马晓芳

　　吴浩(化名)最近有点郁闷，作为一个有着7年股龄的“老股民”，同时也是电信行业内人士，他在中国联通(600050.SH，0762.HK)A股价格为2.98元的时候曾反复考虑过是否要买进联通股票，但放弃的决定让他一直到现在都“耿耿于怀”：2006世界电信展之后，联通的股价直线上升，他再想出手已经没有合适的机会了。

　　与中国联通一样，在电信展之后，股价发生较大变动的还有中国移动(0941.HK)、中国电信(0728.HK)和中国网通(0906.HK)。

　　在前不久香港召开的世界电信展上，信产部部长王旭东一句“我保证不久就会发放3G牌照”，立即带来了3G板块资本市场的重大波动，这一影响一直持续到现在，而中国四大运营商由于跟3G直接紧密相关，首先在资本市场上反应明显。

　　移动、联通资本市场

　　冷热两重天

　　虽然联通的股票一直处于“比较平稳、总体上扬”的状态，但从12月4日开始，联通无论是在A股市场还是香港H股市场，股票都开始大幅上涨。

　　中国联通由于拥有两个网络，重组方案对联通的影响远比其他运营商要大得多，任何重组信息都可能对联通在资本市场的表现产生重大影响。

　　12月4日，电信展第一天，针对“联通将与网通合并”的消息，信产部部长王旭东表示：“到目前为止，没有听到这方面的消息，也没有进行这方面的研究。”他同时表示，联通同时拥有GSM及CDMA网络，但不一定要进行重组，重组不是随意的，而是非常严肃的问题。

　　这一说法可以被认为是在为联通重组进行“澄清”，而实际上，无论联通不再重组或者是按照之前的传言，联通通过与网通合并的方式重组，并获得WCDMA的牌照，对于联通而言，都是利好消息。受到这一说法的刺激，联通当天在A股市场出现了高达8.25%的涨幅，联通H股也上涨6.527%。

　　12月5日，联通副总裁李正茂再表态，以韩国运营商SK为例，“两网的方式在未来是可行的”。因此，联通A股股票在12月6日、7日再次大幅上涨，6日联通涨停，7月再次上涨5.65%，股价逼近4.2元，虽然12月8日出现了8.14%的下跌，但从周一(12月11日)开始，又继续上涨8.3%。到今天为止，虽然股票在其间略有下跌，但仍然是远远超过之前的历史平均水平。

　　与联通大受资本市场追捧形成鲜明对比的是，中国移动的股价在这几日表现不佳，虽然移动一直是国内增长最快、效益最好、规模最大的运营商，电信展当天，中国移动H股同样出现了小幅上涨，但是四大运营商中涨幅最小的一家，仅为0.4%，从现在的整体趋势来看，中国移动的股价呈下滑趋势。

　　中国移动在这次电信展上仍然保持了对3G的低调，根据业界传言，中国移动最有可能获得国家的自主标准TD-SCDMA，这显然与移动一直热切追求WCDMA的策略不符，王旭东对于媒体“移动有没有可能拿到WCDMA”的询问，仅表示“中国将按照WTO承诺，由企业根据市场的需要来选择3G标准”。

　　有分析认为，王旭东的这个表态意味着移动获得WCDMA牌照的可能性在增大，不过这并不能转变资本市场对中国移动股票的态度。

　　12月8日，由于一家大股东抛售了价值11.5亿港元的中移动股票，并转投其他电信股，导致中移动股价在香港联交所下跌2.55%。受此影响，香港恒生指数当日下跌了0.96%，结束了连续三个交易日的上涨。

　　Polaris Capital公司董事经理达利·曾表示，投资者之所以转向其他电信股，主要由于目前还无法确定哪家中国电信运营商将获得3G牌照。

　　固网运营商股价稳步上涨

　　除了移动和联通之外，电信和网通两个固网运营商也在3G的影响下，股价一直看涨。电信和网通一直面临ARPU值(每户每月收入)不断下降的瓶颈，因此3G对固网运营商的影响更为重大。

　　在王旭东对3G发牌和电信重组做了表态之后，电信的股价立即以4.04港元创上市新高,上升了15.562%，中国网通也上升8.456%，到16.24港元，同样创上市新高，远远超过当日移动和联通4%和6.53%的涨幅，市场对固网运营商的预期可见一斑

　　12月6日，中国网通副总经理左迅生在香港电信展上称，2002年中国电信拆分为电信和网通两家固网运营商时，有关部门就曾承诺未来会向两家运营商发放移动牌照，以使电信和网通具备固网和移动的全业务经营资格，因此网通和电信将铁定获得3G牌照。

　　中国电信副总经理冷荣泉则“预计3G牌照很快会有消息公布”，他表示，全业务经营的潮流、互联网的普及以及新技术的出现，给我们传统的电信业带来了新的机遇和挑战。

　　兴业证券电信分析师王金沿认为，从目前的情况来看，固网运营商利空的消息已经消散，从长远来看，行情上涨趋势比较明显。热捧之后回归正常

　　经过了几天的连续上涨，昨天，中国移动、中国联通、中国电信和中国网通在香港市场都开始出现不同程度的下跌，王金沿认为，目前运营商在股票市场的表现已经基本回归正常，但仍可能有波动。

　　他认为，3G确定发牌让运营商在股票市场的表现整体格局不会改变，这种状况有可能持续到3G发牌的正式公布，在此之后，投资者更看重的是各运营商的实际业务表现和发展潜力。

　　同时，瑞银也在其近期的一个报告中提出市场不太相同的几个观点，报告认为，即使移动拿到TD牌照，也不会是唯一运营TD的运营商，移动也是WCDMA的主要推动者，同时分担TD重任的还会包括中国电信和中国网通，所以瑞银仍然维持了对中国移动的较高评级。

　　报告还指出，如果移动获得TD牌照，这对于移动而言，并不会形成太大的风险。

　　瑞银仍然提高了对联通股价的评级，原因是如果联通能按照合理的价格分拆其一个网络，就可以集中精力做好另一张网，并且发挥出潜在的价值。