网通3G前夜忙瘦身 亚洲网通售价超过预期

　　田启林/文 《财经》杂志

　　在3G到来的前夜，网通终于完成了一次转身。

　　6月5日，中国网通集团旗下的上市公司中国网通(香港交易所代码：0906)宣布，将以1.69亿美元出售其拥有的亚洲网通全部股份，收购方为国际投资管理公司Ashmore和Spinnak

er组成的投资集团。

　　此前三天，网通集团旗下东亚网通100%的股权，业已作价2.33亿美元出售给同一财团——东亚网通加上亚洲网通，即三年多前收购的原亚洲环球电讯的资产。

　　网通是中国电信运营商中最早尝试以资本并购的方式“走出去”的先行者。随着上世纪末网络的勃兴，包括环球电讯在内的众多大型电信运营企业，都斥资数十亿美元，修建大量跨洋海底光缆。“严重的供过于求，使得这批公司大多数都陷入了破产境地。”中国国际金融有限公司(下称中金公司)投资银行部董事总经理陈十游对《财经》记者说。在此次交易中，中金公司担任网通的独家财务顾问。

　　2003年3月，中国网通(香港)公司联手新桥资本和软银基金，共同出资收购陷入财务困境的亚洲环球电讯有限公司资产，并将其纳入成立不久的亚洲网通；其中，中国网通出资6300万美元，拥有亚洲网通51%的股份。2003年12月，中国网通(香港)又以6100万美元现金，从软银和新桥手中收购了亚洲网通剩余的49%股权。

　　也就在这一年，网通集团完成结构整合，分别成立了网通国际、网通南方、网通北方三家子公司，亚洲网通的资产划归网通国际。

　　2004年中国网通上市过程中，网通集团再度对亚洲网通资产进行重组剥离，其中主要的海底光缆资产剥离给集团公司，通过海外全资子公司东亚网通持有；其提供的相应电信服务，则纳入上市公司中国网通范围，继续保留亚洲网通名称。

　　从投资成本来看，这笔交易可谓“划算”——环球电讯耗资数十亿美元修建的整个亚洲地区的海底光缆，网通仅花费1.24亿美元及承下1亿多美元债务，就将其纳入囊中。但事实证明，这是一根“鸡肋”。

　　海底光缆租赁及服务市场供过于求状态始终不减，带宽租赁业务利润越来越薄。中国网通2005年财报显示，国际业务营收只占总体营业收入的3.9%，其中还包括了参股电讯盈科以及与西班牙电信合作的收入，亚洲网通的贡献自然微乎其微。

　　知情人士透露，亚洲网通成立以来，海底光缆业务不但不能向网通集团和上市公司贡献利润，反而需要母公司“不断填钱进去”。

　　同时，曾经与国际化、奥运并列为网通“三大战略”的宽带业务则取得了长足的进步。随着国家电信主管部门态度逐渐明朗，网通获得移动(3G)牌照，也已经“只是时间问题”。“宽带升级需要资金，发展3G更是需要大量投入，更重要的是，发展海底光缆的增值业务分散了网通的注意力。”陈十游说。

　　进入2006年以来，网通集团逐渐调整国际业务布局，出售亚洲网通势成定局，“我们在寻找出售对象上费了很多心思。”陈十游说。

　　一位当年负责将亚洲环球电讯公司资产卖给网通的美资投资银行人士，在得知这一资产再次出现在市场上时，对陈十游坦陈：“好在不是我来找下家！”

　　今年3月开始，网通开始与潜在的“买家”——主要是电信运营商接触。仅以媒体披露，就包括了香港电讯盈科、西班牙电信，以及来自印度的VSNL、Reliance通信、Bharti集团等三家电信公司。“电讯盈科和西班牙电信是网通的战略合作伙伴，自然是首选对象。但他们与亚洲网通的海底电缆资源缺乏‘协同效应’——尤其西班牙电信，离得太远了！” 一位知情人士告诉《财经》记者。

　　同时，由于海底光缆市场严重供过于求，租赁带宽的成本要远低于购买成本——甚至还不如每年的光缆折旧费高。因此，电信运营商整体而言，对于亚洲网通并没有表现出太多的兴趣。

　　与网通达成协议的，是由两家机构投资者Ashmore和Spinnaker组成的财团——前者总部在英国，管理大约200亿美元资产，投资对象包括拥有连接亚太主要国家的大容量海缆系统的C2C公司股份。在完成对亚洲网通的收购之后，Ashmore在亚洲海底光缆市场上的份额将进一步增加。

　　此外，Ashmore拥有股份的C2C公司目前财务状况不佳。因此，Ashmore收购网通海缆，只是亚太区海缆行业整合链条的一环。据Ashmore和Spinnaker财团的牵头人、和记黄埔前董事总经理马世民表示，一俟收购行动完成，将把亚洲网通旗下海底光缆资产与其在亚洲持有的其他资产合并，争取在12到18个月内上市。

　　最终，Ashmore和Spinnaker收购团开出了4.02亿美元的价格，“这高于网通的预期。”陈十游告诉《财经》记者。

　　目前，交易的双方已将协议提交给各自的政府，等待审批。如果审批顺利，交割时限定为45天(即7月17日)；如果受到政府审批的影响，则可以再延长60天。-

　　(本文刊于06年6月12日出版的《财经》2006年第12期)