模式探讨：三大电信红筹股回归“路演”

　　据报道，中国移动、中国网通已先后向中国证监会递交了回归A股市场申请，充分证明电信央企将在今年A股市场上市取得新的里程碑。电信运营商登陆A股市场，不仅扩大A股市场大盘蓝踌股的阵容，而且提升了电信板块在市值方面占据A股市场总市值约10%，并位居行业市值排名前三名。

　　中国证监会主席尚福林曾表示，今年将推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重，并研究推动红筹股公司及其他境外公司在A股市场上市。因此，电信运营商回归A股市场的步伐也将大大加快。

　　目前，电信运营商红筹回归A股还没有进入操作阶段，就有消息称，中国移动和中国网通回归A股市场的方式均采用发行旧股。北京邮电大学经济管理学院彭蕙副教授认为，发行旧股的方式是为了平衡股东利益和结合运营商的实际情况而进行的。

　　中国移动：“以旧换新”登陆A股

　　中国移动董事长王建宙多次在公开表示：“公司正在积极推动回归A股进程”。据移动一位高层表示，中国移动已经向证监会表达了意向，并等候有关政府部门进一步完善安排。他说，中国移动红筹方式回归A股市场主要来自于：一是监管层推动红筹回归的推动，二是为了实现消费者与投资者身份的统一，有利于未来公司战略的实施。

　　据报道称，中国移动预想的回归方案将采用母公司出售老股的形式，规模小到“不会超过10%”。

　　董事长王建宙表示：“中移动回归A股市场将采用直接发行的方式，公司准备用出售老股的方式来发行新股，这样公司的总股本就不会扩大，老股东的盈利也不会因此被摊薄，但决定进展的仍然是监管部门的审批流程。”

　　业界人士分析认为，中国移动可能以A股IPO的方式回归，由中国移动控股公司中国移动集团在内地设立控股公司，该公司直接持有原中国移动集团持有的中国移动股份，然后由该控股公司发行A股上市。

　　中国移动内部人士透露，公司目前是希望以CDR(China Depository Share，中国预托凭证)形式，而不是以IPO(Initial public offerings，首次公开募股)形式登陆A股市场，但也会遵从有关部门的政策协调。此外，中国移动一位高层分析指出，如果要在A股发行新股必须另外成立公司，届时公司会“增加”一批管理层、董事会及股东，并将可能会引发一些法律监管方面问题，造成潜在意见分歧及法律风险，这将大大增加对企业管治方面的考验。

　　移动内部人士透露，中国移动已委任中金公司为其A股IPO承销商，在A股市场上市的时间还未确定。

　　摩根大通报告指出，中国移动A股上市将较预期复杂且冗长，内地电信业重组可能会阻碍中国移动回归A股，估计将会再次延迟回归A股市场的时间表。据2007年财报显示，中国移动全年营业收入达3569.59元人民币，同比增长20.9%；纯利润高达870.62亿元，同比增长31.9%。中国移动多次在公开场合表示，希望让内地投资者也能够分享投资机会。

　　目前，电信运营商红筹回归A股还没有进入操作阶段，就有消息称，中国移动和中国网通回归A股市场的方式均采用发行旧股。北京邮电大学经济管理学院彭蕙副教授认为，发行旧股的方式是为了平衡股东利益和结合运营商的实际情况而进行的。

　　中国网通：法律无障碍，年内完成上市计划

　　中国网通董事长张春江曾公开强调说：“中国网通以红筹方式在香港上市，如果要回A股上市，将会涉及到相当复杂的程序，目前网通对此仍没有实质性的回归计划，回归A股要等国家解决政策方面的问题才会有答案，并认为现在此举在政策上仍存在很多问题需要突破。”中国网通高层表示，公司倾向安排先发行旧股，预计监管部门对出售旧股会有所限制，故仍需根据相关政策在发行旧股和新股间取得平衡。

　　中国网通首席执行官左迅生同样也多次表示，中国网通回归A股已在审批过程之中。在香港，中国网通首席财务官李福申也表示，公司有望在今年内回归A股上市，目前需要等待相关红筹回归内地上市的政策出台。据悉，中国网通可望加快发行A股，极可能超越中国移动，抢先成为首家发行A股的红筹公司，集资最少200亿元。

　　有业内人士称，中国网通在国内A股上市的主要目的是政策导向和累积资金，全力发展其日益增长的宽带需求。随着管理层修订有关法规条例允许红筹公司返回A股市场上市，网通回归A股的法律障碍已扫除，预计在今年下半年完成A股上市的计划。

　　网通内部人士认为，完成A股市场上市可以使投资者增强对中国网通的信心，对于自身品牌推广和改善投资者关系也有很多好处。

　　中国电信：重组推动A股率先上市

　　中国电信董事长王晓初多次公开强调：“中国电信暂时没有A股上市的计划，而中国电信方面从未公开进行过类似表述”。中国电信属于H股不存在法律障碍，可以直接采用IPO形式登陆A股市场发行的方式筹集资金。因此，中国电信回归A股市场基本上不存在复杂性。

　　据了解，中国电信回归A股上市计划已经获得国务院特别批准。有专家预测，在电信重组快速推进的情况下，中国电信可能采用发行A股的方式筹集部分收购联通CDMA资产的资金。根据研究报告显示，估计整体CDMA资产价值(上市公司运营资产550亿元+网络资产430亿元)接近1000亿元左右，电信重组可能推动中国电信暴冷率先回归A股。

　　中国电信董事长王晓初曾明确表示，公司在现有业务没有变化的情况下，暂时不需要A股上市融资。但如果获得新的增长机会，包括获得3G移动牌照，将会考虑包括发行A股在内的融资计划。 王晓初甚至称：“如果获得移动牌照，可能当天就会宣布希望进入A股市场”。

　　据悉，中国电信将以现金方式收购联通红筹公司C网的经营权和用户价值。中国电信内部人士向外透露，目前中国电信已成立“C网事业部”，为未来运营CDMA网络建设作充分铺垫。但以何种方式收购联通CDMA网络目前并未有定案，猜测可能是收购，也可能是资产划拨。如今也只有加快重组，中国电信才可能回归A股市场。

　　未来分析：回归仅是过渡方案 联通或受影响

　　中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀告诉《中国通信》记者，电信央企红筹股回归A股市场，监管部门是有些法律法规需要修善的，同时电信央企红筹选择最优方式回归A股上市，对市场，对企业，对投资者都具有重要利益。施主任表示，目前电信运营商的回归方式也是个暂时的过渡方案，因为我国的资本市场环境是在不断的变化，今年的市场环境已经和去年的市场环境已经发生了变化。

　　从投资银行角度分析，应该根据当时发生的资本市场环境来选择最优的方式回归A股市场。我国资本市场是变化多样的，要求投资银行家和实施回归A股市场方式关键要有应变性，也要求监管部门在审核的过程中间要有效率意识。资本市场当中一定要考虑到市场环境和投资者的心态，从而体现企业融资共盈，即公司盈利，市场盈利，投资者盈利这样的解决方案。

　　“电信央企回归A股市场在这个环节非常重要，因为中国移动等都是大盘红筹股回归，具有标志性的意义，市场会受到一定的关注的，做得不好阻碍市场的发展，给市场的人气和情绪带来负面的影响，做好了可以促进市场健康发展”。施光耀主任强调说。

　　中国联通早期在我国A股市场上市，中国移动、网通、电信三大电信运营商回归A股市场同时给资本市场行情带来大多利好信息。随着A股市场电信板块的能动性的推动下，中国联通在股价和市值方面都会受到利好的影响，同时也让投资者对电信行业的蓝筹股树立起坚信的心态，提高电信行业品牌形象。

　　中国电信回归A股市场必购得中国联通CDMA网络的经营权和用户价值，才决定回归A股市场。按照分析家估计，中国联通CDMA网络的出价大约在600～800亿元，而猜测中国电信收购联通C网的方式可能是收购，也可能是资产划拨，这样的资产注入就能再次提升中国联通在A股市场的估值水平。

　　据联通公司业内人士认为，出售CDMA网络对联通的长期发展有利，有利集中精力发展GSM网络的业务，未来WCDMA良好产业链将有利增强公司在3G业务方面的竞争力。同时出售CDMA网络有利改善公司的财务状况，获得的现金收入将会改善公司资产负债状况，降低公司的财务费用，为未来GSM网络向3G升级提供资本支出的资金来源。

　　研究公司分析称：电信运营商回归A股市场，中国联通的机会仅是短期的交易性机会，不具长期的投资价值。根据估值，联通红筹的合理估值在18元人民币左右，根据0.365的比价，A股价值按50%的溢价计算，合理估值在9.85元左右。

本文导航:
·电信央企A股回归路似远似近		·模式探讨：三大电信红筹股回归“路演”