通与网通的整合难度低。简单判断重组对谁更有利，还为时过早。

　　此外，对电信全行业而言，重组与3G的推进，显然是一个重大拐点。

　　现在的竞争格局是，中兴华为在国际电信市场的竞争优势逐步向国内电信市场渗透和转移，本土设备商在GSM市场的弱势地位渐成历史：从中移动2007年GSM招标结果可见，北电、西门子以及摩托罗拉的设备在招标中则被大量替换，中兴、华为的份额快速上升；2007年中国联通的招标，北电、摩托、诺基亚设备被中兴和华为、贝尔阿尔卡特大量替代。

　　而国内CDMA市场，中兴替代爱立信后其市场份额超过31%，位居第一，华为替代三星，后续将逐步替代摩托罗拉和北电设备，市场份额有望超过阿朗。

　　国金证券报告显示，3G实质性启动在2009年初可能性较大，它将促进我国电信业资本支出的新一轮投资，2008年、2009年、2010年、2011年我国电信业资本投资规模预计分别为2355.32亿元、2797.57亿元、3107.05亿元和3486.53亿元，同比增速分别为6.67%、18.78%、11.06%和12.21%；

　　这其中包括，2009年CDMA2000、WCDMA、TD-SCDMA网络设备(基站和核心网设备)投资规模分别为114.3亿元、47.7亿元和132.7亿元；2010年还会持续上升。一旦启动，中兴和华为将是最大受益者。

　　与此同时，3G牌照发放后三年，3G手机市场规模分别为1077亿元、1163亿元、1221亿元，呈逐年递增的趋势。

　　此外，在其它诸多环节，也将遍地黄金。国金证券预测：2007年四大运营商电信软件与服务支出约为71亿元，到2011年约为155亿元，翻了一番多。

　　那时，高鸿股份、东方通信、亿阳信通、波导股份、烽火通信、长江通信、南京熊猫、中创信测等均能从中获益。