长城证券研究所　李志武

　　作为中国提出的3G标准，TD将于2007年正式破题。我们始终认为，应从国家战略高度深刻把握通信行业在创建创新型国家目标中的突出意义：未来20年，中国看创新，创新看通信，通信看TD。在个股方面，我们给予中国联通、中兴通讯、亿阳信通、中天科技、亨通光电、深天马以及华胜天成“推荐”的投资评级。

　　预计07年TD破题

　　我们认为，在纷繁芜杂的背景中分析中国3G时，应紧紧抓住主要矛盾———TD。TD是解决中国3G难题的突破口，政府的各项政策出发点是一切以TD的成功运营为中心，只有把握好TD的运营之后，其他问题才能得以明朗。我们对2007年中国3G进程的判断是：TD牌照将适时发放，TD网络在六大奥运会协办城市以外的若干重点城市扩大建设规模，TD运营至少有中国移动参与。

　　尽管TD具有智能天线、上下行同比、联合检测以及频谱利用率高等优点，但相对于WCDMA以及CDMA2000来说，缺乏商用经验是其最大弱点，因此TD产业链的成熟度是中国3G牌照发放的重要前提。我们认为，从青岛、保定和厦门的大规模商用试验网的建设开始，其实已经宣告了中国3G时代的到来，如果牌照一发放，三地的TD网络即能提供真正的3G服务，因此，牌照发放更多的是鲜明表明政府立场与提振产业链信心的行为。

　　当然，即使2007年TD牌照发放，TD网络建设也将是从局部到整体逐步展开，预计2007年3G投资总额约为270亿元，难以出现爆发式增长。所以，对2007年而言，TD牌照发放的意义重于短期推动；而2008、2009年才是3G建设的高峰期，也就是说2008年才可能是行业全面繁荣之时。

　　三条主线寻找潜力股

　　基于我们对3G进程的判断，建议投资者关注具备较大竞争力优势的公司，并通过以下三条主线寻找2007年的投资品种：具备自主创新实力、通信运营格局重塑、市场集中度提升。

　　具备自主创新实力。作为中国未来发展的国家战略，政府必将从产业、财政、金融等各个方面给予自主创新全力支持，因此自主创新能力强的公司将会面临历史性发展机遇，也应该享受更高的溢价。

　　通信行业中创新能力强的公司可从TD产业链中寻找。鉴于TD产业链在构建国家创新产业中的重要地位，产业链内的公司均面临着较好的发展环境，值得投资者重点关注。

　　从TD关键设备看，中兴通讯(000063)涵盖了从核心网到接入网直至终端的全面解决方案，在行业内居于重要地位，也是我国极少数拥有核心技术的企业，建议投资者从国家战略高度长期持有。

　　通信运营格局重塑。2006年上半年，中国移动主营业务收入占运营商总体的43.64%，而净利润占比却为55.72%，处于一骑绝尘的地位。中国通信运营业呈现“移动替代固话，移动挤压联通”的竞争特点。行业格局失衡是中国电信运营市场亟待解决的难题，其不但激化了行业内矛盾，也极大地损害了社会福利。

　　3G的出现给运营格局重新调整提供了机会。早期电信分拆时，政府已承诺电信和网通都将获得全业务运营许可，结合最新进展，电信和网通获得3G牌照已几成定论。国资委不久前公布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》提到，“在严格执行国家相关行业管理规定和市场规则的前提下，继续推进和完善电信、电力、民航等行业的改革重组”。虽然其没有明示通信运营业的重组，但优化竞争格局的方向基本得到确定。

　　运营格局重塑主要着眼于优化市场竞争格局，因此对于弱势运营商而言正面效应更大。中国联通(600050)手中的两张2G网无一不成为电信和网通觊觎的目标，因此我们认为，即使短期不发生运营商之间的重组，联通网络资产的价值也应得到合理重估。

　　市场集中度提升。2007年电信固定资产投资的温和放量尽管不能带来全行业的繁荣，但对于子行业中的优势企业来说仍然值得期待。特别是行业集中度不断提升背景下的龙头公司，更能利用行业洗牌的机会扩大市场份额，从而充分分享整体行业复苏带来的机遇。

　　光纤光缆市场自2001年达到顶峰后，在外部需求大幅下降的情况下，超过3：1的供需比导致许多小型厂家被迫关停并转，退出市场，厂家由高峰期的200多家减至目前的50家左右，前四大厂商的市场份额之和已经超过60%。未来行业的逐步复苏将使得龙头公司充分抓住机遇。在光纤光缆行业中，建议投资者重关注光纤光缆领军企业中天科技(600522)和亨通光电(600487)。

　　此外，电信网络管理软件龙头亿阳信通(600289)、网络系统集成龙头华胜天成(600410)和中小尺寸LCD面板龙头深天马(000050)等也都值得重点关注。