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网通二股东唱反调 电盈自售陷入胶着

http://www.sina.com.cn  2006年07月04日 11:16  南方新闻网

  麦格理、新桥两大竞购集团被疑是李泽楷抬价帮手,或有第三方港资财团加入竞购

  昨电盈董事会暂无定论

  本报讯 昨日上午,电盈董事会在香港召开,董事会并未敲定是否同意麦格理和新桥资本收购电盈核心资产的提案。

  会后电盈主席李泽楷表示,董事会就继续商讨有关问题取得一致意向,只是目前未有具体定案,亦未决定是否出售资产,日后会再召开会议,期望有关问题可于本月内解决。

  网通董事长张春江、副董事长田溯宁及首席财务官范星槎出席在香港召开的电盈董事会。董事会期间,电盈对外证实只有两个买家,包括新桥投资及麦格理财团向集团提出收购,而早前传出有第三个由三间私人投资公司组成的买家亦提出收购建议,李泽楷称不作任何评论。

  此前有消息称,竞购方麦格理和新桥由于遭遇网通反对的压力,正在积极寻求合作伙伴共同竞购以减小阻力,在董事会召开之前并未提交正式的收购要约,导致董事会无法做出决定。关于此事的进一步发展本报将派记者作进一步报道。

  李泽楷为何出售电讯盈科核心资产一直是市场猜测的焦点,目前被普遍认同的看法有二。第一种说法认为电盈近六年来表现平平,市值严重缩水,股价与2000年相比下挫96%。几经调整仍未达到李泽楷的要求。此时的李泽楷,或许已经失去耐性。另一种说法是,李泽楷可以趁机套现,将资金转投房地产行业,而近年来李泽楷确实在逐步向房地产行业倾斜。

  田溯宁力抗出售

  田溯宁既是电盈董事局副主席,又是网通副董事长。田溯宁深受政府有关部门及李家父子信任,但有消息称田溯宁已经游说约三成股东的支持来反对这笔交易,加上网通有自身的两成股份,网通将组织足够多的有投票权的股东来阻止这场交易。

  李泽楷欲套现闪人?

  6年前李泽楷以280亿美元收购了在香港占主导地位的固网运营商大东电报局香港电讯(Cable Wireless HKT)。同年8月,李泽楷创立的盈科数码动力有限公司与香港电讯有限公司,合并成立了电讯盈科。这场交易被视为是李泽楷的得意之作。

  然而,6年来,其中三年电盈处于亏损状态,平均金额约为700亿港元。“账面一度亏69亿港元,并沦落为负资产公司,股价也曾回落至1港元以下。”诺盛电信咨询分析师董晓扬认为,电讯盈科出售电信和媒体资产主要还是基于自身运营情况的考虑。一直以来,其电讯和媒体业务的运营情况不甚理想。虽然256万电话用户和香港第二大付费电视业务带来稳定收入,李泽楷也采取多种措施推进电盈发展,但电盈股价自2000年2月创下每股28港元的纪录后,到如今已经重挫96%。目前,电盈的市值大约为45亿美元。

  “如果不是急需用钱,李泽楷现在出售电信资产其实为时过早”,易观国际分析师邱林认为,电盈近几年的盈利状况虽然不佳,但所作的种种努力还是行之有效的,刚刚实现连续盈利的电盈再坚持两到三年,在3G和收费电视的业务就会起来。到各项指数都呈上升之势时再转手,报价将会翻上一番,“现在急于出手,卖的只能是纯粹的资产,没有概念的附加值”。

  李泽楷的迫不及待引起分析师的费解,诺盛电信咨询分析师董晓扬说,“出售这部分资产,电讯盈科集团只有地产部分了,因此,运营方向势必会产生变化”。

  网通反对强硬到底?

  身为电盈第二大股东的中国网通无疑是日前这场收购战中最尴尬的角色。2005年1月以约79亿港元的价格收购电讯盈科20%股权的网通,踌躇满志地欲借道电盈进军海外尤其是亚太地区电信市场。电盈在未和网通沟通的情况下突然宣布有意出售旗下的核心资产,随后澳大利亚麦格理银行、美国新桥资本相继表态有意竞购该资产,一时间沸沸扬扬。网通发言人告诉记者,在电讯盈科6月19日发表公告披露麦格理银行竞购一事之前,网通没有收到正式通知。事后通知的方式令网通面临被动的局面,当晚,网通发表了反对声明。此后两周,网通的反对立场一直未改变,并数次重申不会参与到竞购中去。

  网通的反对是必然的。“电盈出售其电讯和媒体资产,这与网通当初注资其中,实现其国际化战略的初衷相违背。”董晓扬说,当时网通注资电盈,主要因为双方存在“天然的”互补优势,网通以庞大的内地市场换取对于香港电话公司的管理。双方紧盯珠三角地区,可以扩大电信业务范围,网通可进香港,香港业务可进内地。当年的亚洲环球电讯再加上香港电话公司,网通会加快成为亚洲地区第一流的电信商。电盈是香港的主导电信商,它的管理体制、团队、市场营销手段将逐步由网通引入内地。“如果电盈将电信资产出售,那么网通的这笔投资失去了战略意义,而变成了纯粹意义上的资本运作,这是网通所不愿意看到的。”

  商人李泽楷在电信市场不景气下,以合理的价位出售电盈的资产或许符合其根本利益。而身为国企的网通更多地从国家利益和自身企业发展的角度考虑问题,两者的出发点不一致。网通除了发表反对声明外,还暗示把涉及国家安全的电信资产出售给外资将“影响社会稳定”,劝诫电盈“兼顾社会责任”。至此,收购战全面升级,渲染上政治的色彩。随即传出李嘉诚进京斡旋,国资委、信产部7人小组赴港调查等消息。

  网通拥有电盈20%股权,在电盈16人董事会上只有3名代表,几乎可以肯定网通在董事会层面上已没法阻止交易进行。“电盈单方面宣布这一收购,使得网通感觉自己被愚弄了,但又无法通过董事会决议等正常渠道改变这一结果。所以才会通过非常强硬的表态,并上升到一定政治高度进行施压。希望通过国资委等渠道进行施压来阻止此次收购。”董晓扬说。

  有预谋的高价竞购战?

  对于相继出高价竞购资产的两大买家的真实目的,亦遭不少分析人士的质疑。

  根据诺盛电信咨询机构的分析,竞购方如果是要想参与到内地电信市场竞争中来,目前最佳的模式是学习沃达丰、韩国SKT等采取入股的方式,而不是这么曲折地通过电盈。然而,对于中国内地电信市场感兴趣的一般都是国外大型运营商如沃达丰和SKT等,无论是麦格理还是新桥都是投行,他们出面购买电盈资产,从而涉足中国内地电信市场的可能性不大。最有疑问的一点是,作为投行来说,每项投资都会讲究投入产出比。目前香港电信市场竞争异常激烈,利润空间非常狭小,两家投行竞相以高价竞购,究竟是出于何种原因值得推敲。

  麦格理和新桥与电盈网通之间在竞购战爆发之前就存在千丝万缕的联系,关系非同一般。据知情人士透露,麦格理和新桥都是李泽楷邀请来的买家。而麦格理对电讯盈科6月19日单方面公布其出价也感到非常意外,一天后,新桥资本加入了角逐。“这显然是想引发一场竞购战,国际买家正在进行资本游戏以哄抬市场价格”。

  董晓扬认为,这场交易并不排除电盈试图通过竞购方逼迫网通参与竞价的可能性。尽管麦格理和新桥频频邀请网通共同参与竞购,网通还是一再强调,不可能参与竞购。

  网通确有自己的顾虑。3G牌照迟早会颁发,而网通需要投入大量资金和精力建设新的无线网络。易观国际的分析师认为在这个时刻网通没有必要再分散精力和开支。同时,中国网通的任何资本动作都须权衡多家部门的利益,接受国资委和信产部的监管。

  专题撰文:本报记者 林峥

  电讯盈科资产出售猜想

  1 [ 麦格理以73亿美元成功竞购 ]

  澳大利亚麦格理银行是最早出现在人们视线中的买家,提出约73亿美元的报价。根据美林证券、摩根士丹利的评估,电讯盈科包括SUNDAY在内的核心电讯资产总值约348亿港元,如果按照收购价约70亿美元计算,已有57%的溢价。不包括电讯盈科将近195亿港元的债务,即便如此,在扣除债务后,电讯盈科实际获得351亿港元的现金。

  证券界人士认为,麦格理集团旗下已经掌握了不少媒体资产,曾于2005年收购了台湾有线电视运营商。预计这次收购电讯盈科资产后,可能会将盈科的媒体资产与其他媒体资产打包上市,电讯资产则独立经营。

  从目前的局势看,澳洲麦格理的收购计划在价格上毫无优势,并遭遇政策压力,成为几个版本中可行性最小的。

  2 [ 新桥资本以现金形式参与竞购 ]

  新桥资本提出75.5亿美元的竞购报价,据传新桥提出交易以现金支付方式进行,非常具有诱惑力。有消息称,新桥若购得电盈资产将不打算剥夺资产,还会为其增值。若新桥资本竞购成功,可以满足李泽楷套现的愿望,全面实现“私有化”,网通也能获得不少现金分红。

  新桥收购电盈资产的态度给人更为积极的印象。

  此前,新桥于2006年1月26日,向电盈提出了收购盈科亚洲拓展有限公司25%股权的计划。盈科亚洲拓展有限公司是拥有电讯盈科23%股权的新加坡上市公司,持有盈科亚洲拓展有限公司25%的股权,相当于间接持有电讯盈科6%股权。

  麦格理突然作出收购电盈电讯及传媒业务的建议,令新桥私有化盈科的计划押后。

  由于网通的强烈反对,新桥资本表态,如果有主要股东反对,他们不会为了收购电盈资产而牺牲长远投资机会。

  3 [ 电盈放弃出售资产 ]

  由于各方压力,李泽楷在权衡之后放弃出售计划,保持核心资产。这大概是网通最希望看到的结果。然而分析人士认为,外资购得电盈可能无疾而终,但要李泽楷放弃出售计划几无可能。维持原状的结果是李泽楷继续承担高额负债,并继续寻找出售资产的机会。

  4 [ 网通被拖下竞购漩涡 ]

  面对突然爆发的竞购战,有分析人士猜测麦格理和新桥都是李泽楷请来哄抬价格的帮手,目的是迫使网通加入竞购战,将电盈资产买下。果真如此的话,为了维护核心资产不落外资之手,也为了继续自己的国际化战略部署,网通高价买下电盈的核心资产。这大概是李泽楷一直努力的方向。

  然而,网通目前的资金状况并不容许其进行如此大手笔的投资。除了要为3G预留资金,网通也同样没有精力去接手电盈的整个核心资产,与联通合并的流言风传好几年,也许网通更需要为3G到来之时的大整合做准备。分析人士指出,竞购处于长期亏损状态的电盈资产,对网通长期发展不利。而在本次竞购风波中,网通几度重申,将不参与竞购。

  5 [ 第三方港资财团竞购突围 ]

  这是目前事态下最易被几方接受的方案。维持了港人拥有电信核心资产,李泽楷得以抽身离场,网通可以继续其国际化战略。引入港资背景的财团竞购电盈资产无疑是扭转僵持局面的关键。据传,李嘉诚打算出资购买电盈资产,但遭其子李泽楷的拒绝。又有消息称,李嘉诚进京斡旋时曾提议由香港公共基金来接盘电盈资产,市场一度兴奋,认为迎来柳暗花明,但此后再无消息。

  6 [ 联合竞购多方持有 ]

  为了缓解收购阻力,麦格理和新桥都在积极地拉拢网通。麦格理为争取网通的支持,建议若成功收购电盈的资产后,会将之注入新公司并上市,改名为“香港电讯”,网通集团可持有50%股权,麦格理会是第二大股东。而新桥也频频向网通伸出橄榄枝,承诺给予网通相当的股权,电盈的资产不至于落入外资之手。联合的方式能有效地改善两大买家与内地政府的关系,被认为是竞购成功的权宜之计。

  除了向网通示好,两大买家也在积极联合别的竞购者以壮大自己的阵营。最新消息,默多克的新闻集团也加入了麦格理阵营,共同参与到竞购战中。

  - 新闻回放

  缘起

  6月19日 电盈发布公告称16日获独立第三者接洽,表示有意收购电盈全部电信及媒体业务。有消息称,此第三者为澳洲麦格理银行。

  6月19日晚 网通发表反对声明,强调“不愿意看到由香港人拥有和管理的电盈或其主要资产状况发生任何变化。”

  6月21日 电盈及同系SUNDAY停牌,有消息传新桥已开出高达500亿元的现金作价,用以收购电盈资产。

  升级

  6月22日上午 电盈急升10.6%后突停牌,发出公告,强调出售资产的好处,又对股东网通的质疑作出抚慰,称将遵照约定,会征得网通同意再出售。

  同日再度发出公告证实,收到美国私人直接投资公司德州太平洋集团的亚洲投资分部新桥投资集团针对其电信和媒体资产无约束力的收购意向。

  6月23日 电盈再发公告,否认可能派付特别股息及可能最终被私有化的猜测。

  6月24日 传为了争取网通的支持,麦格理提议计划在购得资产后,将这些资产上市,该上市公司重新命名为“香港电讯,计划让网通最多持有新公司股份的50%。新桥资本也计划与中国首富、中信泰富董事会主席荣智健以及香港恒基兆业董事会主席李兆基组建财团,以便争取中国政府的支持。

  激化

  6月26日 传与李氏家族友好的港资财团将收购李泽楷所持约100亿元的电盈股份,这是李嘉诚与北京方面接触,积极斡旋事件的结果。网通重申反对立场不变。

  6月27日 传由国资委、信产部等官员组成之七人小组,短期内赴港就电盈洽售资产一事进行评估及磋商。

  6月28日 默多克的新闻集团加入电盈两大竞购方之一的麦格理阵营,双方正考虑共同斥资超过70亿美元收购电盈。

  6月29日 默多克表示,对麦格理收购计划没有信心。

  现状

  7月3日 电讯盈科董事会召开会后李泽楷表示目前未有具体定案,亦未决定是否出售资产,期望有关问题可于本月内解决。

  - 专家观点

  没有人能阻止李泽楷

  李泽楷不是一个企业家,这种人经营企业的目的不是把做强做大,而是通过资产买卖来获得高额利润。如今倒手电盈资产并不意外,符合李泽楷投资家的本性。

  对于网通而言,当年入股电盈是出于企业战略的需要,希望以电盈为跳板进入香港市场,甚至是借道电盈向海外市场发展。

  电盈出售资产,作为第二大股东的网通也能获得不菲的现金分红,可以说是稳赚不赔的买卖。但这打乱了其发展部署,网通的反对是必然。

  网通的反对能否起到作用呢?政策压力可以起到间接的作用。国家目前不希望外资来接手电信资产。新桥和麦格理作为投行,只是前台的棋子,后面一定有大运营商在操纵,试图通过电盈切入中国市场。

  李泽楷是一个想到就去做的人,种种的反对很可能对他是无效的,只要价格合适,他还是会把电盈的资产卖掉。从香港的法律来说,确实没有人能阻止他自卖资产。

  ——《通信世界》主编 项立刚

  双方妥协是问题关键

  当年李泽楷购买电讯盈科是因为遭遇互联网泡沫转而投身电信业。然而几年后,电信行业进入微利时代。

  卖掉不赚钱的资产转而进入高利润的房地产行业,是李泽楷的必然选择。

  网通是做实业的,电信业就是需要网通专心经营的主业。

  入股电盈曾是网通国际化战略的重要一步,中移动收购MILLICOM,联通和华纳合作,几大运营商都在走自己的国际化道路,而网通是最早提出国际化战略的,如果电盈的电信媒体资产再被出售,网通的国际化战略将失去实质意义。

  网通与电盈有协议在先,电盈要出售资产须征得网通的同意,若协议有效,网通的反对有可能牵制电盈暂缓出售。

  网通背后还有国资委,再背后有国务院,政策压力不容小觑。传言李嘉诚欲出手买下电盈,就是不想看到李泽楷太冒险。

  我丝毫不怀疑李泽楷出售资产的决心,就算今天他在各方压力之下放弃了出售计划,明天他依然还是会想着卖掉这部分资产。

  传闻网通提出了两个条件,这就是松动的开始,接着电盈依据这两个条件寻找到合适的竞购者,这场交易才可以画上较为圆满的句号。

  ——信产部通信政策和管理研究所高级咨询师 张勇

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