西班牙电信面临成长的烦恼 股价低于平均值

　　过去一年的连串收购交易使得西班牙电信公司(Telefonica)的扩张速度在同行中独领风骚，其盈利水平和业务前景也出类拔萃。但奇怪的是，它的股价却低于同类股票的平均价格。

　　得益于近期的收购交易以及核心业务的健康发展，这家西班牙规模最大的公司今年一季度的利润较上年同期飙升了40%，达到12.7亿欧元，业绩远远超过了法国电信和德国电

信等欧洲同行。

　　对于如此骄人的业绩，股票市场作出的是什么样的反应呢？公司股价竟下挫了近2%！

　　最终的结果就是，按照公司2007年的年度收益预期计算，今年以来累计跌幅已达5.5%的西班牙电信

　　西班牙电信的美国存托凭证日前在纽约证交所收盘时跌43美分至46.11美元，跌幅达0.9%。以该价格计算，西班牙电信总市值为756.4亿美元。

　　实际上，西班牙电信的股价偏低并非基本面使然，而是投资者的担忧心理在起作用。他们的确有理由对该公司的前景表示担忧：虽然该公司在欧洲大举扩张，但其经营利润有三分之一来自充满政治和

　　西班牙电信在德国等欧洲市场也面临激烈的竞争。过去外国公司基本无缘涉足西班牙国内电信市场，但现在，西班牙电信却不得不与法国电信等公司同台竞争。同时，有线电视企业经过整合已在宽带互联网市场对其构成挑战，而这一市场一直是西班牙电信固定线路业务的摇钱树。

　　不过，投资者主要的担心还是西班牙电信似乎永不满足的收购欲。在仅仅一年多一点的时间里，西班牙电信为收购花费了350亿欧元，在它所收购的项目中包括南方贝尔的拉美资产。这个月，它还将以全股票交易方式收购无线子公司目前不在其名下的接近9%的股份，而此举或许会稀释它的利润。

　　这些收购交易让那些对电信泡沫时代仍记忆犹新的投资者难以放心。另外，新的国际会计准则也让人们对收购有更多疑虑，在新规则下，收购对企业利润的影响更大了。伦敦电信分析师罗伯特·格林代尔说，如果看看西班牙电信的以往记录，你一定会想，这个家伙几乎对所有能动的东西都不放过。他对西班牙电信的评级是“持有”。

　　不过，总体来看，西班牙电信收购的业务截至目前表现都还不错。公司内部人士说，收购后，西班牙电信设法充分利用了固定网络、移动网络、宽带和娱乐业务方面的集中和整合产生的积极效应。

　　西班牙电信董事长西萨·阿里亚塔说，公司对收购目标并非不加选择，他们收购的所有资产对公司利润都有正面效应。他说：“我们以前希望能在欧洲和拉美拥有具备规模效应的用户数量，现在我们做到了。在英国、德国和中欧的扩张已使西班牙电信的收入排在欧洲各大电信公司的第二位，仅次于德国电信。”

　　在大举收购的同时，西班牙电信对员工队伍的整合也比竞争对手提前了好几年。这无疑有助于减少竞争压力对其利润率的侵蚀。

　　西班牙电信首席财务官圣蒂亚戈·费尔南德斯说，公司目前面临的问题是，市场错误地将电信企业视为公用事业公司，投资者希望现金流能更多地变成派息，而不是被留在管理层手里。对此他说，我们不是公用事业公司。对电力公司而言，今天的一度电跟50年前没什么两样，但对电信公司来说，情况完全不同。他还认为，不能因为西班牙电信在一个并购频繁的领域是个“掠夺者”就对其大加惩罚。他说，西班牙电信根本没做什么破坏性的事。

　　西班牙电信正在向外界发出已结束收购的信号。该公司承诺，要将其信用评级保持在不低于“BBB＋”的水平上，并将债务水平控制在经营收入的2.5倍以下。