内地运营商回归A股市场是股民所期待的，但在3G未发牌、市场失衡状态下，中电信如果贸然回归A股，将导致所筹资金无空间发挥增值作用的窘境，从而导致国有资产流失更快，对股民、银行及中电信本身都是不利的。

　　本报记者 余祖江

　　3月26日，中国电信董事长王晓初在2006年业绩发布会上强调，目前没有发行A股的计划。他表示，一旦有资金需求之后，中国电信会研究发行A股，一般倾向于采用发行旧股的方式，但最终的发行方式还将取决于融资的规模和用途。

　　面对红筹回归的热潮，中国电信将根据业务发展的需要，等待合适的机会在A股上市。

　　A股上市众望所归

　　2006年以来，国资委发出信号，鼓励和支持在境外上市的大型国有企业回归内地证券市场。国资委主任李荣融表示，中央企业要发挥稳定股市的作用，为股市做贡献。在海外上市的大型国有企业回归A股，是发展和壮大中国资本市场的战略举措。

　　运营商回归内地市场符合国家战略意愿。目前，四大运营商中只有中国联通在A股上市。而另外三家在国外上市的运营商都是大盘蓝筹股，其回归对资本市场的发展无疑具有重要意义。

　　内地投资者也希望运营商回归A股市场。运营商扎根于国内市场，内地投资者有权分享公司快速发展以及高盈利所带来的投资机会。运营商回归A股，给了内地投资者一种新的品种选择。

　　国资委副主任邵宁认为，“A＋H”模式更适合我国国情。从境外角度而言，可以引入市场机制；从境内角度而言，能让境内投资者得到同样好的投资机会。

　　可见，当前A股市场融资条件良好，而政府和投资者也对运营商的回归表示欢迎，时机还是比较好的。

　　回归仍有阻滞

　　运营商在回归A股时，必须能够给出优秀的业绩和令人期待的未来收益情况，才可能获得投资者的认可。中国移动在国内电信市场“一枝独秀”，用户数、收入增长、利润情况都非常可观，成功上市不成问题。这给中国电信在A股上市造成了压力。

　　中国电信2006年财报显示，营业收入和净利润双双负增长。中国电信去年经营收入为1750亿元，收入比上一年减少3.5%。去年全年，中国电信净利润为271亿元，比上一年下跌2.8%。

　　中国电信固话业务从增量不增收进入到减量减收的困境，市场份额持续下降，缺乏新的增长点，若无法很快改变收入构成，固定电话业务将继续拖累其未来两年的利润。

　　国内电信市场失衡的格局以及固网运营商的现实困难，使开放移动市场，实现融合经营变得更加紧迫，但是3G发牌悬而未决、IPTV还欠政策东风。这意味着，固网运营商在新业务发展方面短时间内很难取得突破。

　　由于没有重大的投资需要，中国电信的现金流还是比较充裕的。2006年中国电信自由现金流达人民币290.72亿元，较上年增长33.4%。中国电信通过缩减资本开支，也减少了资金的流出。中国电信去年资本开支为人民币490.85亿元，比2005年下降8.9%。

　　这说明，中国电信并不急于融资。中国电信目前在IPTV、移动牌照等方面没有重大投资需要，盲目融资没有任何意义。

　　而且，若没有优良业绩与良好成长性作为保障，在现有的条件下回归，无论是对企业、投资者甚至资本市场来说都不是最佳选择。

　　重组为回归铺路

　　“移动替代效应”持续显著地呈现，而3G牌照迟迟不发，固网运营商发展后劲不足。与之相联系的是，若不对现有市场格局进行重组，电信运营商之间竞争失衡的困境难以破题。因此，必须对运营商回归A股市场和市场竞争格局的调整加以统筹考虑。

　　优化资源配置，推动全业务经营，并建立公平的竞争环境，不仅可以实现企业的可持续发展，也可增强投资者的信心，进而分享运营商成长的收益。

　　对于中国电信来说，3G业务的开展有利于促进业务转型，获得新的业务增长点。尽管3G的布局是一个长期的过程，但是，只要在均衡的状态下竞争，中国电信的实力必然会得到增强。问题的关键在于，资源能否得到科学配置，否则中国电信根本无法与强势运营商展开竞争。

　　国务院日前下发的《关于加快发展服务业的若干意见》中提出，深化电信、铁路、民航等服务行业改革，引入竞争机制，推进国有资产重组，实现投资主体多元化。

　　此前，国资委《2006年规划发展工作回顾及2007年重点工作思路》中对于电信业的表述为：促进电信企业重组，优化市场竞争格局，延伸产业价值链。

　　尽管红筹股的回归是大势所趋，而且时机也比较好，但是中国电信回归A股市场还应有一个时点的选择。即是说3G牌照的发放和重组一旦明朗化，中国电信的回归也就为期不远了。

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