天相投顾：中国联通价值至少9.5元

　　新浪科技讯 5月23日消息，天相投顾今天就运营商重组方案发布报告，全文如下：

　　短期――中国联通依然可以保持22%的市场份额，中国电信的用户发展需要时间，短期内不能够对中国联通构成威胁；

　　中期――中国联通受到中国移动、中国电信的竞争压力，可能会遇到相应的困难；

　　长期――倘若3G启动，中国联通获得WCDMA标准是最为成熟，目前全球用户是CDMA2000-EVDO的2倍，长期优势显著。同时我们认为，重组后的3G发牌也将为期不远，中国联通的后续价值值得期待。

　　我们认为，中国联通的价值至少在9.5元之上。

　　08年1季度GSM业务利润占比93%，CDMA业务已经成为公司增长动力的障碍。最新预计中国联通08年的每股收益0.249元，按照93%的比例，08年GSM业务的每股收益为0.232元，按照通信行业08年整体35倍的PE计算，对应股价为8.1元；C网用户权价值为500亿元左右，对应A股股价为1.4元，但中国联通近年在发展CDMA方面的费用投入就已经超过700亿(见下表)。

　　若考虑中国网通的并入，初步计算中国联通08年的每股收益可为0.32元左右，给与08年行业整体35倍的PE水平，公司的价值在11.2元左右。我们维持对中国联通的“增持”评级。