券商评论：电信重组“六合三”方案基本确定

　　5月24日，工业和信息化部、国家发改委、财政部发布了《关于深化电信体制改革的通告》。通告要点如下：(1)六大电信运营商重组合并为三大全业务运营商。(2)三张3G牌照将于重组完成后颁发。(3)后续不对称监管政策有望推出。(4)支持自主创新。(5)推进三网融合。

　　国泰君安：

　　根据我们和运营商的沟通，预计大致的事件进程如下：(1)初次停牌时间约为7-10天，停牌后将发布收购、出售业务的核心条款，并可能包括联通及网通的换股合并。(2)整个重组完成时间(包括联通两网分拆、联通与网通的换股合并)大约需要5个月时间，即大约于10月完成。(3)我们预计3G牌照格局已定，中国移动将获得TD-SCDMA、新中国电信将CDMA网络发展CDMA2000、新中国联通则将GSM升级为WCDMA。(4)我们初步了解到CDMA资产出售价约在700亿元、CDMA用户价值约在450亿元左右，这一定价较A股市场预期略低。中国电信将需要出资约1150亿元购买CDMA业务，但据悉可能获得国资委补助。(5)联通与网通上市公司层面的后续合并应该同时展开。我们预计可能以交易前7-10天的双方股价作为参考进行换股合并，双方股东(联通A股对联通红筹持股58.6%，SKT对联通红筹持股6.6%，西班牙电信对网通红筹持股7.2%)亦将股份折算为新联通的持股比例。

　　与电信运营商的盈利提升尚待时日相比，通讯设备商将迎来春天。综合而言，我们给予中兴通讯、国脉科技、武汉凡谷、中天科技、亨通光电“增持”评级。

　　中金公司：

　　《通告》中有两点情况值得投资者关注：反复强调对于自主创新的支持，再次表明政府对支持自主知识产权的决心。第一次由政府部门提出3G牌照发放进程，并且明确了3G牌照的数量，即中国将发放三张3G牌照，这一点好于市场预期。

　　电信重组及3G临近将对通讯设备行业带来整体利好，受益程度最大的是主系统设备厂商。我们仍首选中兴通讯，重申对其“推荐”评级。其次，华胜天成、亿阳信通等也将受益于重组，维持对其“审慎推荐”评级；重组对光纤缆企业的影响有限，不如“光进铜退”及FTTH的影响大，维持对亨通光电“推荐”和中天科技“审慎推荐”评级。

　　海通证券：

　　《通告》的发布意味着电信行业重组的“六合三”方案基本确定。目前我们关注的通信行业和与通信行业有关的软件与集成公司2008年动态市盈率约为33倍。我们认为在电信行业重组和3G主题催化下，可以给予行业整体2008年35-40倍市盈率，因此，首次给予电信行业“增持”投资评级。我们认为本次电信行业重组对设备厂商和软件与集成商的影响比较明确且显著，更看好这两个细分行业中上市公司的股价表现。我们给予亿阳信通、中兴通讯和东软股份“买入”投资评级，给予中国联通、武汉凡谷、亨通光电和华胜天成“增持”投资评级。